煤炭开采行业周报：年度长协定价落地＆海内外现货价大涨，两会稳增长催化行情

年度长协定价落地&海内外现货价大涨，两会稳增长催化行情 本周国内外动力煤价格均持续走强：国内秦港现货价大幅上探，个别港口报价突破1300元；国际能源价格大涨，受俄乌局势影响，煤、油、气价格均在本周内创下近年新高。本周国内供需基本面以偏紧为主，虽然天气回暖民电需求走弱，但工业用电与非电用煤需求持续释放，下游补库力度不减，海外高煤价也催化进口需求转向内贸。基本面对煤价支撑较强。后期来看，天气逐渐转暖民电进入传统淡季，但考虑到当前国际能源价格全面上涨，同时稳增长政策拉动基建开工需求，我们认为淡季阶段煤价或仍在偏高位平稳运行，另外也需要关注后期供给端政策的动态调控。本周发改委明确2022年年度长协基准价为675元/吨，略高于此前推断的670元，同时3月长协执行价格正式发布，为720元，较2月仅下调5元，对市场的边际影响较小。区间机制的进一步完善也为煤价偏高位稳固提供了政策基础，高长协煤企业绩的可预期性进一步提升。对现货煤价而言，价格天花板有望淡化，煤价向上或仍有弹性，在非极端上涨情况下900元港口煤价上限或可突破，现货煤价弹性预期得到修正。煤炭板块短期投资逻辑主要围绕“稳增长”主线：两会《政府工作报告》再提超前开展基建投资，利好煤焦钢产业链，且炼焦煤价格不受政策直接控价，仍具有明显弹性；长期投资逻辑为三条主线：高长协高分红（业绩稳健且资本开支减少，支撑高分红高股息率）、资产注入（新矿资源日益稀缺，资产注入将成为主要产能增长途径）、能源转型（双碳背景下利用主业高现金流布局新能源、新材料转型，打开未来成长空间）。临近业绩发布，煤企高业绩将陆续兑现，我们认为当前煤炭板块具备较高配置价值，看好板块行情。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业； 新产业转型标受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 煤电产业链：本周动力煤价强势运行，国际煤价上涨催化内贸煤需求 本周（2022年2月28日-3月4日）动力煤价格强势运行。本周供需基本面以偏紧为主：需求方面，伴随本周气温回升，民电负荷有所下滑，但工业用电仍保有韧性，电厂补库需求不减。同时水泥化工等企业开工率提升带动非电用煤需求释放，由于市场供应及运力以保长协为主，非电用煤市场相对紧张。国际煤价大涨促使进口需求转向内贸煤，进一步拉动了国内市场需求，秦港库存仍低位运行，对煤价形成较强支撑，港口市场仍有千元以上报价；供给方面，产地供应稳定释放，据发改委消息，全国日产量已于2月下旬回升至1200万吨以上，达到上季度保供高点。基本面整体供需双强，供给略有偏紧，煤价支撑较强。 煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，焦煤再现紧供给格局 焦炭方面：本周焦价再度落实200元提涨。需求方面，伴随下游钢企快速复产，钢厂高炉开工率显著提升，补库力度加大；供给方面，受需求带动及限产放宽刺激，本周焦企开工率保持增长。需求增长及原料煤成本提升均支撑焦价上行。焦煤方面：本周焦煤价格延续大幅上涨，主要受下游需求加速恢复拉动。焦钢企开工率均明显走高，补库需求持续走强。总体来看，焦煤基本面重回紧供给局面，考虑到3月供暖季结束后焦钢复产仍将加速，且宏观经济稳增长调控有望拉动基建并维稳地产，后期煤焦钢产业链需求持续释放相对乐观，焦煤价格或偏高运行。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险 1、投资观点：年度长协定价落地&海内外现货价大涨，两会 稳增长催化行情 煤电产业链：本周动力煤价强势运行，国际煤价上涨催化内贸煤需求。本周（2022年2月28日-3月4日）动力煤价格强势运行。本周供需基本面以偏紧为主：需求方面，伴随本周气温回升，民电负荷有所下滑，但工业用电仍保有韧性，电厂补库需求不减。同时水泥化工等企业开工率提升带动非电用煤需求释放，由于市场供应及运力以保长协为主，非电用煤市场相对紧张。国际煤价大涨促使进口需求转向内贸煤，进一步拉动了国内市场需求，秦港库存仍低位运行，对煤价形成较强支撑，港口市场仍有千元以上报价；供给方面，产地供应稳定释放，据发改委消息，全国日产量已于2月下旬回升至1200万吨以上，达到上季度保供高点。基本面整体供需双强，供给略有偏紧，煤价支撑较强。 煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，焦煤再现紧供给格局。焦炭方面：本周焦价再度落实200元提涨。需求方面，伴随下游钢企快速复产，钢厂高炉开工率显著提升，补库力度加大；供给方面，受需求带动及限产放宽刺激，本周焦企开工率保持增长。需求增长及原料煤成本提升均支撑焦价上行。焦煤方面：本周焦煤价格延续大幅上涨，主要受下游需求加速恢复拉动。焦钢企开工率均明显走高，补库需求持续走强。总体来看，焦煤基本面重回紧供给局面，考虑到3月供暖季结束后焦钢复产仍将加速，且宏观经济稳增长调控有望拉动基建并维稳地产，后期煤焦钢产业链需求持续释放相对乐观，焦煤价格或偏高运行。 后期投资观点。本周国内外动力煤价格均持续走强：国内秦港现货价大幅上探，个别港口报价突破1300元；国际能源价格大涨，受俄乌局势影响，煤、油、气价格均在本周内创下近年新高。本周国内供需基本面以偏紧为主，虽然天气回暖民电需求走弱，但工业用电与非电用煤需求持续释放，下游补库力度不减，海外高煤价也催化进口需求转向内贸。基本面对煤价支撑较强。后期来看，天气逐渐转暖民电进入传统淡季，但考虑到当前国际能源价格全面上涨，同时稳增长政策拉动基建开工需求，我们认为淡季阶段煤价或仍在偏高位平稳运行，另外也需要关注后期供给端政策的动态调控。本周发改委明确2022年年度长协基准价为675元/吨，略高于此前推断的670元，同时3月长协执行价格正式发布，为720元，较2月仅下调5元，对市场的边际影响较小。区间机制的进一步完善也为煤价偏高位稳固提供了政策基础，高长协煤企业绩的可预期性进一步提升。对现货煤价而言，价格天花板有望淡化，煤价向上或仍有弹性，在非极端上涨情况下900元港口煤价上限或可突破，现货煤价弹性预期得到修正。 煤炭板块短期投资逻辑主要围绕“稳增长”主线：两会《政府工作报告》再提超前开展基建投资，利好煤焦钢产业链，且炼焦煤价格不受政策直接控价，仍具有明显弹性；长期投资逻辑为三条主线：高长协高分红（业绩稳健且资本开支减少，支撑高分红高股息率）、资产注入（新矿资源日益稀缺，资产注入将成为主要产能增长途径）、能源转型（双碳背景下利用主业高现金流布局新能源、新材料转型，打开未来成长空间）。临近业绩发布，煤企高业绩将陆续兑现，我们认为当前煤炭板块具备较高配置价值，看好板块行情。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型标受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值 2、煤炭板块回顾：本周大涨10.2%，跑赢沪深300 2.1、行情：本周煤炭板块大涨10.2%，跑赢沪深300指数11.9个百分点 本周（2022年2月28日-3月4日）煤炭指数大涨10.2%，沪深300指数小跌1.7%，煤炭指数跑赢沪深300指数11.9个百分点。主要煤炭上市公司均实现上涨，涨幅前三名公司为：云煤能源（+32.72%)、昊华能源（+27.24%)、山煤国际（+22.44%)。 图1：本周煤炭板块跑赢沪深300指数11.9个百分点（%） 图2：本周主要煤炭上市公司均实现上涨（%） 2.2、估值表现：本周PE为11.2，PB为1.63 截至2022年3月4日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为11.2倍，位列A股全行业倒数第五位；市净率PB为1.63倍，位列A股全行业倒数第七位。 图3：本周煤炭板块市盈率PE为11.2倍，位列A股全行业倒数第五位 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.63倍，位列A股全行业倒数第七位 3、煤市关键指标速览 表2：煤电产业链指标梳理 表3：煤焦钢产业链指标梳理 4、煤电产业链：本周港口价格大涨，国际煤价大涨 4.1、国内动力煤价格：本周港口价格大涨，产地持平，期货大涨 港口价格大涨。