环保及公用事业行业：煤炭市场价格形成机制持续完善，火电盈利修复确定性增强

理大有可为的标的申菱环境。电力紧缺以及峰谷价差持续拉大推动了企业能耗控制的需求，建议关注企业微电网综合能源管理解决方案供应商安科瑞。 风险提示：项目推进不及预期；政策执行不及预期；市场竞争加剧；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 1.行情回顾 本周，公用事业行业指数上涨1.96%，跑输沪深300指数3.63%，市场表现强于大盘。 图表1：各行业周涨跌幅情况 环保行业细分子行业中，大气治理、节能与能源清洁利用、固废处理、监测&检测、水务、园林本周涨跌幅分别为2.08%、1.83%、-0.25%、-1.91%、-2.68%、-5.02%。 公用行业细分子行业中，火电、燃气、地方电网、清洁能源发、水电本周涨跌幅分别为2.00%、1.99%、1.63%、1.41%、-0.98%。 图表2：环保行业细分板块周涨跌幅情况 图表3：公用行业细分板块周涨跌幅情况 环保行业个股表现：本周环保行业涨幅前五的个股为双良节能、申菱环境、金圆股份、龙净环保、三达膜，跌幅前五的个股为钱江水利、安车检测、城发环境、江南水务、中持股份。 公用行业个股表现：本周公用行业涨幅前五的个股为金山股份、新天然气、甘肃电投、黔源电力、吉电股份，跌幅前五的个股为上海电力、东方能源、辽宁能源、中国广核、长江电力。 图表4：环保行业周涨幅前五个股 图表5：环保行业周跌幅前五个股 图表6：公用行业周涨幅前五个股 图表7：公用行业周跌幅前五个股 行业估值呈震荡态势。截至2022年2月26日，公用事业（申万）PE（ TTM ）为26.80倍，PB（LF）为1.83倍。 图表8：16年以来公用事业（申万）PE（ TTM ）走势 图表9：16年以来公用事业（申万）PB（LF）走势 动力煤期货价格下跌。2022年2月26日，秦皇岛动力煤价(Q5500)为1113.00元/吨，动力煤期货收盘价格为772.6元/吨，周环比变化分别为11.86%、-10.04%。库存方面，2022年2月26日，秦皇岛煤炭库存为490.50万吨，沿海六港口炼焦煤库存合计为329万吨，周环比变化分别为-2.29%、5.68%。 图表10：秦皇岛动力煤价(Q5500)走势（元/吨） 图表11：动力煤期货收盘价格（元/吨） 图表12：秦皇岛煤炭库存（万吨） 图表13：沿海六港口炼焦煤库存合计（万吨） 国内天然气价格上涨。2022年2月26日，国内LNG出厂价格指数为8355元/吨，中国LNG到岸价为36.89美元/百万英热（2月26日数据），周环比变化分别为24.94%、52.63%。 图表14：中国LNG出厂价格指数（元/吨） 图表15：中国LNG到岸价（美元/百万英热） 硅料、硅片价格较上周小幅上涨。根据PVInfoLink数据，截至2022年2月22日，多晶硅致密料现货均价为242元/千克，周环比变化为0.4%； 多晶硅片/单晶硅片-166/单晶硅片-182/单晶硅片-210现货均价分别为2.280/5.350/6.450/8.500元/片，周环比变化为1.3%/0.8%/0.9%/0.6%； 多晶电池片-金刚线/单晶电池片-166/单晶电池片-182/单晶电池片-210现货均价分别为0.761/1.050/1.080/1.035元/瓦，周环比变化为-7.9%/-3.7%/-3.6%/-7.6%；单晶组件-166/单晶组件-182/单晶组件-210现货均价分别为1.850/1.880/1.880元/瓦 ， 周环比变化为0.5%/0.0%/0.0%。 图表16:多晶硅现货均价（元/千克） 图表17：硅片现货均价（元/片） 图表18：PERC电池片现货均价（元/瓦） 图表19：组件现货均价（元/瓦） 2.专题研究：22年光伏产业链供需趋于平衡，装机有望高增 中国光伏行业协会数据显示，2021年中国多晶硅产量为50.50万吨，同比增长28.8%，其中，排名前五企业产量占国内多晶硅总产量86.7%。