瑞声科技 3Q21 在线；对 21 年第四季度的复苏保持谨慎

瑞声科技发布3Q21业绩，收入同比下降6.1%，净利润同比下降58%，主要是由于国内智能手机需求疲软、芯片短缺、供应链中断以及较高的运营成本。毛利率为22.7%，低于去年同期，表明利润率将继续承压。管理层预计光学出货量和毛利率将在21年第四季度恢复，但我们认为半短缺、COVID-19和智能手机需求疲软将继续拖累21年第四季度的智能手机需求。我们维持持有评级，新的基于SOTP的目标价为37.4港元，意味着18.5倍FY22E P/E。瑞声科技还宣布进军汽车市场，提供光学、声学、触觉和MEMS麦克风等产品的智能汽车综合解决方案。我们预计2H21E仍将是智能手机规格升级缓慢的一年，因为半短缺和消费者需求低迷。我们将FY21-23E每股收益下调19-24%。我们的21-23财年每股收益仍比市场预期低19-25%，以便在22/23财年进行更保守的升级和利润率。