软商品周报：供弱需转强，板块存在多配机会

【中信期货软商品】供弱需转强，板块存在多配机会——周报20220206投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号中信期货研究部软商品及特殊品种组研究员：李青021-60812970liqing@citicsf.com从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。吴静雯021-60812970wujingwen@citicsf.com从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293高旺010-58135947gaowang@citicsf.com从业资格号F3004611投资咨询号Z0013482 1目录二、各品种周度分析一、品种周度观点汇总2.1橡胶、20号胶2.2棉花、棉纱2.3白糖2.4苹果2.5纸浆2.6红枣 2橡胶期货策略：外围市场偏上拉动，但核心仍在轮胎厂复工品种周观点中线展望沪胶及20号胶✓假期外部变化：假日期间与橡胶有关的外盘品种以上涨为主。日胶上涨3%，新加坡20号胶上涨1%以上,原油上涨4~5%。因此，外盘变化对于橡胶来说是呈现拉动作用，但整体拉动的幅度并不是非常巨大，预计在3%以内。✓本周交易逻辑：节后橡胶自身的交易逻辑来看，从确定性来说一定会出现下游轮胎厂从停工到复工的过程。从驱动来说呈现的是利多拉动。但是今年由于冬奥会以及残奥会的进行，整个的复工进度或许会有所偏慢。因此在节后两周，如果下游开工回复偏慢，可能会产生短期的利空。供应方面当前则处于整体偏强的环境。东南亚普遍国家进入到停割期或者低产期，季节性来看，当前时间段是中国表观供应量最小的时期，供应压力不大。往后来看，2022年的整体供应预期并没有相较于2021年出现非常大的增长预期。反而从泰国角度来看，节前泰国工厂已经销售至5月的远期货。从这一角度来看，泰国方面的供应压力较轻。如果出现一定的天气问题，反而会加大原料争夺可能。因此供应角度短期处于无压力的状态。因此节后交易策略应关注下游轮胎厂开工率的修复情况。策略上，二、三月会以偏多交易为主，寻找合适的介入点。如下游开工修复不受限制，且成品库存降速较快，则可积极配置多头。如环保压力较大，开工修复较慢，则可略微等待。价格角度，RU在13800~14200一带存在低吸机会。操作策略：✓单边：回落来临，关注低位配置机会。套利：混合胶与RU正套持有。✓风险因素：宏观对大宗商品的影响超出预期震荡上涨 3资料来源：I棉网WIND TTEB 中信期货研究部棉花期货策略：外盘强势，节后郑棉偏强运行品种周观点中线展望棉花主要逻辑：1. 销售进度达30%，同比下滑28.8%。截至1月27日，累计加工皮棉561.9 万吨，同比减少23.9 万吨，较过去四年均值减少12.3 万吨；累计销售皮棉177.1 万吨，同比减少174.6 万吨，较过去四年均值减少107.5 万吨；全国销售率为30.7%，同比下降28.8 %，较过去四年均值下降17.8 %。2. 原料库存低存补库需求。1、纺织厂成品库存偏高，但原料库存偏低，年后存在季节性原料补库需求。2、终端出口强劲，延续正增长：12月，纺织服装出口302.11亿美元，增长15.30%，其中纺织品出口142.84亿美元，增长16.21%，服装出口159.27亿美元，增长14.50%。3、12 月份，服装鞋帽针纺织品零售额为1487亿元，同比下滑2.3%，1-12 月累计零售额为13842亿元，同比增加12.7%。3. 库存，截至1月28日，仓单18150张。4. 美棉签约、装运量。截至1月27日当周，美国陆地棉出口装船量为30.21万包，创市场年度高位，较前一周增加53%，较前四周均值增长81%；当周，美国2021/2022年度陆地棉新销售34.19万包，2022/2023年度陆地棉新销售31.78万包。