2021年年报点评：业绩持续增长，汽车电子打开成长空间

事件：和而泰发布2021年年报，2021年公司实现营业收入59.86亿元，同比增长28.3%；实现归母净利润5.53亿元，同比增长39.73%；实现扣非净利润4.98亿元，同比增长35.89%。2021年第四季度单季，公司实现营业收入16.09亿元，同增长9.08%；实现归母净利润1.15亿元，同比下降3.33%。 业绩持续增长，盈利水平可控：2021全年，上游电子元器件市场供需形势对中下游产业产生持续性影响，全球运输紧张及涨价、汇率波动、节能限电等因素对企业也产生了阶段性影响，为了应对严峻的市场环境造成的系统性风险给公司带来的不利影响，公司充分发挥自身综合优势，通过提前备货、锁定原材料价格、向下游传导价格、开展远期外汇交易等方式，保证了公司生产经营有序进行；同时，公司与上游供应商、下游客户保持紧密的沟通与协调，保证了原材料的供给及客户端的交付，控制器业务板块的毛利率水平控制在可控范围内。 家电、工具双轮驱动，汽车电子带动成长：我们认为，家电行业成长的有效驱动因素已经不仅是单纯的需求拉动，而是转变为技术升级以及智能趋势不断渗透。 而电动工具方面受到海外需求和国内需求同步拉动，有望带动行业景气度提升。 根据公司年报，在汽车电子控制器方面，公司与全球知名汽车电子零部件厂商博格华纳、尼得科等形成了战略合作伙伴关系，获取了多个平台级项目。国内产业布局方面，公司与国内新势力蔚来、小鹏和理想等整车厂的合作取得了实质性进展，其中座椅控制、HOD（方向盘离手检测）、前后车灯控制和充电桩等部分项目已进入试产或量产阶段。随着汽车产业的电动化、智能化的需求增长，我们认为，在技术引领以及消费牵引的共同作用下，汽车电子市场持续稳定增长，从而带动公司业绩增长。 铖昌科技分拆上市，加速相控阵T/R芯片业务发展：公司子公司铖昌科技已向中国证监会递交了首次公开发行股票并在深交所主板上市的申请资料，于2021年6月28日获得中国证监会的受理。我们认为，铖昌科技分拆上市有利于铖昌科技利用资本市场力量，将持续加大研发投入，提升技术核心竞争力，获取更多优质项目；同时加速推进5G毫米波通信及卫星互联网应用进度，实现批量生产。 盈利预测、估值与评级：我们维持和而泰2022-2023年净利润为7.86/10.50亿元的预测，新增2024年净利润为13.55亿元的预测，对应PE25/18/14X。我们看好公司作为智能控制领军企业的发展前景，维持“增持”评级。 风险提示：缺芯导致出货量低于预期，电动工具需求回落。 公司盈利预测与估值简表