俄乌冲突下金属供给端产生扰动，供需共振预计锂价或持续上行

工业金属：俄乌冲突或对铝、镍、锌等金属供应产生扰动，美国经济数据表现良好，且通胀高企，加息预期或施压金属价格，但国内政策边际放松，房地产、基建需求回暖，叠加低库存，金属价格仍有支撑。建议关注：紫金矿业、神火股份，南山铝业、西部矿业、锡业股份等。 铜：避险情绪施压铜价，低库存或支撑铜价 本周LME铜价收9860美元/吨，环比下滑0.95%。宏观面上，俄乌地缘政治紧张局势加剧，受市场避险情绪助推，美元指数周中大幅上涨至97.73，铜价承压下行，供给端，据SMM，俄精铜产量100万吨，全球占比约4%，如果实施全面制裁，或影响全球铜的供应，或对铜价形成支撑。基本面上，铜矿端偏紧格局继续改善，国内进入季节性累库，上期所库存周度增加2.27万吨至15.9万吨，但全球库存66.7万吨，仍处于低位，铜价仍有支撑。 铝：俄乌冲突下供给扰动，铝价大幅上行 俄乌紧张局势影响下，LME铝周涨3.47%至3380美元/吨。供给端或受俄乌危机影响出现下调，据财联社，俄罗斯电解铝产量占全球6%左右，产量位居全球第二位。另外，欧美制裁下，俄罗斯天然气断供，欧洲能源价格上涨带动电价上行，据SMM，欧洲铝冶炼厂的市场供给或持续降低，超过87万吨左右产能受限。国内方面，电解铝进口窗口关闭后，国内电解铝供给或存在一定缺口。，据SMM，目前国内社会库存量109.9万吨，处于历史同期中低位水平，库存量较低且累库不及预期，而市场需求预期较好，铝价有望维持强势。 锡：供需共振，锡价偏强震荡 LME锡收盘44480美元/吨，较上周上涨1.30%。生产旺季将临，下游开工逐渐提升，需求存在上行预期，从具体下游行业来看，据国际锡业协会估算，2022年，光伏行业用锡量有望达到1.6万~1.9万吨，而去年光伏行业用锡量约为1.4万吨，增幅可观，由此可见，今年锡市场整体消费将继续保持增长。库存方面，LME锡库存0.23万吨，环比减少4.85%，供需共振下，锡价仍有支撑。 锌：库存持续下滑，需求回暖或支撑锌价上行 LME锌收盘3625美元/元，较上周上升1.26%。基本面上，本周伦锌库存14.44万吨，周度环比下滑2.28%，制裁下俄罗斯能源输送受限，欧洲电价高企致使海外冶炼端减产延续。下游企业虽陆续复工复产，但市场成交清淡，主要以贸易商间出库存为主，整体保持供需双弱的局面。当前国内货币政策宽松，地产行业或有回暖迹象，国内基建需求有望继续带动锌价上扬。 能源金属：1月新能源终端需求数据良好，能源金属需求或持续放量。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、中矿资源、雅化集团、天华超净、盛新锂能、华友钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。 锂：锂价涨势放缓，电池级碳酸锂周度上涨5.9% 本周碳酸锂价格涨幅放缓，电池级碳酸锂价格达到46.4万元/吨，周度上涨5.9%。供给端，据亚金网，1月份中国电池级碳酸锂生产商开工率48.85%，环比下滑9.77pct、同比增长2.25pct。2月国内碳酸锂企业产量仍有停产检修，叠加资源短缺，供给量或仍受限。需求端，高锂价下，电池及材料企业整体成本压力上升，另外一季度下游磷酸铁锂板块出现不同程度的检修减产情况，采购热度有所下降。不过产业链库存维系低位，随着3月下游主流厂商补库，价格或继续小幅上行。 钴：钴原料进口受限，钴价小幅上行 本周电解钴价格报55.25万元/吨，环比上涨3.5%，国内电钴库存持续紧张，叠加中间品船期紧张，短期国内原料供应维持紧张态势。嘉能可上半年未签长单，造成的市场情绪影响，叠家海外价格持续上行，综合导致中间品价格上行。 镍：低库存叠加供给扰动，镍价或维系高位 LME镍价收24215美元/吨，周度小幅下跌0.23%。据经济观察报，镍金属上，俄罗斯、乌克兰两国出口镍占全球镍出口总贸易量的7%，俄乌两国出口至欧洲镍占全球镍出口至欧洲总贸易量的42%。