新能源进入放量阶段，业绩符合预期

事件：公司发布2021年业绩快报。 新能源行业进入放量阶段，2021年公司业绩实现快速增长 2021年公司实现营业收入8.75亿元，同比+36.21%，考虑到2020年同期高基数，收入基本符合我们预期，公司收入端实现快速增长的主要原因：①2021年新能源行业景气度高，公司产品、视觉方案大量应用在新能源行业，公司绑定宁德时代等客户，前期新能源新签订单较多，2021年下半年进入大规模交货期，2021年新能源收入实现大幅增长，我们预计2021年收入占比提升至30%左右，新能源行业放量是公司收入快速增长的最大驱动力；②2021年为苹果小年，但公司在苹果产业链，从组装端向零部件、模组等环节延伸，我们判断2021年公司3C业务收入并没有出现下滑，仍实现了一定增长；③此外，公司积极拓展半导体、汽车行业海外市场，加强新产品研发、产品升级，在多行业取得突破，相关收入持续增加。 利润端，2021年公司实现归母净利润3.05亿元，同比+24.87%，低于收入端增速，盈利水平有一定下滑：一方面系毛利率较低的新能源收入占比提升拉低公司整体毛利率水平；另一方面前期公司持续加大研发人员扩充力度，费用率提升进一步压制了短期净利率水平。 Q4利润端表现优于营收端，单季度盈利水平有一定修复 分季度看，2021Q4公司实现营收2.32亿元、同比+29.06%，主要系新能源行业高景气度延续，公司相关订单持续交付，驱动单季度收入持续增长。利润端，2021Q4公司实现归母净利润0.87亿元，同比+38.56%，单季度净利润符合市场预期，净利润高于收入端增速，单季度盈利水平有所提升。进一步分析，2021Q4公司归母净利率为37.55%，环比提升7.84个百分点，如果扣除非经常性损益，2021Q4公司扣非归母净利率为30.06%，环比提升3.65个百分点，盈利水平同样有所改善，我们推测部分原因系新能源毛利率较2021Q3环比略有一定提升。 公司竞争优势显著，具备持续扩张的条件 机器视觉是长坡厚雪赛道，相较基恩士和康耐视，当前公司收入利润体量偏小，具备较大的成长空间：①公司拥有完善的机器视觉硬件和软件产品线，尤其软件方面，具有独立的底层算法库，软件有望成为公司重要的看点。②公司在巩固3C电子行业竞争优势的同时，逐步将能力圈拓展延伸至新能源、半导体、光伏等领域，产品已经获得宁德时代、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可，成长空间将进一步打开。 盈利预测与投资评级：考虑到公司新能源业务快速放量，我们预计公司2021-2023年EPS分别为3.70元（上调1.49%）、4.86元（维持不变）、6.33元（下调0.33%），当前股价对应动态PE分别为55/42/32倍。基于公司出色的成长性，维持“增持”评级。 风险提示：新能源放量不及预期，盈利能力下滑，新行业拓展不及预期。