目前估值处于低位，2022年重磅综艺等内容陆续上线或将带动业绩逐步修复

2022年重磅综艺等 内容陆续上线或将带动业绩逐步修复 2月24日，公司将解禁股份数量约9034万股，占解禁前流通股的9.70%，占总股本的4.83%；本次解禁的股份类型为定向增发机构配售股份，中移资本、中欧基金、兴全基金的解禁股份数量分别为6023万股、1606万股、1405万股。其中中移资本为公司第二大股东，曾两次参与公司定增，截至目前中移资本持有公司股份1.31亿股，占总股本的7.01%。我们认为，站在中移资本的角度来看，作为战略投资者，中移动与芒果的合作将持续加深，源于中移动投资芒果的目的主要是围绕上下游产业链去深度布局泛娱乐业态，2021年11月28日，公司公告芒果与中移动之间的合作进一步加深，未来三年的合作金额不低于35亿元（包括今年的8亿元），拆分来看，预计将会对芒果的运营商业务产生一定积极影响（该业务收入已连续三年增速超30%）。 目前，中移动旗下的咪咕视频，因此次奥运会直播、王濛解说而出圈，在泛娱乐业务的发力明显，甚至是在5G、VR、元宇宙方向也较为激进。另外，目前公司估值处于低位，根据Wind，当前公司PE约29X，2020-2021年公司PE介于30X-100X。 怎么看2022年？行业格局重塑期，也是芒果的机遇期，后续成长空间较大： 1）21年末公司达到5000万的会员数目标（+40%），基于内容辨识度及渠道优势（中移动），2022年会员数增长仍较为乐观； 2）《大侦探7》开播，后续《声生不息》（预计3月播出）《哥哥》《姐姐》几个重点综艺将按季度上线，以及预计2月22号大剧《尚食》开播等，将带动业绩逐步修复。1月28日开播的《大侦探7》，节目改为普法教育推理节目后，热度不减，截至目前上映23天的播放量为7.1亿，单集播放量约1亿，周播热度稳居前三（骨朵数据）； 3）预计小芒将进入发力阶段，根据公司公告，2021年处于战略性培育期的小芒达到了100万的DAU目标，后续将加大对于小芒的收入端考核；另外，芒果影视、芒果娱乐、芒果互娱三家子公司的架构已完成调整； 4）行业层面，一是政策方面，2021年下半年受行业内容监管、清朗运动的影响，公司部分节目的排播延期，现内容制作与排播已恢复正常节奏；二是行业提价，芒果现已进行会员提价；三是近期广电总局印发《“十四五”中国电视剧发展规划》，再次强调了电视剧领域知识产权全链条保护及演员的“天价片酬”问题，将重塑行业内容供给的格局；四是，我们看好下一轮元宇宙时代的IP孵化与商业化，根据我们的选股逻辑，芒果落座于细分行业的排序前列，源于自有IP、自有运营的能力强。 投资建议：芒果具备媒体平台属性+内容自制基因，在综艺领域的创新能力突出，关注后续重点综艺与剧集上线对广告招商及会员拉动的效果。考虑到2021年以来传媒互联网行业政策以及公司业务架构调整的影响，我们下调对于公司的盈利预期，我们预计公司2021-2023年净利润分别为20.4/25.9/29.9亿元，对应EPS为1.09/1.38/1.60元，对应PE为34/27/23X，给予2022年40X估值，对应目标价为55.2元，维持“买入-A”评级。 风险提示：行业政策监管趋严，内容播出表现低于预期，平台用户规模增速低于预期，电商及线下娱乐等新业务拓展低于预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表