本周LME库存周度下跌3.89%至8.01万吨，处于历史低位，短期内低库存叠加俄乌开战对供应的扰动，预计或将支撑镍价。 贵金属：俄乌冲突加剧，高通胀下加息预期延续，金价震荡调整 本周COMEX黄金收盘价1890.1美元/盎司，较上周下跌0.51%。俄乌冲突加剧，欧美国家纷纷宣布制裁俄罗斯，能源供应出现扰动，同时美国同意禁止俄罗斯使用SWIFT系统，或增加金融不确定性，避险情绪助推金价上行。不过美国经济数据表现良好，第四季度GDP年化季率修正值为7%，与预期一致，截至2月19日当周初请失业金人数为23.20万，略低于市场预期，同时1月PCE物价指数同比上涨6.1%，创1982年以来最大单月涨幅，加息及缩表预期或持续施压金价。 稀土：下游需求不断提升，稀土价格或维系高位 本周氧化镨钕报价109万元/吨，较上周基本持平。周初市场活跃度加较高，报价出货上调为主，但因下游接单出货不畅，随后市场成交逐渐放缓，价格上涨受阻。据百川盈孚，截至2022年2月24日，氧化镨钕库存约为3400吨，处于历史低位。在“双碳”目标背景下，随着下游新能源车、风电、工业电机提效等领域需求不断提升，磁材行业将进入新一轮产能扩张周期，稀土价格或维系高位。建议关注：北方稀土、金力永磁等。 风险提示： 金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期 1.行业及个股交易数据复盘 本周有色金属指数上涨。上周A股5个交易日内，上证综指下跌1.13%，日均成交量4320.32亿元人民币，环比增加26.19%，深证综指下跌0.35%，日均成交量6281.76亿元人民币，环比增加25.56%，有色金属指数上涨2.32%。个股方面，上周涨幅前三的公司为吉翔股份（+34.25%），合盛硅业（+31.23%）和龙宇燃油（+20.08%）。跌幅领先的公司为志特新材（-9.39%），神火股份（-5.03%）和宜安科技（-4.79%）。北上资金持股方面，本周北上资金合计净流出46.19亿元人民币，主要增持紫金矿业，中国铝业，洛阳钼业等公司，主要减持方大炭素，合盛硅业，横店东磁等公司。 1.1.成交及持仓情况 表1：主要指数持仓交易情况变动表 表2：主要个股交易情况变动表 1.2.个股涨跌排名 图1：周内涨幅前十股票 图2：周内跌幅前十股票 2.行业基本面更新 2.1.工业金属：俄乌冲突下金属供给端产生扰动，加息预期或持续施压金属价格 美国1月PCE物价指数同比上涨6.1%，创1982年以来最大单月涨幅；核心PCE物价指数同比上涨5.2%，创1983年以来最大涨幅，两项数据均小幅超出市场预期。此外，美国1月个人支出环比增长2.1%，为去年3月来新高，也高于市场预期的1.6%。美国第四季度GDP年化季率修正值为7.0%，与预期一致，为2021年最强劲的季度增长。美国1月耐用品订单环比增长1.6%，其中核心资本品订单增长0.9%，创四个月最大涨幅，超过预期，表明资本支出仍然坚挺，制造业增长稳定。 美联储理事沃勒强调，当前应共同努力控制通货膨胀，并呼吁截至年中将利率提高至1%-1.25%。沃勒还表示，如果未来几周的数据显示经济过热，支持从3月份加息50个基点开始控制通胀。另外，美联储应在不迟于7月的会议上开始削减资产负债表。 住建部定调2022年楼市重点工作，将继续坚持“房住不炒”定位，保持调控政策的连续性和稳定性，同时表示全国将新筹集240万套，比去年有大幅度增长；将新筹集公租房10万套，棚户区改造120万套，同时加快推进长租房市场建设。在国内经济稳增长政策下，各地基础建设投资加快，房地产政策进一步宽松，或从产业链终端边际提升上游工业金属需求。 2.1.1.工业金属周度价格和库存表 表3：工业金属价格周度变化表 表4：工业金属库存周度变化表 2.1.2.铜：避险情绪施压铜价，低库存或支撑铜价 本周LME铜价收9860美元/吨，环比下滑0.95%。宏观方面，投资者耐心等待3月美联储利率决议，加息预期情绪效应减弱。