21H2现归母净利1.44亿/净利率6.9%符合预期，期待22年太二持续加速展店

公司发布盈利预告，预计2021年营收超41亿元，yoy超51.0%；归母净利 超3.3亿元，yoy超165.9%。其中，公司21H1实现营收20.21亿，yoy+112.9%， 预计21H2营收超20.79亿元，yoy+17.7%；公司21H1实现归母净利1.86 亿元，同比扭亏，预计21H2实现归母净利1.44亿，yoy-31.4%。在21年 下半年疫情扰动加剧、同店修复度预期下滑的情况下，21H1/H2净利率 9.2%/6.9%、业绩符合预期。 ■新开店方面，太二餐厅数量快速拓展带动公司营收增长，新品牌打磨孵 化中。太二2019/20/21新开61/109/122家、净开61/107/117家，21年 展店迅速，截至2021年12月31日，餐厅总数已达350间。怂火锅 2019/20/21新开1/2/7家，目前共9家门店（广州2家+深圳2家+海口1 家+上海3家+杭州1家）。赖美丽烤鱼21年开店2家（均位于广州）。我 们预计太二22年开店计划较以往提速，一方面在老店基数扩大的情况下 开店难度在下降，另一方面品牌本身竞争力强及高盈利维持度给到足够的 开店信心。 ■盈利预测与投资建议：九毛九集团的核心竞争力在于1）品牌打造力， 太二用不长的时间实现从产品到品牌模型到扩张的三阶段成功，品牌打造 方法论有望复制到多品牌；2）持续经营能力，精简的前端模型、强大的中 控平台、专业灵活且激励到位的管理团队提供支撑。 中长期来看，主品牌加速成长期可兑现业绩：太二领先的竞争力给未来门 店加速扩张提供支撑，预计22-23年太二新开店150/150家到500/650家、 叠加其他品牌总共贡献业绩6/9亿元，当前股价对应22-23年PE为37/25X。 关注防疫放宽后太二同店改善的机会、怂等品牌孵化培育的进展，维持“买 入”评级。 风险提示：疫情反复影响同店表现及开店进展，食品安全等风险，系统性风险