海康威视发布业绩快报，2021年实现营收813.0亿，YOY+28.0%，录得归母净利润167.8亿元，YOY+25.4%，扣非后YOY+28.3%。分季度来看，公司2021年Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营收140亿元、199.1亿元、217.3亿元、256.7亿元，分别YOY+44.9%、+34.2%、+22.4%、+19.5%，分别录得净利润21.7亿元、43.1亿元、44.8亿元、58.2亿元，分别YOY+44.9%、+37.9%、+17.5%、+17.6%。公司营收端保持较快增长。2021年公司营业利润率为23.7%，同比下降1.2个百分点，我们估计主要是毛利率有一定压力以及研发支出增加所致。公司于2021年10月发布2021年限制性股票计划，分三次解锁，考核标准均为解锁时点前一年净资产收益率不低于20%，且不低于标杆公司同期75分位水平，营收端要求：解锁时点前一年度较授予前一年度复合营业收入增长率不低于15%，且不低于标杆公司同期75分位增长率水平。我们认为虽然公司目前面临多种压力，但制定合理的股权激励计划将有助于公司业绩稳健增长以及人员的稳定。我们预计公司2022年、2023年分别实现净利润202.6亿元、243.2亿元，YOY分别+20.7%、+20.0%，EPS分别为2.17元和2.60元，当前股价对应动态PE分别为22X、20X,目前估值合理，我们维持“买进”的投资建议。
