业绩符合预期，减值计提影响Q4业绩表现

公司公告：公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归属于上市公司普通股股东的净利润65亿元-72亿元，同比增长52.6%-69.0%，归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益的净利润30亿元-35亿元，同比增长189.7%-238.0%。EPS为1.40元-1.55元。 全年业绩符合预期，Q4计提资产减值损失11亿元。公司全年预计归母净利润中值为6 8.5亿元，同比增长60.8%。Q4单季度预计归母净利润为6.47亿元-13.47亿元，中值为9.97亿元，同比减少35.59%。其中Q4季度资产减值损失约11亿元，主要由于全球芯片供应紧张，公司对关键物料提前备料，考虑到备料及后续生产周期相对较长，基于谨慎性原则计提存货跌价准备，给Q4利润造成较大影响。全年来看，公司经营性业绩符合预期，面对外部复杂环境和新冠疫情的挑战，公司坚守固本拓新和有质量增长的经营理念，深度参与全球5G建设，在运营商网络业务稳健发展和提升高价值产品竞争力的同时，积极发力政企、消费者业务，国内、国际市场和运营商网络、政企、消费者三大业务营业收入均实现同比增长。公司强化内部治理，主营业务全面向好，202 1年毛利率同比恢复改善，盈利能力大幅提升。 巩固 Ct 领域优势，运营商业务市场份额持续提升。公司是全球运营商网络建设的重要合作伙伴，持续优化产品性能和市场格局，保持运营商网络业务的稳健增长。在国内市场，公司提升自身竞争力，实现向核心供应商的转变。在下半年陆续公布的运营商规模集采项目中，公司高端路由器、高端交换机、服务器及存储等产品取得较好进展，5G、核心网、承载、服务器及存储等关键产品市场份额持续提升。公司在技术引领、产品创新、敏捷研发、高效交付等方面持续提升的基础上，全面展开与运营商联合研发创新和数字化行业拓展，共同迎接数智化时代的机遇和挑战。在海外市场，公司把握4G现代化改造、5G新建、固网的光纤化转型、承载网升级以及家庭宽带升级换代等市场机会，进一步实现产品和市场的格局优化，以技术、产品和方案创新，助力海外运营商提供多样化的数字服务。根据Dell'OroGroup，公司在2021上半年全球电信基础设施市场份额提升至10%以上，达到历史新高，预计公司在全球运营商业务市场份额将持续攀升。 积极打造第二成长曲线，加大在新领域拓展力度。公司近年来在政企和消费者业务积极投入。在IT领域，公司重点构建服务器及存储、操作系统、数据库等IT产品底层竞争力，快速形成百亿级产品，形成强有力的数字基座，对特定细分行业成立矿山、冶金钢铁两大行业特战队，赋能数字化转型，实现5G行业应用市场的深度拓展。此外，公司还将ICT技术软硬件优势拓展到汽车电子领域，成立汽车电子产品线，致力于为客户提供汽车电子相关的基础软硬件平台、芯片、车路协同的智能网联产品等，以被集成的方式满足车企客户需求，目前公司已与一汽、上汽集团等车企达成了战略合作。 在数字能源领域，2022年公司成立数字能源经营部，正式进军新能源市场。在终端领域，公司在品牌、产品、渠道等方面持续发力，重点提升手机产品用户体验，加大品牌渠道建设，同时新设立智慧家庭产品线，发挥家庭宽带网络产品优势，大力拓展面向消费者的家庭智能化终端产品。 投资建议：公司是国内I Ct 龙头，业务重构聚焦，深化竞争优势，积极应对产业趋势发掘新市场。同时公司加强成本管控，不断提升盈利能力。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为74.05亿元、85.67亿元和95.18亿元，对应EPS分别为1.60元、1.85元和2.05元，维持买入评级。 风险提示：中美贸易风险、运营商投入不及预期风险、客户信用风险、汇率风险、竞争风险、技术风险。 图表1：盈利预测（百万元，以2022年1月28日收盘价计算）