透视A股：周度全观察

估值分化指数：上周行业估值分化指数略有下降 全球市场概览：上周A股全面下跌，上证50跌幅居前 市场风格：上周大盘风格占优 货币市场：上周流动性边际收紧 基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位 市场情绪：上周A股换手率上升，美国恐慌指数下降 国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币升值 资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金流入 重要股东减持：上周医药生物行业减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研钢铁、电子行业 出口：12月我国中间品出口依然呈现较强趋势 货币供给与社融：12月M1同比增速上升，M2同比增速上升 中游景气：1-12月制造业产销量同比边际走弱，新能源汽车最强 风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期，中美关系再度恶化，海外货币政策变化 1.透视A股：周度全观察 1.上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上，创业板指下跌4.14%，沪深300下跌4.51%。行业方面，金融行业中，银行下跌3.62%，房地产下跌4.2%，非银金融下跌5.26%。科技成长类行业中，电气设备下跌1.92%，国防军工下跌3.06%。 消费行业中农林牧渔下跌2.12%，商业贸易下跌2.26%。周期行业中，交通运输下跌2.61%，石油石化下跌3.08%。海外权益市场方面道琼斯工业指数上涨2.41%，纳斯达克指数上涨2.39%。商品市场方面，布伦特原油上涨5.26%，DCE焦煤上涨3.4%。货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 2.目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是公用事业（19.59）、电气设备（45.48）以及农林牧渔（34.31）,最低的依次是通信（15.67）、有色金属（24.85）以及医药生物（28.91）。目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是公用事业（1.65）、电气设备（5.17）以及有色金属（3.21）,最低的依次是通信（1.34）、非银金融（1.4）以及银行（0.56）。 3.金融地产部分，12月保费收入环比上升25.7%。12月低基数影响叠加车险修复及意健险高增带动，头部险企财险板块保费同比高增。考虑到寿险转型进展慢于预期、健康险受需求释放以及普惠型产品冲击、代理人规模下降但质态未出现明显改善，预计新业务价值率低于此前预期。 4.中游制造部分，12月制造业投资、基建投资累计同比分别上升13.5%和0.4%，发电量、用电量、用电量（扣除居民）和对外承包工程业务完成额当月同比分别下降2.1%、2.2%、3.0%和37.1%。制造业方面，制造业投资延续强势表现，其中专用设备、电气机械以及电子设备投资增速位列前三；基建方面，基建（不含电力）两年平均增速较上月持平。 考虑到12月中央经济工作会议已明确指示，要适度超前开展基础设施投资，目前基建投资在已初步形成了一定的实物工作量，能否延续回暖迹象仍需持续关注。 5.下游消费部分，12月月度票房为270732万元。据国家电影局数据，2021年中国电影市场年度总票房为472.58亿元，全年生产电影740部，城市院线观影总人次11.67亿，国产电影票房399.27亿元，全国银幕总数80743块，新增667块。纵观2021年全球电影市场，中国以超70亿美元累计票房蝉联全球票房冠军；在全球TOP10地区票房中，中国票房占比由2020年的42.49%上升至50.32%，持续保持全球领先地位。同时，国产电影成为中国电影市场的票房主力军，其中票房破亿影片43部，破10亿影片9部。 内地影市单片全年票房TOP10中，国产电影数量达到8部。 6.上周上游资源品价格以上涨为主。CRB大宗商品综合指数、布伦特原油、动力煤期货、焦煤期货价格分别上涨0.5%、5.1、5.2%和2.5%，黄金期货价格下跌1.7%。上周上游原材料价格以上涨为主。螺纹钢期货、铁矿石期货、LME铝期货、钴、镨钕氧化物价格分别上涨4.3%、2.3%、4.5%、1.1%和5.9%，螺纹钢现货、水泥价格指数、LME铜期货价格分别下跌1.0%、2.7%和0.9%。上周重要化工品价格以上涨为主。PVC、PTA、甲醇价格分别上涨0.9%、4.8%和4.2%，尿素价格下跌0.4%。上周交通运输行业指数以上涨为主。BDI、中国沿海散货运价指数价格分别上涨3.2%和0.4%，快递单价下跌0.2%。上周农林牧渔产品价格以下跌为主。活鸡价格上涨0.1%、猪肉、生鲜乳价格分别下跌1.5%和0.5%。 市场总体概览： 上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上，创业板指下跌4.14%，沪深300下跌4.51%。 行业方面，金融行业中，银行下跌3.62%，房地产下跌4.2%，非银金融下跌5.26%。科技成长类行业中，电气设备下跌1.92%，国防军工下跌3.06%。消费行业中农林牧渔下跌2.12%，商业贸易下跌2.26%。周期行业中，交通运输下跌2.61%，石油石化下跌3.08%。 海外权益市场方面道琼斯工业指数上涨2.41%，纳斯达克指数上涨2.39%。 商品市场方面，布伦特原油上涨5.26%，DCE焦煤上涨3.4%。 货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 图1：市场概览：上周A股全面下跌，上证50跌幅居前 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是公用事业（20.66）、汽车（29.93）以及电气设备（46.31）,最低的依次是通信（16.16）、有色金属（26.12）以及交通运输（11.58）。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是公用事业（1.74）、电气设备（5.29）以及采掘（1.11）,最低的依次是通信（1.39）、非银金融（1.47）以及银行（0.57）。 