展望2022年，中国光伏行业协会预测，随着多晶硅企业技及新建产能的释放，产量预计将超过70万吨。同时，随着技术进步和能源的综合利用，平均综合电耗降至63kWh/kg〃Si，同比下降5.3%；平均还原电耗为46kWh/kg〃Si，同比下降6.1%。此外，相较于2020年，CR5市场占有率略有下降，但颗粒硅的市场规模有所扩大，市占率达到4.1%，同比上升1.3%。 中国光伏行业协会数据显示，硅片2021年的产量为227GW，同比增长40.7%。同时，中国光伏行业协会预测，随着头部企业加速扩张，预计2022年全国硅片产量将超过293GW。此外，预计未来大尺寸和薄片化将成为光伏硅料降低成本的两大主要技术方向。市场份额方面，2021年，前五家企业的市场份额合计为53.90%，较2020年提升0.7pct，市场集中度略有提升。 图表20：制造端——硅片产量（GW） 图表21：硅片CR5市场占有率 晶硅电池片方面，中国光伏行业协会数据显示，2021年全国电池片产量约为198GW，同比增长46.9%。其中，排名前五企业产量占国内电池片总产量的53.9%，其中前6家企业产量超过10GW。中国光伏行业协会预测，2022年全国电池片产量将超过261GW，电池片产量将显著增加。此外，2021年我国电池片生产呈现出N型电池推进速度加快，企业纷纷布局量产线和转换效率提升的特点，预计未来N型电池片将快速发展。 图表22：制造端——电池片产量（GW） 图表23：电池片CR5市场占有率 中国光伏行业协会数据显示，2021年，全国组件产量达到182GW，同比增长46.1%，以晶硅组件为主。其中，排名前五企业产量占国内组件总产量的63.4%，其中前5家企业产量超过10GW，市场集中度进一步提升。此外，据中国光伏行业协会预测，2022年组件产量将超过233GW，组件产量有望进一步增加。随着组件产量增加，组件供需格局变化，预计未来组件价格有望下降，光伏发电项目收益率有望迎来回升。 中国光伏行业协会数据显示，2021年我国光伏产品出口创历史新高，光伏产品出口总额（硅片，电池片，组件）突破284亿美元，同比增长43.9%。 其中硅片，电池，组件的出口额分别为24.5亿美元，13.7亿美元和246.1亿美元，分别同比上涨了38.3%，38.2%和44.9%。 中国光伏行业协会数据显示，光伏产品中的光伏组件出口量约98.5GW，同比增长率为25.1%，出口额和出口量均创历史新高；电池片的出口量约10.3GW，同比增长14%；硅片出口量约22.6GW，同比下降13.4%。 图表24：制造端——光伏组件产量（GW） 图表25：光伏组件CR5市场占有率 图表26：中国光伏产品出口总额（亿美元） 2021年，光伏产业供应链价格上涨，据中国光伏行业下回，光伏产业供应链价格上涨主要有以下四方面原因： ①能耗双控影响企业正常生产：部分地区提出限电、停产要求，已造成部分地区的光伏产业链企业减产20%-50%； ②部分产品阶段性供需失衡：部分产品由于自身产量存在缺口，或受其他行业的市场挤占，供需失衡； ③世界范围通货膨胀：美国实施利率金融政策及全球运输成本提升； ④大宗商品价格上涨：世界订单涌向中国，需求量高，供不应求。 根据中国光伏行业协会数据，预计到2030年，中国光伏新增装机保守估计将为105GW，全球新增装机规模为315GW；乐观情况下，中国的新增装机将达128GW，此时全球新增装机规模预计为366GW。此外，2022年，保守情形下，国内新增在光伏装机规模为75GW，呈快速增长态势。 图表27：2022-2030年全球光伏新增装机预测 图表28：2022-2030年中国光伏新增装机预测 3.上市公司动态 图表29：中标签约和对外投资 图表30：股东增减持和股份质押 图表31：股份回购和股东激励 图表32：股权增发、债权融资和其他融资 图表33：业绩预告 4.行业动态 我国高端输电技术首次进入欧洲。 国家电网2月20日消息，德国当地时间2月14日，欧洲输电网运营商Tennet发出中标通知，确认由国网智能电网研究院有限公司、美国McDermott、南瑞集团中电普瑞电力工程有限公司组成的联合体为Borwin6海上风电柔性直流输电工程的EPC总包商，标志着我国高端输电技术首次进入欧洲。Borwin6海上风电柔性直流输电工程额定电压±320千伏，额定容量980兆瓦，风电场离岸距离100千米以上，将欧洲北海的海上风电输送到德国，计划于2027年底投运。国网智研院在工程建设中将负责HVDC系统设计、柔性直流换流阀设计及研制、工程系统联调等核心工作。（信息来源：中国能源报） 国家发改委：假日后煤矿复产加快，全国煤炭日产量回升至1200万吨以上。 国家发改委2月21日消息，春节假期过后特别是元宵节以来，主要产煤省区和重点煤炭企业积极组织员工返岗，推动煤矿复工复产。目前全国煤炭产量已回升到1200万吨以上。据调度数据，2月20日，全国煤炭产量1218万吨，已恢复至去年四季度日均产量水平。其中，山西省、陕西省产量分别保持在350万吨、200万吨左右的高位水平，内蒙古自治区近几日降雪结束后加快恢复正常生产，产量已超过370万吨，创本月新高。（信息来源：中国能源报） 中央一号文件《中共中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》发布 2月22日，中央一号文件《中共中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》发布，文件要点包括：严格控制以玉米为原料的燃料乙醇加工；加强农业面源污染综合治理，深入推进农业投入品减量化，加强畜禽粪污资源化利用，推进农膜科学使用回收，支持秸秆综合利用；研发应用减碳增汇型农业技术，探索建立碳汇产品价值实现机制；推进生活垃圾源头分类减量，加强村庄有机废弃物综合处臵利用设施建设，推进就地利用处理；深入实施农村电网巩固提升工程；推进农村光伏、生物质能等清洁能源建设；巩固光伏扶贫工程成效，在有条件的脱贫地区发展光伏产业；推进黄河流域农业深度节水控水，通过提升用水效率、发展旱作农业，稳定粮食播种面积。（信息来源：中国电力报） 国家发改委定调煤价，解决“煤电顶牛”问题。 2月24日，国家发改委召开新闻发布会，介绍近日印发的《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》。价格司司长万劲松在会上表示，从目前阶段看，秦皇岛港下水煤5500千卡中长期交易含税价格在每吨570-770元之间较为合理，这也是行业普遍共识。考虑中间环节流通费用等因素，明确了山西、陕西、内蒙古三个重点产区煤炭出矿环节中长期交易价格合理区间。将综合采取措施，引导煤炭价格在上述合理区间运行。国家发改委价格司副司长、一级巡视员彭绍宗表示，这次完善机制就是要着力解决“煤电顶牛”难题。这次完善煤炭市场价格形成机制是进一步“追本溯源”，提出煤炭价格合理区间，实现与燃煤发电“基准价+上下浮动不超过20%”电价区间的有效衔接。这样，煤价、上网电价、用户电价通过市场化方式实现了“三价联动”，从根本上理顺了煤、电价格关系，破解了“煤电顶牛”难题。（信息来源：中国能源报）国家发展改革委等4部门联合发布《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022年版）》。 实施指南》明确，到2025年，炼油领域能效标杆水平以上产能比例达到30%，能效基准水平以下产能加快退出，行业节能降碳效果显著，绿色低碳发展能力大幅提高。《实施指南》提出，到2025年，煤制甲醇、煤制烯烃、煤制乙二醇行业达到能效标杆水平以上产能比例分别达到30%、50%、30%，基准水平以下产能基本清零。（信息来源：中国能源报） 国家发改委、工业和信息化部、商务部等部门共同发布《促进绿色消费实施方案》。 《方案》系统设计了促进绿色消费的制度政策体系，包括“全面促进重点领域消费绿色转型”“强化绿色消费科技和服务支撑”“建立健全绿色消费制度保障体系”“完善绿色消费激励约束政策”四大方面