家用电器行业双周报：以年节销售+冬奥看家电消费趋势

家电朔望谈： 2022年春节期间正逢冬奥赛事，多个家电龙头品牌参冬奥场馆建设，促进我国家电低碳概念，同时展开体育营销提升品牌知名度。此外，商务部于1月与各大平台发起网上年货节购物活动叠加多地倡导“原地过年”，部分小家电点品类受益。 大家电1月线上销额同比上升。根据阿里平台数据显示，22年1月白电及部分厨电销售情况环比改善，冰箱、洗衣机销额增速较高，同比增速达到110%、84%，同时空调、油烟机亦表现不俗，同比增加60%、47%。随着2022家电市场正式开局，产品结构升级+终端价格上涨趋势已初步显现。 冬奥赛事不乏家电企业身影，龙头品牌乘风冬奥。包括美的、格力、海信视像等多个家电龙头参与冬奥场馆建设，其中美的楼宇科技以MDV多联机全系列产品搭载云控制系统入驻鸟巢，其最高能效达国际标准的2.7倍，与过往系统相比可节能40%，预计每年助力鸟巢减少碳排放约200吨；格力参与国家游泳中心（水立方）、国家速滑等场馆暖通设备建设，通过BIM技术实现水冰切换；海信视像为央视总台B级转播车提供监视器，此前此项技术主要掌握于外资品牌手中；光峰科技在开幕式中，以自主研发的ALPD技术在冬奥开幕式深圳分会场3000米上空打出奥运五环标志，突破了常规投显技术500米的限制距离并且具有10万流明的远距离成像。 部分小家电受益于商务部网上年货节购物活动以及“原地过年”倡导政策。 1月10日至2月7日商务部联合各网络平台发起年货节大促，在此期间消费结构升级趋势明显，并涉及包含清洁电器、投影仪、小型按摩器具在内的多个小家电品类。除螨仪、洗地机销售额同比分别增长40.1%、32.9%； 智能投影仪、智能按摩仪、65寸及以上智能电视销售额同比分别增长90.3%、34.3%、20.7%。从阿里系平台各细分品类销额情况来看，较去年同期涨幅较大的品类为除螨仪、洗地机、空气炸锅、电蒸锅、眼部按摩仪等。 本期板块表现：本期（2022年1月24日-2022年2月11日）沪深300指数下跌3.7%，申万家用电器指数下跌4.7%，跑输沪深300指数0.9pct，位列申万28个一级行业涨跌幅榜第19位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为17.4倍，位列申万28个一级行业的第20位，估值处于相对较低水平。 原材料价格：SHFE螺纹钢价格相较上期+4.7%；SHFE铝价格相较上期+6.17%；SHFE铜价格相较于上期+2.91%；DCE塑料价格相较上期+0.44%。 液晶面板1月价格下降，32寸、43寸、55寸、65寸面板环比分别下降1、 2、9、9美元/片，跌幅分别为2.6%，2.8%，7.4%，4.7%。 投资策略：春节促销叠加奥运营销有望提振国内家电需求，同时龙头品牌科技加码有益于终端提价，看好后期盈利能力修复空间，建议关注品类布局完善的美的集团、高端化优势明显的海尔智家、激光投影技术龙头光峰科技。 风险提示：行业竞争加剧，新品研发不及预期，海外需求回落。 一、年节家电销售趋势及展望 （一）大家电线上销售边际改善，冬奥主题推进“低碳”概念 1.大家电线上销售情况同比上升 根据阿里平台数据显示，22年1月白电及部分厨电销售情况环比改善，从细分品类来看冰箱、洗衣机销额增速较高，同比增速达到110%、84%，同时空调、油烟机亦表现不俗，同比增加60%、47%。此外，随着春节过后2022家电市场正式开局，产品结构升级+终端价格上涨趋势已初步显现，根据艾肯家电消息格力中央空调已全线涨价，新报价较此前上涨5%，而美的空调年前已经经过一轮提价。 图表1 22年1月家用空调线上销额同比上升（百万元）图表2 22年1月家用冰箱线上销额同比上升（百万元） 图表3 22年1月洗衣机线上销额同比上升（百万元） 图表4 22年1月油烟机线上销额同比上升（百万元） 2.