图2：申万一级行业估值 预期收益率：当前市场对农林牧渔、国防军工、休闲服务、综合等行业抱有偏高成长预期，对银行、房地产、钢铁、建筑装饰等行业抱有偏低成长预期。 图3：申万一级行业预期收益率 行业估值分化指数：从估值分化指数看，分化指数去年11月以来整体呈现上升趋势，上周三年期PE分化指数从7.92%下降到7.89%。 图4：A股行业估值分化指数：上周行业分化指数明显下降 A股主要指数估值： 上周上证综指PE为12.9，环比下降4.37%；茅指数PE为31.09，环比下降4.7%；创业板指PE为55.35，环比下降3.78%。 上周上证综指PB为1.43，环比下降4.38%；茅指数PB为5.86，环比下降5.12%；创业板指PB为7.2，环比下降3.79%。 图5：A股主要指数估值 国际估值对比： 分行业看，相对港股而言，上周A股医疗保健、房地产估值有所上升；相对美股来看，上周A股房地产、材料等估值有所上升。 分板块来看，相对港股而言，上周A股创业板估值有所下降；相对美股而言，上周A股中小板估值有所下降。 图6：国际估值分行业对比 图7：国际估值分行业对比 市场风格： 我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.82%，环比上升4bp；成长股相对收益为4.27，环比下降0.05%。 上周周期风格指数环比下降0.86%。11月PPI同比增长12.90%，环比下降0.6个百分点。 图8：市场风格：上周成长和周期风格均下降 景气预测升温的行业有纺织服装、计算机、汽车、公共事业。 纺织服装行业的升温主要是源于皮革工业PPI当月同比上升0.8%，中国棉花价格指数（328）当月同比上升48.49%。 计算机行业的升温主要是源于主流品牌台式电脑平均价格同比上升2.55%，嵌入式系统软件出口金额累计同比上升4.9%。 汽车行业的升温主要是源于汽车产量当月同比上升3.4%，新能源汽车销量当月同比上升113.94%。 公共事业行业的升温主要是源于废弃资源综合利用业利润累计同比上升44.70%，动力煤价格指数:CCI5500当月同比上升30.40%。 图9：中观景气：一级行业（滚动更新） 图10：中观景气：核心产业链 下游消费部分，12月月度票房为270732万元。据国家电影局统计，2021年中国电影市场年度总票房为472.58亿元，全年生产电影740部，城市院线观影总人次11.67亿，国产电影票房399.27亿元，全国银幕总数80743块，新增667块。纵观2021年全球电影市场，中国以超70亿美元累计票房蝉联全球票房冠军；在全球TOP10地区票房中，中国票房占比由2020年的42.49%上升至50.32%，持续保持全球领先地位。同时，国产电影成为中国电影市场的票房主力军，其中票房破亿影片43部，破10亿影片9部。内地影市单片全年票房TOP10中，国产电影数量达到8部。 图11：中观景气：下游消费部分，12月月度票房270732万元 图12：出口：12月我国中间品出口依然呈现较强趋势 图13：近期各领域主要商品价格跟踪简报 图14：当前各细分行业所处库存周期（12月） 图15：当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（12月） 本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化如下：万得全A上升0.05%，中证1000上升8.75%，沪深300上升2.59%，宁组合上升2.23%，上证50上升3.71%，茅指数上升0.03%，创业板指上升3.61%，中证500上升4.59%。 本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化如下：中证1000上升4.94%，万得全A上升0.74%，宁组合上升2.21%，沪深300上升3.07%，创业板指上升3.67%，上证50上升2.27%，茅指数上升0.05%，中证500上升3.67%。 图16：本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 图17：本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业有基础化工、建筑材料、电力设备，环比下降较多的行业有农林牧渔、社会服务、美容护理；一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业有基础化工、轻工制造、电子，环比下降较多的行业有农林牧渔、计算机、美容护理。 图18：上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 图19：上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 12月M1同比增速3.50%,比上月上升0.50个百分点，M2同比增速9.00%，比上月上升0.5个百分点。社融新增2.6101万亿元，同比上升51.75%，比上月上升29.46个百分点；社融新增2.37万亿元，同比上升37.79%，比上月上升15.5个百分点；金融机构新增人民币贷款19.95万亿元，上升1483.33%，比上月上升1494.52个百分点。今年12月份社融规模总量上升。12月末社会融资规模存量为314.13万亿元，同比增加10.30%。社会融资规模增量为2.37万亿元，比上年同期多6500.00亿元，比上月上升15.50个百分点；月末人民币贷款余额192.69万亿元，同比增长12.70%，增速比上月末高1.00个百分点，比上年同期低0.10个百分点 图20：M1和M2同比增速（%） 图21：社融存量同比增速 货币市场：上周流动性边际收紧，央行公开市场操作净回笼6500亿元。其中，货币投放400亿元，货币回笼7000亿元。 图22：货币市场：上周流动性边际收紧 国债及外汇市场： 国债市场方面，上周国债收益率下降。上周1年期国债到期收益率下降5bp至1.9507%,5年期国债到期收益率下降5bp至2. 3815%,10年期国债到期收益率下降1bp至2. 7021%;10/1年期国债收益率利差上升4bp至0.75%。 外汇市场方面，上周美元指数上升1.65%至97.2135，人民币贬值。人民币在岸汇率上升239PIP至6.3636,离岸汇率上升293PIP至6.3720,人民币汇率中间价上升254PIP至6.3746。 图23：国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币升值 限售解