机械设备行业第十六期周观点：缝制行业自动化升级正当时，光伏设备投资性价比逐渐体现

每周一新： 国内服装制造智能化转型需求迫切，裁床、吊挂市场方兴未艾。近年来服装消费呈现出小单快反的行业趋势，这种趋势的来源除了消费者日益增长的个性化需求，更多的是体现出服装行业对于减小各环节库存的不断追求，但这种逆规模化的趋势也对制造环节的效率造成了巨大的冲击。缝前环节，裁剪中心商业模式经济性已经显现，有望率先实现自动化：根据我们的模型测算，40万价格的裁床对于200人规模左右的代工厂而言投资回报期已达到4年左右，具备较好的经济性。缝中环节：是服装生产中劳动需求最高的环节，缝纫工人通常占到全部工厂人数的50%以上，相较于缝制设备的改良，对于物料的灵活调度和各工位产能的动态平衡对于缝制环节效率提升的帮助更大，而智能吊挂则是实现这一功能的最好载体。 国内装机+海外需求提升，光伏产业链景气度持续上行，关注低估值、业绩确定性强的光伏设备标的。进入2022年以来，受益于前期硅料、组件降价及2021年新建产能释放，下游光伏装机，特别是分布式装机景气度上行；另一方面，近期印度财政部长提出光伏激励计划预案，拟激励印度本土建设光伏制造产业链，并将于4月起上调进口组件关税至40%，电池至25%，短期内刺激中国对印度电池、组件出口，同时欧洲、拉美等地区组件进口需求旺盛。国内装机及出口海外需求持续提升光伏全产业链各环节开工率，硅料、硅片、电池片环节受需求上行影响，价格温和上涨。考虑2022年全球装机需求度提升，以及成本压力进入下行区间，电池、组件等客户招标意愿加强，叠加新技术带来的“设备换机+单GW投资提升”，我们认为光伏设备公司22年新单有望在21年基础上持续高增，考虑设备公司订单和收入之间约9-12月的转化周期，光伏设备公司有望保持3年以上业绩高增速，关注低估值、业绩确定性强的光伏设备标的。 本周行业及公司动态：1）光伏设备：硅料、硅片、电池片价格上涨，光伏设备商利好频出；2）锂电设备：4680技术推进提速，特斯拉加州工厂第100万个4680电池下线；3）油服：俄乌冲突主导全球油价波动，布油价格突破100美元；4）激光及通用自动化:《关于促进工业经济平稳增长的若干政策》出台，节能降碳技术改造投资是提振需求的关键因素之一；5）缝制设备：杰克与宜通世纪开启战略合作，共同推进服装产业数字化升级；6）半导体设备：本周华虹无锡开标47台工艺设备，Lam Research斩获华虹无锡全部设备。 本周组合核心标的：建议关注具备高景气的成长赛道与高弹性、拐点向上的周期板块投资机会，油服板块推荐【迪威尔】、【中海油服】、【杰瑞股份】，锂电设备板块推荐【杭可科技】、【先导智能】，光伏设备推荐【奥特维】、【帝尔激光】，通用自动化方面推荐【锐科激光】、【汇川技术】，船舶板块建议关注【中国船舶】。 风险提示：1、主机厂扩产进度不及预期；2、产品和技术迭代更新风险；3、推荐公司业务增长不及预期。 行业相关股票 1.每周一新 1.1.国内服装制造智能化转型需求迫切，裁床、吊挂市场方兴未艾 产业转移趋势放缓，国内服装制造业有望维持较大体量。我国是全球第一大成衣制造国，约占全球32%的出口份额。虽然随着人口红利的衰退，国内服装成衣产量于2015~2016年间见顶回落，呈现出向越南、印度、孟加拉等国家转移的趋势，但目前越南等国人工成本也已经上升到了较高的水平，据渠道调研，越南熟练缝纫工人的平均工资已达到700美元/月，和我国内陆城市熟练工工资6000元/月的水平差距已不大，考虑到当地工会导致管理难度的提升以及相对落后的基础建设水平，产业转移趋势有望趋缓。2021年由于良好的疫情管控大量服装订单已回流国内，前三季度我国服装产量累计同比增长9%，长期看国内服装制造业仍将维持较大体量。 图1：国内服装产量及同比增速 图2：2018年全球各地区成衣出口额占比 裁剪中心商业模式经济性已经显现，缝前环节有望率先实现自动化。相较定制化程度较高的缝制环节，目前缝前铺布、裁剪环节已能通过铺布机和裁床等设备较好地实现自动化。根据我们的模型测算，40万价格的裁床对于200人规模左右的代工厂而言投资回报期已达到4年左右，具备较好的经济性。但据渠道调研，目前国内裁床的渗透率仍然在一个相对较低的水平，其原因主要是服装制造业长期小散的竞争格局，存在大量几十人乃至几人的小作坊。这也意味着当多个作坊使用同一台裁床时，所用设备的经济性大幅提升。近年来裁剪中心的商业模式开始出现，运营方以裁床节省的布料为对价对使用方收取一定的裁剪费用，获得财务收益的同时提升了裁剪环节的效率。 表1：对于不同规模服装代工厂的裁床经济性测算 小单快反的消费趋势进一步迫使国内服装制造业通过自动化、智能化的手段提升效率，智能吊挂或将成为服装自动化的核心设备。近年来服装消费呈现出小单快反的行业趋势，这种趋势的来源除了消费者日益增长的个性化需求，更多的是体现出服装行业对于减小各环节库存的不断追求，但这种逆规模化的趋势也对制造环节的效率造成了巨大的冲击。缝中环节是服装生产中劳动需求最高的环节，缝纫工人通常占到全部工厂人数的50%以上。除去衬衫、牛仔等款式相对固定的品类，由于服装款式的快速更新和面料的柔性，单纯缝制环节本身实现自动化的难度较高，相较于缝制设备的改良，对于物料的灵活调度和各工位产能的动态平衡对于缝制环节效率提升的帮助更大，而智能吊挂则是实现这一功能的最好载体。 1.2.国内装机+海外需求提升，光伏产业链景气度持续上行，关注低估值、业绩确定性强的光伏设备标的 进入2022年以来，受益于前期硅料、组件降价及2021年新建产能释放，下游光伏装机，特别是分布式装机景气度上行；另一方面，近期印度财政部长提出光伏激励计划预案，拟激励印度本土建设光伏制造产业链，并将于4月起上调进口组件关税至40%，电池至25%，短期内刺激中国对印度电池、组件出口，同时欧洲、拉美等地区组件进口需求旺盛。国内装机及出口海外需求持续提升光伏全产业链各环节开工率，硅料、硅片、电池片环节受需求上行影响，价格温和上涨。 据TrendForce报告表明，2021年受海外疫情的影响，在光伏产业链价格较高的况下，装机需求没有得到充分释放，在产销有序发展下，2022年预计光伏新增装机需求将同比增长30%左右，达到200-220GW，其中分布式将迎来较快增长。 近期各家光伏设备公司纷纷发布2021年业绩预告及快报，2021年业绩、订单普遍高增。经过前期调整，大部分光伏设备商估值性价比凸显。考虑2022年全球装机需求度提升，以及成本压力进入下行区间，电池、组件等客户招标意愿加强，叠加新技术带来的“设备换机+单GW投资提升”，我们认为光伏设备公司22年新单有望在21年基础上持续高增，考虑设备公司订单和收入之间约9-12月的转化周期，光伏设备公司有望保持3年以上业绩高增速，关注低估值、业绩确定性强的光伏设备标的。 2.组合核心标的：杭可科技、奥特维、迪威尔、先导智能、锐科激光、帝尔激光 【杭可科技】全球电动化大趋势不可阻挡，锂电池设备厂商产能稀缺。公司在国内新客户及新技术方面屡获突破。随着LG、SK分拆上市的逐步推进，持续上调的扩产计划也将有序推进。韩系电池厂供应链体系较为封闭，公司已打入大客户体系有望深度受益韩系大客户扩产进程。预计2021-2023年归母净利润为 4.2、8.3、14.0亿元，对应PE 74、38、22倍。 【奥特维】光伏组件串焊机龙头，产品定位领先，市占率维持高位。大尺寸换机尚未结束，HJT、TOPCon等技术催生SMBB低温串焊机迭代，有望保障未来串焊机订单增长。依托自动化、焊接、视觉检测等底层技术拓展半导体（键合机）、锂电（模组+PACK）、光伏（串焊机、分选机、划片机、单晶炉、退火炉），构建平台化设备公司，半导体键合机及单晶炉有望开启第二成长曲线。预计2021-2023年归母净利润为3.6、5.6、7.2亿元，对应PE 58、38、29倍。 【迪威尔】公司是油气开采设备核心零部件领域的专精特新“小巨人”，深度受益深海设备供应链向亚太转移。