非金属建材周报：淡季行业继续走弱，逢低布局优质企业

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 建材 [Table_IndustryInfo] 非金属建材周报（19年第4周） 超配 （维持评级） 2019年01月28日 一年该行业与沪深300走势比较 行业周报 淡季行业继续走弱，逢低布局优质企业  过去一周非金属建材板块表现及涨幅/跌幅居前3位的个股 1.21-1.27，本周沪深300指数上涨0.51%，建筑材料指数（申万）上涨0.1%，建材板块跑输沪深300指数0.41个百分点。建筑材料板块过去一周涨跌幅居前3位的个股：方大集团（+13.0%）、帝欧家居（+10.9%）、大亚圣象（+8.5%）；居后3位的个股：金刚玻璃（-10.7%）、罗普斯金（-6.9%）、恒通科技（-5.8%）。  过去一周行业量价库情况跟踪 本周全国P.O42.5高标水泥平均价为451.1元/吨，环比下跌0.29%，同比上涨7.22%。本周全国水泥库容比为59.0%，环比上涨1.7百分点，同比上涨4.4个百分点。价格下跌区域主要是江苏南部和海南，幅度10-20元/吨。1月下旬，随着春节临近，除长三角局部地区因天气好转，企业发货环比有明显提升以外，其他大部分地区继续季节性减弱，水泥价格小幅回落为主，维持前期判断，春节前各地水泥价格多将以平稳为主，再大幅下调可能性较小。 本周玻璃现货价格环比下跌0.80%。截至1月25日，玻璃期货活跃合约1905报收于1341元/吨，环比上涨0.22%。现货平均报价为77.49元/重量箱，环比下跌0.80%，同比下跌4.21%。本周重点厂家玻璃仓库全周均价1606.18元/吨，环比下跌0.7%。 截至1月24日，美国西德克萨斯中级轻质原油（WTI）现货价为53.13美元/桶，较上周环比下跌1.25%。截至1月26日，我国动力煤（Q5500，山西产，秦皇岛）现货价565/吨，较上周环比下跌0.88%。截至1月22日，全国重质纯碱市场价（中间价）1982元/吨，较上周环比下降1.25%。截至1月16日，进口废纸到岸价（美废8#）为200美元/吨，较上周环比下降12.5%。  行业要闻简述 ①2018年全国水泥产量21.77亿吨，同比增长3%；②2019年这个地区3-9月水泥企业需停产122天！；③投资8500万欧元用于浮法玻璃生产；④“水泥窝”再次启动重污染天气II级应急响应！；⑤“中国造”特种玻璃重庆量产  行业策略及投资建议 18年以来，水泥行业整体沿着我们年初策略提出的“新均衡”方向运行，中长期看，水泥行业因其较强的供给调节能力，维持行业将继续走向“新均衡”的判断，即周期波动减弱，盈利波动减弱，优势企业强者恒强；但19年一季度淡季“新均衡”或将接受供给和需求的双向考验。近期随淡季来临部分区域价格已高位松动，密切关注未来行业价格及库存运行情况。其他子板块方面，近期政策托底意图明显，预计基本面不会太差，不必过分悲观。目前上市公司股价已基本反映市场对于明年宏观经济和行业均衡的担忧，优质标的估值已跌至十分低廉的位置，建议根据各子板块运行情况，择机逐步加仓优质标的做长线布局。中长期推荐：海螺水泥、中国巨石、北新建材、旗滨集团、东方雨虹、伟星新材；其他标的关注三棵树、再升科技、帝欧家居、中国联塑、中材科技。  风险提示：①供给侧松动；②宏观需求不达预期 相关研究报告： 《非金属建材周报（19年第3周）：关注玻璃冷修进程》 ——2019-01-21 《非金属建材行业1月投资策略：淡季密切关注行业运行，重申年度策略观点》 ——2019-01-17 《非金属建材周报（19年第2周）：价格继续走弱，库存小幅上扬》 ——2019-01-14 《非金属建材周报（19年第1周）：淡季价格回落，静待良机》 ——2019-01-07 《非金属建材周报（18年第52周）：淡季来临，价格松动》 ——2019-01-03 证券分析师：黄道立 电话： 0755-82130685 E-MAIL： huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 电话： E-MAIL： chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.60.70.80.91.01.1F/18A/18J/18A/18O/18D/18建材沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 市场表现一周回顾 1.21-1.27，本周沪深300指数上涨0.51%，建筑材料指数（申万）上涨0.1%，建材板块跑输沪深300指数0.41个百分点，位居所有行业中第11位。近三个月以来，沪深300指数上涨0.34%，建筑材料指数（申万）上涨4.78%，建材板块跑赢沪深300指数4.44个百分点。近半年以来，沪深300指数下跌9.56%，建筑材料指数（申万）下跌16.51%，建材板块跑输沪深300指数6.94个百分点。 图1：近半年建材板块与沪深300走势比较 图2：近3个月建材板块与沪深300走势比较 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 图3：A股各行业过去一周涨跌排名 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理（申万一级行业分类） 从细分板块来看，涨跌幅居前3位的板块为：石膏板（+7.3%）、门窗幕墙（+5.2%）、陶瓷瓷砖（+5.0%）；居后3位的板块为：水泥管（-0.9%）、混凝土及相关（-1.0%）、玻璃（-1.9%）。 