公司点评：员工持股计划落地，北美A客户及XR客户共驱公司成长

事件简评 公司于2024年7月16日发布2024年员工持股计划（草案），员 工持股计划设立时资金总额不超过1,089.60万元，初始设立时持 有人总人数不超过99人，其中包括公司核心高管、中层管理人员及骨干员工，具体参加人数根据员工实际认购情况确定。本员工持股计划拟持有股票数量不超过90.80万股，约占2024年7月15日公司股本总额的0.21%，有助于吸引和保留人才及核心骨干。 人民币(元)成交金额(百万元) 经营分析 业绩考核目标确定公司收入回归正增长信心。公司员工持股计划公司层面的业绩考核目标为以2023年营业收入为基数，2024年营业收入增长率不低于15%。即按业绩考核目标来说，至少2024年将达到21.4亿营收。在消费电子下行周期内，公司2023年业绩表现承压，但根据员工持股计划业绩考核目标，2024年有望恢复 正增长，反应公司对消费电子终端复苏和业绩回归正增长的信心。布局Micro-LED/Micro-OLED等新型显示业务，XR等近眼显示客户有望带来发展新机遇。受下游消费需求升级及技术进步影响，平板显示行业正处于从LCD到OLED及Mini/Micro-LED快速迭代发 展阶段，平板显示检测行业迎来新一轮发展机遇。新型显示在近眼显示上优势显著，据公司23年报披露，据IHS预测，2026年全球Micro-LED显示器出货量将达1,550万台，CAGR达99.00%。公司Micro-OLED检测设备在2023年已获得北美消费电子厂商和核心器件龙头企业认证并完成了量产线的订单验收。 北美A客户25年新机显示部分有望迎来高刷改款，AI手机催生 换机潮，终端销量有望迎来增长。据外媒TheInformation报道， 北美A客户明年有望发布Slim新机型，该机型将采用更轻薄的外观设计，屏幕将第一次在非Pro版iPhone机型使用高刷屏。此外， 38.00 35.00 32.00 29.00 26.00 23.00 20.00 230717 231017 240117 240417 成交金额华兴源创沪深300 300 250 200 150 100 50 0 公司基本情况（人民币） 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,320 1,861 2,301 2,988 3,735 营业收入增长率 14.84% -19.78% 23.63% 29.86% 25.00% 归母净利润(百万元) 331 240 295 441 576 归母净利润增长率 5.44% -27.60% 22.94% 49.63% 30.69% 摊薄每股收益(元) 0.751 0.542 0.667 0.997 1.304 每股经营性现金流净额 0.63 0.31 1.33 0.77 0.84 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.71% 6.09% 7.05% 9.73% 11.48% P/E 35.80 64.45 35.85 23.96 18.33 P/B 3.12 3.93 2.53 2.33 2.11 北美A客户拥抱AI，催生换机需求，出货量有望迎来增长。 盈利预测、估值与评级 预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.95、4.41、5.76亿元，同比+22.94%、49.63%、30.69%，公司现价对应PE估值为35.85、23.96、18.33倍，维持买入评级。 风险提示 北美A客户销量不及预期；消费电子复苏不及预期；人民币汇率波动的风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 2,020 2,320 1,861 2,301 2,988 3,735 货币资金 1,127 1,475 874 1,221 1,382 1,526 增长率 14.8% -19.8% 23.6% 29.9% 25.0% 应收款项 1,104 1,239 1,199 1,379 1,701 2,123 主营业务成本 -949 -1,112 -856 -1,047 -1,374 -1,725 存货 495 526 630 574 715 898 %销售收入 47.0% 47.9% 46.0% 45.5% 46.0% 46.2% 其他流动资产 715 302 294 318 315 334 毛利 1,072 1,208 1,005 1,254 1,613 2,009 流动资产 3,440 3,542 2,997 3,492 4,114 4,881 %销售收入 53.0% 52.1% 54.0% 54.5% 54.0% 53.8% %总资产 66.8% 63.9% 53.8% 59.7% 64.4% 68.6% 营业税金及附加 -12 -17 -16 -21 -27 -30 长期投资 52 64 136 136 136 136 %销售收入 0.6% 0.7% 0.9% 0.9% 0.9% 0.8% 固定资产 728 1,006 1,492 1,281 1,208 1,175 销售费用 -169 -224 -187 -253 -314 -373 %总资产 14.1% 18.1% 26.8% 21.9% 18.9% 16.5% %销售收入 8.4% 9.7% 10.1% 11.0% 10.5% 10.0% 无形资产 867 857 849 856 855 851 管理费用 -194 -236 -198 -253 -314 -373 非流动资产 1,710 2,005 2,570 2,353 2,277 2,239 %销售收入 9.6% 10.2% 10.6% 11.0% 10.5% 10.0% %总资产 33.2% 36.1% 46.2% 40.3% 35.6% 31.4% 研发费用 -353 -420 -397 -483 -568 -710 资产总计 5,150 5,547 5,567 