扩产1000万片数控刀片，新增100亿米光伏用钨丝产能

投资要点 事件：公司发布公告，董事会审议通过了自硬公司数控刀片生产线扩增1000万片产能和新增年产100亿米主要用于光伏行业的高强度细钨丝生产线两个项目。 公司是国内数控刀具龙头企业，加速扩产巩固龙头地位。公司旗下两个生产数控刀具的子公司——株洲钻石和自硬公司，2021年数控刀片产能分别达到1亿片和1000万片。在数控刀具领域，公司产能和产品质量均国内领先，是国产刀具替代日韩、欧美中高端进口刀具的先头兵与主力军。2021年，株钻公司新建两条分别用于航空航天和汽车行业的数控刀具生产线；本次自硬公司再次扩充1000万片数控刀片产能，满足下游旺盛需求，巩固公司国内刀具龙头地位。 光伏用钨丝需求旺盛，公司具备原材料与技术优势，积极扩充产能。公司本次扩充的100亿米高强度细钨丝产能主要作为金刚线母线，用于光伏硅片切割。 目前金刚线母线主要是高碳钢丝，钨丝相对于高碳钢丝，主要存在以下优势： ①线径更细，可以切出更薄的硅片，符合光伏行业薄片化发展趋势，且硅料损耗更低，有利于节省硅料成本；②破断力更高，理论切割速度更快，有利于提高企业生产效率；③钨丝的耐用性更强，钨丝金刚线损耗相对较少。公司是国内钨产业链龙头，旗下托管矿山产能国内领先，且拥有多年钨丝生产经验；公司具备钨丝生产的原材料和技术优势，积极扩充产能将为公司贡献增量业绩。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.33、7.66、9.99亿元，未来三年归母净利润复合增长率为65.3%。中钨高新是国内数控刀具龙头，具备钨产业链优势，给予2022年30倍PE，目标价21.30元，维持“买入”评级。 风险提示：制造业投资大幅下滑；公司产能扩张低于预期；行业竞争格局恶化。 指标/年度 关键假设： 假设1：公司刀具业务下游需求旺盛，随着公司产能逐渐释放，收入增长速度较快，预计2021-2023年营收增速分别为25.42%、15.51%、16.05%，产品逐渐高端化，毛利率保持稳定； 假设3：公司其他硬质合金产品竞争力强，下游需求广泛，预计2021-2023年营收增速分别为23.26%、6.35%、3.97%，毛利率稳中有升； 假设2：在公司大力发展难熔金属的背景下，假设公司难熔金属板块2022-2023年收入增速为10%、10%，毛利率稳中有升； 假设4：公司贸易业务及粉末制品业务增速较慢，毛利率水平较低。 基于以上假设，我们预测公司2021-2023年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率