截至3月2日，环渤海动力煤综合价格指数为740元/吨，环比持平。截至3月4日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为1308元/吨，环比上涨195元/吨，涨幅17.52%。 产地价格持平。截至3月4日，陕西榆林Q5500报价920元/吨，环比持平； 山西大同Q5800报价620元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价915元/吨，环比持平。 期货价格大涨。截至3月4日，动力煤期货主力合约报价852元/吨，环比上涨107元/吨，涨幅14.39%。现货价格940元/吨，环比持平。期货贴水87.8元/吨，贴水幅度缩小。 图5：本周环渤海动力煤综合价格指数环比持平（元/吨）图6：本周秦皇岛Q5500动力煤现货价持平（元/吨） 图7：本周产地动力煤价格持平（元/吨） 图8：本周动力煤期货价格大涨（元/吨） 4.2、国际动力煤价格：本周国际港口价大涨 国际港口价格大涨。截至3月1日，欧洲ARA港报价195美元/吨，环比持平；理查德RB报价247.5美元/吨，环比上涨47.5美元/吨，涨幅23.75%； 纽卡斯尔NEWC报价265.94美元/吨，环比上涨25.5美元/吨，涨幅10.61%。 图9：本周国际港口动力煤价格大涨（美元/吨） 4.3、动力煤库存：秦港库存微涨 秦港库存微涨。截至3月4日，秦港库存495万吨，环比上涨5万吨，涨幅0.92%；广州港库存220万吨，环比上涨1万吨，涨幅0.36%；长江口库存291万吨，环比下跌7万吨，跌幅2.35%。 图10：本周秦皇岛港库存微涨（万吨） 图11：本周广州港库存微涨（万吨） 图12：本周长江口库存小跌（万吨） 5、煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，焦钢企开工率回升 5.1、国内炼焦煤价格：本周港口大涨，产地大涨，期货大涨 港口价格大涨。港口价格小涨。截至3月4日，京唐港主焦煤报价2930元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅3.53%。 产地价格大涨。截至3月4日，山西产地，吕梁主焦煤报价2600元/吨，环比上涨400元/吨，涨幅18.18%；古交肥煤报价2650元/吨，环比上涨500元/吨，涨幅23.26%。截至3月4日，河北产地，邯郸主焦煤报价2420元/吨，环比持平。 期货价格大涨。截至3月4日，焦煤期货主力合约报价2869元/吨，环比上涨357元/吨，涨幅14.21%；现货报价2600元/吨，环比上涨400元/吨，涨幅18.18%；期货升水269元/吨，升水幅度下降。 图13：本周焦煤港口价格大涨（元/吨） 图14：本周山西焦煤产地价格大涨（元/吨） 图15：本周河北焦煤产地价格持平（元/吨） 图16：本周焦煤期货价格大涨（元/吨） 5.2、国内喷吹煤价格：本周大跌 喷吹煤价格大跌。截至3月4日，长治喷吹煤车板价报价1810元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价1795元/吨，环比下跌130元/吨，跌幅6.75%。 图17：本周喷吹煤价格大跌（元/吨） 5.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价持平，中国港口到岸价大涨 海外焦煤价格持平。截至3月4日，峰景矿硬焦煤报价420美元/吨，环比持平。 中国港口到岸价大涨。截至3月4日，京唐港主焦煤（澳洲产）报价2990元/吨，环比上涨300元/吨，涨幅11.15%；京唐港主焦煤（山西产）报价2930元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅3.53%；国内焦煤价格与国外价差-60元/吨。 图18：本周海外焦煤价格持平（美元/吨） 图19：本周中国港口焦煤到岸价大涨（元/吨） 5.4、焦&钢价格：本周焦炭现货价大涨，螺纹钢现货价小涨 焦炭现货价格大涨。截至3月4日，焦炭现货报价3200元/吨