冬奥赛事不乏“家电企业身影” 本届冬奥会以“绿色”、“低碳”为主题，在场馆、基础设施的建设方面做出诸多更新，其中不乏各大家电企业身影，例如美的、格力、海信等白电龙头企业，此外在开幕式中光峰科技凭借ALPD技术在深圳分会场3000米高空打出奥运五环标志。 美的为鸟巢、冬奥村、京张高铁等重要场馆及项目提供暖通方案。其中以鸟巢为例，美的楼宇科技以MDV多联机全系列产品搭载云控制系统入驻鸟巢，实现对鸟巢多区域、多场景的不同冷热和温湿度控制需求，而其最高能效达国际标准的2.7倍，与过往系统相比可节能40%，预计每年助力鸟巢减少碳排放约200吨。 格力参与国家游泳中心（水立方）、国家速滑等场馆暖通设备建设。水立方作为首个“双奥”场馆并在此次赛事中成为冰壶项目的比赛场馆，而水冰切换对中央空调改造项目带来一定难度，例如水上项目要求高温高湿，而冰上项目要求低温低湿，而冰壶项目对环境要求更为严苛，需要保证冰面温度为-8.5℃，冰面以上1.5米处始终保持在8-12℃，而观众区域温度需保持在16-18℃。而根据格力项目负责人表述，格力此次采用3台低温风冷螺杆机组，集成水力模块、设备群控等多种智能化技术保证场馆各区域温度，其中风冷式机组设计节省了冷却塔、冷却水泵，充分利用自然冷源，降低能耗需求。 图表5冬奥场馆外美的MDV系列机组 图表6格力以BIM技术为基础水立方实现水冰转换 海信视像为央视总台B级转播车提供监视器，其中包括央视现场直播、实况转播的五套系统，以及2台搭载海信高清监视器的央视总台B级转播车以及一套EFP央视冬奥会转播系统。22年1月海信发布中国首颗自研8K AI画质芯片，填补了国产化超高清画质芯片的空白，促进显示类芯片国产化替代进程。而此前在国内广播级监视器领域主要以Sony，JVC，松下等欧美、日系品牌为主。 光峰科技ALPD投影技术助力冬奥开幕式。2月4日晚，光峰以自主研发的ALPD技术在冬奥开幕式深圳分会场3000米上空打出奥运五环标志，突破了常规投显技术500米的限制距离并且具有10万流明的远距离成像。据介绍，该设备大幅提升电光转换效率，降低热损耗，同时结合3DVC的散热技术使体积成倍减小，解决电光转换效率低，发热量大，需要大型散热装置等多项技术难题。 图表7光峰科技3000米高空投影 图表8通过海信监视器转播实况高清画面 场馆建设提高龙头品牌海内外知名度，体育明星助力家电营销。从营销角度来看，冬奥场馆建设中家电设备国产品牌占比大幅提升，龙头品牌借助全球性赛事提高自身国内外知名度，同时积极展开体育营销如美的官宣冬奥热门选手谷爱凌成为旗下电磁灶产品形象代言人。 图表9谷爱凌代言美的电磁灶 综合来看，近期原材料价格有所反复，家电终端价格上涨基调已定。22年大家电产品结构升级+涨价趋势基本确定，21年能效改革已经为涨价奠定了基础，冬奥“低碳”概念下龙头品牌技术升级再度体现。而从成本端来看，22年1月后大宗商品价格有所上行，但从宏观角度来看我们认为是由地缘政治因素以及短期供求影响导致，从长期角度来看大宗商品价格难以突破21年高位，而随着美联储加快加息脚步抑制通胀后续大宗商品价格或将震荡下行。在终端价格上涨定调的背景下，后期原材料端的成本修复或将为家电企业带来盈利改善空间，持续看好美的、海尔、格力等龙头企业。 图表10家电成本指数有所回升 （二）小家电以“懒”为主，按摩品类成为年节送礼热门 1月10日至2月7日商务部联合各网络平台发起年货节大促，在此期间消费结构升级趋势明显，并涉及包含清洁电器、投影仪、小型按摩器具在内的多个小家电品类。根据商务部平台数据显示，除螨仪、洗地机销售额同比分别增长40.1%、32.9%；智能投影仪、智能按摩仪、65寸及以上智能电视销售额同比分别增长90.3%、34.3%、20.7%。从阿里系平台各细分品类销额情况来看，较去年同期涨幅较大的品类为除螨仪、洗地机、空气炸锅、电蒸锅、眼部按摩仪等。 清洁电器：21年可以说是清洁电器大年，由自清洁技术得到广泛应用开始洗地机、自清洁拖地机器人等新品类，其中洗地机较传统推杆吸尘器相比解决拖地痛点呈现爆发式增长。