乌克兰地缘危机点爆市场避险情绪，美元指数高升，铜价承压。供应端，现阶段国内铜供应情况尚好。俄乌局势动荡可能限制两国铜企生产，并且后续制裁可能引发的能源危机也会影响有色供应。全球显性库存仍处于低位，LME铜1月中旬短暂累库后又开始持续去库，但近日有止跌迹象，注销仓单比继续小幅下落，上期所铜上周继续累库。需求端，近期精炼铜消费环境不佳，现货铜从升水转为贴水，是自2021年5月以来的首次。工地的复工复产正在按部就班的进行，但海外铜库存持续低位支撑铜价，且国内冶炼厂发货减少，现货升水有所企稳，预计铜价仍会延续震荡走势。 图3：SHFE铜合约收盘曲线 图4：全球铜库存 图5：铜精矿加工费 图6：铜精废价差（元/吨） 2.1.3.铝：俄乌冲突下供给扰动，铝价大幅上行 俄乌紧张局势影响下，LME铝周涨3.47%至3380美元/吨。周内乌俄两国局势升级，俄罗斯袭击乌克兰各地目标后，欧洲天然气价格飙升，欧洲能源价格持续高位，加剧市场对后期铝厂开工的担忧。美国多次发布制裁俄罗斯，市场担心俄铝受牵连，期铝冲高，拜登宣布新一轮对俄制裁措施，包括出口管制及限制俄罗斯用美元，欧元和英镑开展交易，但未涉及能源行业和铝行业，期铝回落，国家发展改革委发布关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知，沪铝承压回落。供应端，本周国内企业平稳生产，云南、广西等地复产产能稳步推进，整体运行产能缓慢抬升。广西大部分涉铝企业已经正常生产、发运，随着北京冬奥会的结束，国内下游开工逐步回升，周内北方地区开工率明显上周，下游接货较上周好转，周内铝锭社会库存维持累库状态，但增速明显放缓，后续随着下游备库的进入，库存拐点或将显现。SMM统计国内电解铝社会库存109.9万吨，春节后第三周周度累库6万吨，三地贡献主要增量，其中巩义累库2.5万吨、无锡累库2万吨、南海累库1.5万吨。 单周累库增幅环比放缓，主因周内无锡、巩义及南海地区到货压力较前期减少，同时下游刚需呈现季节性复苏状态。 图7：SHFE铝合约收盘曲线 图8：全球铝库存 图9：国产和进口氧化铝价格 图10：铝价和电解铝利润 2.2.能源金属：1月新能源车上险数据增势不改，能源金属需求或持续放量 2021年新能源车销量增长迅猛，未来中国渗透率可观。SMM数据显示，2021年，全球新能源汽车总销量约679万辆，同比增长114%，其中中国全年销量为354万辆，渗透率达13.4%。受国家政策支持，电池企业及车企的布局和投入以及消费者对于新能源汽车接受度提高等驱动因素带动，预计到2025年，全球新能源汽车总销量1835万辆，国内新能源汽车渗透率将提升至30%。能源金属下游需求可观，预期未来持续放量。 1月新能源上险数据增势不改，比亚迪连续八月问鼎榜首。据上险数据显示，1月新能源乘用车上险31.3万辆，同比去年同期的14.6万辆大幅增长114%。分车企表现来看，排名前十的车企占总量的69%，比亚迪延续去年涨势连续第8个月霸占榜首，1月上险7.7万辆车。 排名第一的比亚迪市场份额持续提升，1月达25%，环比上升5个百分点，上汽通用五菱以3.3万辆排名第二，特斯拉上险2.0万辆排名第三。新能源汽车品牌共同发力，利好钴锂市场持续上行。 2.2.1.能源金属周度价格表 表5：能源金属价格周度变化表 2.2.2.锂：锂价涨势放缓，电池级碳酸锂周度上涨5.9% 本周碳酸锂价格涨幅放缓，电池级碳酸锂为46-46.8万元/吨，均价较上周上涨2.6万元/吨； 氢氧化锂价格明显上行，电池级氢氧化锂为41.1-42万元/吨，均价较上周上涨4.3万元/吨。 本周金属锂价格持续上涨，金属锂成本控制愈发艰难，小型企业出于成本压力，部分装臵运行吃力，大厂主要以交付订单为主，市场货源供应吃紧，短时间内难以缓解，预计金属锂价格水平或将继续上行。 图11：国内碳酸锂库存情况 图12：锂辉石价格 图13：锂盐价格利润 图14：国产和出口氢氧化锂价格 2.2.3.镍：低库存叠加供给扰动，镍价或维系高位 本周镍价小幅下跌，LME镍价周度下