高端女装优秀运营者，自营渠道优势明显

欣贺股份是一家国内高端品牌女装的领军企业，拥有成熟而优质的品牌矩阵和从设计到销售的完整产业链条。公司收入和盈利能力都在提升的通道中。中高端女装增长持续，公司凭借内生培养的品牌矩阵，份额提升可期。公司最重要的优势是自营渠道的建设，包括线下自营门店和线上布局。公司的电商策略明确，线上保持高增。公司的盈利能力有望通过自营店店效提升和其他品牌下沉有所提升。公司预计2021-2023年实现营收21.85/25.60/29.85亿元，归母净利润为2.86/3.69/4.48亿元，对应的PE分别为14.51x/11.24x/9.24x。基于公司在高端女装行业的品牌矩阵稀缺性和未来潜力，首次覆盖给予公司“推荐”评级。