5. 总结，春节期间，外盘美棉期价延续上涨行情，受益于美棉出口销售数据强劲，短期来看外盘偏强格局仍将延续下去。节后，预计一季度郑棉震荡偏强走势，利多因素主要有三：其一，全球棉花21/22年度产量仍有下调空间，棉花消费近期保持强劲，国际棉价仍在消化全球棉花需求复苏的红利；其二，当前纺织厂原料库存处于低位，节后下游需求迎来季节性旺季，存在刚需补库情况，将增加棉花采购，从而支撑棉价上行；其三，当前成本逻辑仍有效，棉花成本与现货价格仍存在一定价差。6. 操作：棉价震荡偏强走势，做多操作。风险因素：需求变差、疫情恶化、贸易关系转差。震荡偏强 4白糖期货策略：原糖春节期间震荡运行，郑糖短期维持震荡品种周观点中线展望白糖主要逻辑：◼1、供应方面：短期关注1月产销数据，12月中国食糖进口同比环比均大幅下降，不过，新糖大量上市，节后现货淡季，现货偏弱；前期较高的进口量对看多信心打击较大，后期需持续关注进口情况；新年度，预计中国食糖产量小幅下降至1010-1030万吨左右，进口预计维持高位，上榨季结转库存偏高，整个榨季预计供应偏宽松。◼2、需求方面：1月销售数据预计无亮点。◼3、库存方面：新榨季截至12月底，国内糖厂新糖库存149.69万吨，同比下降56.46万吨。◼4、基差方面：节前一周基差大幅反弹。◼5、利润方面：现货端，糖厂目前处于盈利状态，盘面处于盈利态势。◼6、白糖观点：春节期间，外盘原糖整体震荡运行，短期看，新糖供应增加，现货疲弱；12月进口有所下降，原油持续强势，对价格形成一定支撑，随着新糖大量上市，后期现货压力增加；但跌至目前位置，已经接近生产成本，对价格有一定支撑。巴西压榨基本结束，后期关注天气对新年度的产量的影响；印度、泰国压榨进度较快；中国进口食糖处于盈亏平衡状态。长期来看，食糖实行备案制后，进口将维持高位，新榨季国内供需预计无太大矛盾；全球21/22年度供需较为平衡，后期关注北半球开榨及天气对各主产国生产的影响。◼投资策略：观望◼风险因素：进口政策变化、天气、疫情、抛储。震荡 5苹果期货策略：节后消费淡季，期价或高位震荡运行品种周观点中线展望苹果主要逻辑：◼1、供应方面：春节前一周，山东地区成交环比明显下降，部分客商继续准备春节货源，发市场量下降。陕西地区春节前一周交易量也明显下降，客商和果农货均有部分交易，主流行情暂无明显波动。甘肃地区冷库出货速度良好。卓创数据显示，截至1月27日，全国冷库库存745.69万吨，环比减少32万吨。◼2、需求方面：春节前一周，我们监测的数据显示，冷库走货环比有所下降，市场走货加快。从初四开始，有部分冷库有少量开始发货。◼3、库存方面：根据卓创数据显示，截至1月27日，全国冷库库存745.69万吨，环比下降32万吨，走货量低于去年同期；本年度，总入库量在911万吨左右，远低于去年的1141万吨。◼4、利润方面：现货端，苹果处于盈利态势，盘面处于盈利态势。◼5、苹果观点：春节前一周，主力合约冲高回落，维持高位，一方面，1月交割量不足，且市场反馈，部分交割品出现不合格的现象，其次，走货比较理想，期价走势偏强；近期关注节后补货情况，对价格影响较大。从卓创数据来看，春节前一周出库量为32万吨，环比同比均有所下降；本年度截止1月27日，冷库库存745.69万吨，同比减少250万吨，今年苹果质量差，市场普遍看好明年清明节以后的行情，好货或留到后期销售，而差货难以形成大量仓单。受疫情等因素影响，惜售情绪较前期有所下降，节后为消费淡季，关注节后补货情况；短期看，05合约价格预计维持高位震荡态势。◼投资策略：观望。◼风险因素：走货偏慢，疫情。震荡 6纸浆期货策略：看涨不改，关注下游涨价落地情况品种周观点中线展望纸浆✓本周交易逻辑：假期期间国内市场消息相对平静，海外方面主要是:1、UPM的罢工会延续到3月12日。2、欧洲当地纸浆价格继续上调。因此总体来看，需求端变化不大，供给端继续利好。