5,845 6,391 7,120 %销售收入 17.5% 18.1% 21.3% 21.0% 19.0% 19.0% 短期借款 13 14 18 13 12 11 息税前利润（EBIT） 343 312 206 244 391 523 应付款项 638 625 611 638 797 970 %销售收入 17.0% 13.4% 11.1% 10.6% 13.1% 14.0% 其他流动负债 171 292 142 163 205 279 财务费用 -3 25 2 -15 -9 -6 流动负债 822 932 771 814 1,014 1,260 %销售收入 0.2% -1.1% -0.1% 0.7% 0.3% 0.2% 长期贷款 28 0 0 0 0 0 资产减值损失 -49 -51 -38 0 0 0 其他长期负债 754 801 861 854 848 843 公允价值变动收益 6 3 1 0 0 0 负债 1,603 1,732 1,632 1,668 1,862 2,103 投资收益 7 9 19 20 20 21 普通股股东权益 3,532 3,800 3,935 4,177 4,529 5,017 %税前利润 2.3% 2.6% 7.8% 6.7% 4.5% 3.6% 其中：股本 439 441 442 442 442 442 营业利润 310 336 245 304 452 588 未分配利润 698 900 994 1,288 1,641 2,129 营业利润率 15.4% 14.5% 13.2% 13.2% 15.1% 15.7% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 7 -3 -1 -3 -3 -3 负债股东权益合计 5,135 5,532 5,567 5,845 6,391 7,120 税前利润 318 333 244 301 449 585 比率分析 利润率 15.7% 14.3% 13.1% 13.1% 15.0% 15.7% 所得税 -4 -2 -5 -6 -8 -9 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 1.2% 0.5% 1.9% 2.0% 1.8% 1.5% 每股指标 净利润 314 331 240 295 441 576 每股收益 0.715 0.751 0.542 0.667 0.997 1.304 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 8.038 8.624 8.904 9.450 10.247 11.351 归属于母公司的净利润 314 331 240 295 441 576 每股经营现金净流 0.603 0.634 0.311 1.326 0.773 0.836 净利率 15.5% 14.3% 12.9% 12.8% 14.8% 15.4% 每股股利 0.220 0.300 0.000 0.000 0.200 0.200 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 8.89% 8.71% 6.09% 7.05% 9.73% 11.48% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 6.11% 5.98% 4.31% 5.04% 6.90% 8.09% 净利润 314 331 240 295 441 576 投入资本收益率 7.87% 6.77% 4.26% 4.79% 7.20% 8.84% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 127 137 155 129 141 150 主营业务收入增长率 20.43% 14.84% -19.78% 23.63% 29.86% 25.00% 非经营收益 -24 -43 -36 34 20 19 EBIT增长率 21.81% -9.18% -33.88% 18.37% 60.49% 33.59% 营运资金变动 -152 -146 -221 129 -261 -376 净利润增长率 18.43% 5.44% -27.60% 22.94% 49.63% 30.69% 经营活动现金净流 265 279 137 586 342 369 总资产增长率 40.87% 7.73% 0.63% 4.99% 9.34% 11.41% 资本开支 -318 -366 -500 75 -67 -114 资产管理能力 投资 -501 503 -80 -228 0 0 应收账款周转天数 177.3 178.1 225.8 210.0 200.0 200.0 其他 18 -25 30 20 20 21 存货周转天数 144.5 167.5 246.2 200.0 190.0 190.0 投资活动现金净流 -801 112 -550 -133 -47 -93 应付账款周转天数 163.9 178.9 234.0 200.0 190.0 180.0 股权募资 806 24 27 -54 0 0 固定资产周转天数 67.6 69.9 291.1 249.6 195.5 155.1 债权募资 29 -29 0 -5 -1 -1 偿债能力 其他 -97 -135 -160 -37 -125 -124 净负债/股东权益 -30.17% -23.53% -2.22% -10.53% -13.28% -14.88% 筹资活动现金净流 739 -140 -133 -96 -126 -125 EBIT利息保障倍数 104.1 -12.4 -84.7 16.0 41.4 88.2 现金净流量 196 292 -539 358 169 151 资产负债率 31.22% 31.32% 29.31% 28.54% 29.13% 29.54% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二