0.70.80.91.01.12018/072018/082018/092018/102018/112018/12沪深300建筑材料-SW0.91.01.12018/102018/112018/112018/122018/122019/012019/01沪深300建筑材料-SW-3.0-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.5周涨跌幅（%） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图4：建材各子板块过去一周涨跌幅 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理（跟踪覆盖的85家建材板块上市公司） 个股方面，过去一周涨跌幅居前5位的个股：方大集团（+13.0%）、帝欧家居（+10.9%）、大亚圣象（+8.5%）、凯伦股份（+7.8%）、北新建材（+7.3%）；居后5位的个股：金刚玻璃（-10.7%）、罗普斯金（-6.9%）、恒通科技（-5.8%）、凯盛科技（-5.7%）、科顺股份（-5.5%）。 图5：建材板块个股过去一周涨跌幅及排名 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理（跟踪覆盖的84家建材板块上市公司） 过去一周行业量价库情况跟踪 1、水泥：市场价格环比继续下调，本周库容比环比上涨4.4个百分点 本周全国P.O42.5高标水泥平均价为451.1元/吨，环比下跌0.29%，同比上涨7.22%。本周全国水泥库容比为59.0%，环比上涨1.7百分点，同比上涨4.4个百分点。 价格下跌区域主要是江苏南部和海南，幅度10-20元/吨。1月下旬，随着春节临近，除长三角局部地区因天气好转，企业发货环比有明显提升以外，其他大部分地区继续季节性减弱，水泥价格小幅回落为主，维持前期判断，春节前各地水泥价格多将以平稳为主，再大幅下调可能性较小。 -4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%周涨跌幅（%）-10.7-6.9-5.8-5.7-5.57.37.88.510.913.0-15-10-5051015金刚玻璃罗普斯金恒通科技凯盛科技科顺股份北新建材凯伦股份大亚圣象帝欧家居方大集团周个股涨跌前5（%） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图6：全国水泥平均价格走势（元/吨） 图7：各年同期水泥价格走势比较（元/吨） 资料来源: 数字水泥网、国信证券经济研究所整理 资料来源: 数字水泥网、国信证券经济研究所整理 图8：全国水泥平均库容比走势（%） 图9：各年同期水泥库容比走势比较（%） 资料来源: 数字水泥网、国信证券经济研究所整理 资料来源: 数字水泥网、国信证券经济研究所整理 华北地区水泥价格保持平稳。京津唐地区水泥价格保持平稳，受降温和春节将至影响，下游需求环比下滑，企业发货不足5成，熟料供应充足，库存走高。河北石家庄、邯郸和邢台地区水泥价格平稳，工人返乡，项目陆续停工，水泥需求环比减少20%，企业发货仅4成左右，库存在50%-60%，预计下周开始进入休市状态。 华东地区水泥价格继续下调。江苏苏锡常部分企业水泥价格下调10元/吨，主要是价格偏高企业修正调整，本周雨水天气结束，下游需求有短暂回升，企业发货增加至8-9成，库存在60%左右，春节临近，工地陆续停工，后期需求将会再明显减弱，但价格下调对出货已无意义，企业春节前价格多将以平稳为主。南京地区水泥价格下调后保持平稳，临近年底，天气放晴后，下游需求恢复有限，企业发货在7成左右，节前价格再调整可能性不大。淮安和盐城等地区水泥价格保持平稳，受低气温影响，水泥需求继续下滑10%-20%，企业发货在5-6成，库存上升至50%-60%，预计后期价格将继续偏弱运行。 中南地区水泥价格再次下调。广东粤东梅州和潮汕等地区袋装水泥价格上调10-20元/吨，天气晴好，下游需求有所恢复，主要是考虑到2月水泥企业将停窑限产10天，后期供应将会减少，企业适当向上调整价格。广东珠三角和粤西地区水泥价格以稳为主，下游需求相对稳定，尽管广西水泥进入量增多，但本地企业发货仍有9成左右。 西南地区水泥价格以稳为主。四川成都地区水泥价格平稳，春节将至，部分工程正在赶工，水泥需求相对稳定，企业发货在7-8成，1月25日后，工人陆续返乡，需求将出现明显下滑，水泥企业也将开启错峰生产。重庆地区水泥价格平稳，下游需求表现一般，企业发货在7成左右，库存上升至50%-60%，主导企业正在努力2002503003504004505002016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/01全国高标平均价P.O42.5250300350400450500第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周2014201520164045505560657075802016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/01全国水泥库容比（%）45.050.055.060.065.070.075.080.085.0第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周201420152016201720182019 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 稳价，预计后期价格不会出现较大调整。 图10：华北地区水泥价格走势（元/吨） 图11：华北地区水泥库容比走势（%） 资料来源: 数字水泥网、国信证券经济研究所整理 资料来源: 数字水泥网、国信证券经济研究所整理 图12：东北地区水泥价格走势（元/吨） 图13：东北地区水泥库容比走势（%） 资料来源: 数字水泥网、国信证券经济研究所整理 资料来源: 数字水泥网、国信证券经济研究所整理 图14：华东地区水泥价格走势（元/吨） 图15：华东地区水泥库容比走势（%） 资料