在22年1月年节备货高峰期中，阿里系平台数据显示洗地机同比+27%，除螨仪同比+74%，成为清洁电器中年节备货最火两大品类。 厨房小电：年货节期间增速较高的厨房小电为空气炸锅、电蒸锅、电烤炉，较去年同期分别+188%、76%、35%。我们认为主要是受疫情影响，多地提倡“原地过年”政策，许多未返乡年轻人自行居家过年，在外卖较为缺乏的过年期间更倾向于以“懒”为主的快手菜。 图表11清洁电器22年M1线上销额（百万元） 图表12厨房小电22年M1线上销额（百万元） 小型按摩器具：根据阿里平台数据显示，眼部按摩仪、按摩披肩、电盐敷包等细分品类受到欢迎，较去年同期分别+49%、+86%、+111%。此外，小型按摩器具由于配送方便、无需安装、价格较为亲民、实用等因素成为年节期间送礼热门品类，在小红书、抖音等大V礼物推荐榜单中接连上榜，此前，根据艾媒咨询数据显示，按摩品类在在母亲节礼物排名中居于第4位。 图表13小型按摩器22年M1线上销额（百万元） 图表14中国节日送礼价格区间偏好占比（元） 综合来看，回顾21年小家电品类，客观来说除高基数影响外，另一瓶颈即为创新不足。 从专利数量来看，根据前瞻产业研究数据显示以往小家电专利数量最高的广东、浙江两省来看2020年期间申请相关专利超3000项，而至21年9月两省小家电申请专利不超过400项。我们认为，目前市场小家电品类覆盖相对来说以较为广泛，未来更多的看点在产品结构的升级、增大渠道、客群的覆盖。以小熊为例，在拓宽品类并以新品类提高产品价格带、精简陈旧SKU，同时与高端品牌白朗展开合作，进入高端家电领域。 图表15小熊千元产品 图表16小熊合作白朗品牌高端系列 二、板块行情回顾 本期（2022年1月24日-2022年2月11日）沪深300指数下跌3.7%，申万家用电器指数下跌4.7%，跑输沪深300指数0.9pct，位列申万28个一级行业涨跌幅榜第19位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为17.4倍，位列申万28个一级行业的第20位，估值处于相对较低水平。 图表17 2016年年初至今家用电器指数与沪深300指数走势比较 图表18本期各行业涨跌幅比较（按申万分类） 图表19各版块PE（ TTM ）对比 板块个股涨跌幅方面，涨幅前五：澳柯玛（9.3%）、万和电气（2.2%）、格力电器（2.0%）、四川长虹（1.3%）、华帝股份（1.1%）；跌幅最大：JS环球生活（-21.8%）、小熊电器（-16.9%）、三花智控（-16.8%）。 图表20重点公司本期涨跌幅（%） 外资持股方面，截至2022年2月12日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为11.1%、17.2%、10.8%、9.6%、7.8%、23.4%和11.7%，较上期分别+0.1pct、-0.2pct、-0.1pct、-0.2pct、-0.3pct、+0.4pct和-0.1pct，格力电器和三花智控获外资加配。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数。） 图表21 2020年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） 三、行业数据变化 （一）原材料数据变化 大家电主要原材料螺纹钢、铜、铝、塑料价格本期上涨。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期+4.7%；SHFE铝价格相较上期+6.17%； SHFE铜价格相较于上期+2.91%；DCE塑料价格相较上期+0.44%。液晶面板1月价格下降，32寸、43寸、55寸、65寸面板环比分别下降1、2、9、9美元/片，跌幅分别为2.6%，2.8%，7.4%，4.7%。 图表22钢结算价格走势图 图表23铜、铝结算价格走势图 图表24塑料结算价格走势图 图表25液晶面板价格走势图（美元