一方面，公司以锻造工序为起点向产业链延伸，正逐步覆盖高附加值生产环节；另一方面，公司深耕多向模锻技术，进一步提高公司批量化精密专用件的生产能力，来巩固技术优势。目前已成为亚洲领先的油气开采设备核心零部件供应商。预计2021-2023年归母净利润为0.4、1.5、2.5亿元，对应PE 116、29、18倍。 【先导智能】公司是全球领先的锂电装备制造商，致力于打造成为平台型专用高端设备龙头。受益于全球电动化的大趋势，国内、海外电池厂已进入扩产新周期，公司新接订单持续高增。费用前置影响已逐步消化，业绩弹性将逐季显现。 预计2021-2023年归母净利润为15.7、24.6、33.9亿元，对应PE 66、42、30倍。 【帝尔激光】技术壁垒高，光伏激光设备市占率超8成，近6年归母净利润CAGR达+111.3%。公司TOPCon布局硼掺杂、激光转印、特殊浆料开槽等工艺，单GW投资有望达PERC阶段4-5倍，激光转印整线设备推动公司设备从提效走向工艺必备，近期有头部客户交付预期。公司HJT布局激光修复+激光转印换机等工艺，IBC、钙钛矿均有设备出货，换机+单GW投资提升双重逻辑，有望推动公司订单、估值双升，多技术均衡布局保障公司长远发展。预计2021-2023年归母净利润为4.1、5.2、7.0亿元，对应PE 56、44、32倍。 【锐科激光】国内光纤激光器龙头，享有技术领先、上游产业链完善等优势，在切割传统应用中，品牌效应不断增强，规模效应逐渐释放；在焊接、清洗、超快等盈利能力更强的新应用方面，卡位精准，处行业领先地位，业绩弹性有望充分释放。预计2021-2023年归母净利润为5.2、7.4、9.8亿元，对应PE 42、29、22倍。 3.本周行业及公司动态 3.1.光伏设备：硅料、硅片、电池片价格上涨，光伏设备商利好频出 根据SOLARZOOM最新光伏产业链价格汇总，本周硅料、硅片、电池片价格持续上涨，组件受国内装机及海外需求上行影响，开工率良好，价格相对稳定。 本周奥特维、高测股份均发布业绩快报。奥特维2021年度预计实现营业收入20.48亿元，同比+79.04%；归母净利润3.55亿元（业绩预告上限3.42亿元），同比+128.69%；扣非归母净利润3.22亿元（业绩预告上限3.2亿元），同比+135.35%。2021年净利率（以归母净利润测算）达17.3%，同比+3.8pp。高测股份2021年度预计实现营收15.7亿元，同比+110%；实现归母净利润1.73亿元，同比+193%，偏业绩预告（1.58-1.78亿元）上限；实现扣非归母净利1.73亿元，同比+303%；Q4单季度来看，实现归母净利润0.61亿元，同比+259%，环比+61%。 2月23日奥特维时隔半年再次发布重磅股权激励，拟向850名激励对象（占员工总数约39%）授予95万股限制性股票，约占公司股本总额的0.96%。根据2022年股权激励草案，以2021年剔除股权激励费用影响后的扣非归母净利润3.27亿为基数，公司2022-2025年业绩考核目标增长率分别不低于50%、100%、150%、200%， 同比增速分别不低于50%、33%、25%、20%，即2022年~2025年剔除股权激励费用影响后的扣非归母净利润分别不低于4.9亿元、6.5亿元、8.2亿元、9.8亿元，相比于2021年股权激励业绩考核目标（22-24年剔除股权激励费用影响后的扣非归母净利润分别为3.8/5.3/6.4亿元），公司业绩考核目标历年增幅超23%（22-24年分别增长28%/23%/27%）。 2月25日，帝尔激光官方公众号显示，公司喜获业内龙头客户约3亿设备中标通知，公司此次中标的激光应用技术，有别于PERC路线，同时公司在PERC+、TOPCon、HJT、IBC电池，还是钙钛矿电池，公司都有相应的激光应用技术储备；公司独创研发的激光转印技术，可应用于晶硅电池全路线，显著降本提效。 3.2.锂电设备：4680技术