本周为节后第1周，纸浆预计会交易以下逻辑。1、往后两周，部分停工的下游纸厂将会陆续复工。此外3月是下游多数植种的消费旺季，今年纸厂往下的经销商以及终端企业成品备货不足，预计会产生相对较为明显的旺季前备货。因此从传导来看，纸浆的消费将在节后逐步修复并运行是高峰。2、下游成品纸价格在节前并未能有效涨价，但节后随着旺季的到来，此前发布的涨价函有概率成功落地。3、供应端仍然以利多消息为主，国内进口偏少的预期不会在短期内出现缓解。国内纸厂的原材料库存也并不是太过于充裕。此外欧洲浆价远高于中国的现状使得外盘进一步上行的可能性较大。从预期以及现状来看，节后第1周纸浆利多的因素较为集中。利多的证伪仍需要一段时间的观测。因此在这样的背景之下，纸浆策略将延续节前策略以做多为主。上方高度，如下游成品纸价格没有出现明显的涨价，则6500点以上会存在一定价格偏高可能。但如果下游文化纸以及卫生纸顺利上涨，则会打开上涨空间，在驱动不变情况下，暂时上不言顶。✓操作策略：依旧维持回调后做多的策略，如能在6000以下布局，则更为安全。上涨空间上，暂时设定在6500附近。✓风险因素：外盘未出现上涨，进口缩减被证伪。震荡上涨 7红枣期货策略：需求未有明显起色，枣价缺乏大驱动品种周观点中线展望红枣主要逻辑：1.一周行情波动：节前一周，红枣期货价格震荡下行，收复前一周涨幅，主力合约收于12930，周度环比下滑635。2.总结。节前一周，因临近春节，物流陆续停运，产区外地客商返乡，红枣走货量环比明显下降，加工厂停工时间较往年提前。销区方面，广东如意坊市场走销环比走弱，河北崔尔庄较往年提前进入放假状态，现货价格持稳。当前供应较为充足，高等级货产出较高，相对低等级货供应更为充足。品种方面，下游终端主要以二三等级红枣出货较快，销售价格偏稳，预计后续价格持稳为主。3.风险因素：需求恶化、仓单大量生成。震荡 8目录二、各品种周度分析一、品种周度观点汇总2.1橡胶、20号胶2.2棉花、棉纱2.3白糖2.4苹果2.5纸浆2.6红枣 单击此处编辑母版标题样式外围市场偏上拉动，但核心仍在轮胎厂复工橡胶、20号胶 10橡胶期货策略：外围市场偏上拉动，但核心仍在轮胎厂复工品种周观点中线展望沪胶及20号胶✓假期外部变化：假日期间与橡胶有关的外盘品种以上涨为主。日胶上涨3%，新加坡20号胶上涨1%以上,原油上涨4~5%。因此，外盘变化对于橡胶来说是呈现拉动作用，但整体拉动的幅度并不是非常巨大，预计在3%以内。✓本周交易逻辑：节后橡胶自身的交易逻辑来看，从确定性来说一定会出现下游轮胎厂从停工到复工的过程。从驱动来说呈现的是利多拉动。但是今年由于冬奥会以及残奥会的进行，整个的复工进度或许会有所偏慢。因此在节后两周，如果下游开工回复偏慢，可能会产生短期的利空。供应方面当前则处于整体偏强的环境。东南亚普遍国家进入到停割期或者低产期，季节性来看，当前时间段是中国表观供应量最小的时期，供应压力不大。往后来看，2022年的整体供应预期并没有相较于2021年出现非常大的增长预期。反而从泰国角度来看，节前泰国工厂已经销售至5月的远期货。从这一角度来看，泰国方面的供应压力较轻。如果出现一定的天气问题，反而会加大原料争夺可能。因此供应角度短期处于无压力的状态。因此节后交易策略应关注下游轮胎厂开工率的修复情况。策略上，二、三月会以偏多交易为主，寻找合适的介入点。如下游开工修复不受限制，且成品库存降速较快，则可积极配置多头。如环保压力较大，开工修复较慢，则可略微等待。价格角度，RU在13800~14200一带存在低吸机会。操作策略：✓单边：回落来临，关注低位配置机会。套利：混合胶与RU正套持有。✓风险因素：宏观对大宗商品的影响超出预期震荡上涨 11橡胶上周走势回顾：数据来源：Wind、金联创、隆众资讯、中信期货研究部上周天然橡胶盘面变动情况表◆节前天然橡胶显著回落。◆消息端看变化不大，我们认为更多的开始反应其节前库存增加以及下游开工下行的利空。 最新价上周价格周涨