非银行金融行业点评报告：险资股权投资支持力度加大，利好资产端发展

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 nishand[table_research] 行业点评报告●非银行金融 2019年1月30日 险资股权投资支持力度加大，利好资产端发展 非银行金融行业 核心观点： 推荐 维持评级 1．事件 近日，中国银保监会新闻发言人肖远企指出银保监会将鼓励保险公司使用长久期账户资金，增持优质上市公司股票和债券；并适当拓宽专项产品投资范围，允许专项产品通过券商资产管理计划和信托计划，化解股票质押流动性风险；对于保险资金一般股票和重大股票投资等，依法合规加快有关备案、核准工作。 2．我们的分析与判断 监管层发言释放明确政策信号，加大险资股权投资支持力度，进一步松绑险资运用。2018年10月份，刘鹤副总理就当前经济金融热点问题接受采访，指出要鼓励市场长期资金来源，加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度，壮大机构投资者力量，巩固市场长期投资的基础，开启了险资股权投资新一轮松绑。银保监会本次发言，政策信号进一步明确，加大险资股权投资支持力度，为资本市场引入长期资金。 从监管环境看，保险资金运用政策松绑的条件日渐成熟。2015-2016年频繁出现的险资举牌行为，野蛮行径扰乱市场秩序。为了规范险资入市行为，监管强化。2016年末以来，保险资金运用长期处于从严监管的状态，尤其是权益类投资的比例、资金来源和性质一直受到严格的限制。2017年1月，保监会发布《关于进一步加强保险资金股票投资监管有关事项的通知》将险企股票投资划分为一般股票投资、重大股票投资和上市公司收购三种情形，对不同情形下的资金来源、偿付能力和一致行动人等领域进行规定，同时再次明确了“保险机构投资单一股票的账面余额不得高于本公司上季末总资产的5%，投资权益类资产的账面余额合计不得高于本公司上季末总资产的30%”的要求；2018年1月，保监会修订发布《保险资金运用管理办法》，将前期险资运用的规范性文件上升为部门规章，同时提出改进保险资金运用比例监管，根据资金运用实际情况，对保险资产的分类、品种以及相关比例等进行调整。此外，保监会还强化了对险企股权、人身险产品的监管以及举牌、大额未上市股权和不动产投资的信息披露。截至目前，险资举牌事件已大幅减少，险资入市逐步规范化，投资端松绑已具备良好的监管环境。 从市场需求来看，当前的资本市场需要机构投资者入市，险资具有长期性、追求收益安全性等特点，有助于维护资本市场稳定健康发展。同时，险资在防范化解股票质押风险、服务实体经济方面也具有重大作用。2018年，A股市场震荡下行，股票质押风险暴露。监管层于2018年三季度以来出台多项政策纾解股票质押风险。银保监会出台了《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》，允许保险资产管理公司设立专项产品，参与化解上市公司股票质押流动性风险，并且明确该类产品不纳入保险公司权益类资产计算投资比例。此次发言进一步强调“适当拓宽专项产品投资范围”，拓展资产配置空间。政策持续松绑，不仅有助化解股票质押流动性风险，而且为优质上市公司和民营企业提供长期融资支持。截至目前，已有国寿资产等10家保险资产管理公司完成专项产品的设立前登记，目标规模合计1160亿元。其中，5单专项产品已经落地，完成投资约22亿元。 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130516020001 张一纬 ：010-66568668 :zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130519010001 特此鸣谢 杨策 ：010-66568643 : yangce_yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_page1] 行业点评研究报告/非银行金融 从险企资产负债管理来看，投资端松绑，拓展资产配置空间，有助资产端发展，同时促进险企增配中长期资产，有效满足险企保障类业务转型过程中的中长期资金需求。除了此次松绑险企权益类投资政策外，银保监会已经放开了险企投资长租市场及银行永续债和二级资本债等长期资产。受益于资产端优化，险企资产负债管理能力有望实现持续改善。 3．投资建议 上市险企保费收入平稳增长。四大上市险企1-12月累计实现保费收入合计16975.80亿元，同比增长12.78%；12月单月实现保费收入合计1060.98亿元，同比增长14.88%。保费端，险企积极部署2019年开门红销售，保障类产品在开门红销售中的重要性提升，开门红销售或承压。2019年预计保险产品销售节奏会有所改变，淡化季节因素。投资端，长债收益率下行对投资端收益有所压制，货币政策宽松加码释放流动性，利率下行预期提升。同时2019年美国加息预期放缓，国内长债利率下行约束减弱，释放下行空间，需持续关注长债收益率曲线变化。权益类投资政策松绑，拓展资产配置空间，利好险企资产端配置结构优化，或带来投资收益改善契机。当前板块估值不贵，性价比较高，建议关注板块长期配置价值。 4. 风险提示 保险产品销售不及预期。 www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_page1] 行业点评研究报告/非银行金融 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 武平平，张一纬，金融行业分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_page1] 行业点评研究报告/非银行金融 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司研究部 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：詹 璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：尚 薇 010-83574522 shangwei@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京地区：王 婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：舒英婷 010-66561317shuyingting@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31楼 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn