石油开采行业周报：每周油记,19年油价要上蹿下跳？3大百万桶变量交织

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 每周油记：19年油价要上蹿下跳？3大百万桶变量交织! 石油开采行业周报 2019年1月25日 郭荆璞 能源行业首席分析师 许隽逸 研究助理 陈淑娴 研究助理 洪英东 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 每周油记：19年油价要上蹿下跳？3大百万桶变量交织! 2019年第四期专题报告 2019年1月25日  【信达大炼化指数】自2017年9月4日至2019年1月24日，信达大炼化指数涨幅为20.83%，同期石油加工行业指数涨幅为-20.09%，沪深300指数涨幅为-17.86%。我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以荣盛石化（002493.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒力股份（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）为成分股，将其市值调整后等权重平均，编制信达大炼化指数。  2019年有三大百万桶量级的影响全球原油市场的决定性变量，按照时间顺序分别是：1）OPEC+减产执行情况及4月OPEC+决定下半年是否延续减产；2）伊朗原油出口情况及5月美国决定是否延续豁免；3）美国原油生产情况及下半年管道是否按期建成投产。  第一，参与减产的11个OPEC国家原油产量在减产协议达成前疯狂增产，随后2018年12月产量降至新一轮减产参照月2018年10月的水平。根据我们监测的数据，2019年1月以沙特为首的OPEC+产油国已经减少了原油出口，但仍高于2018年10月的出口水平。我们认为，2019年新一轮减产其实与上一轮2016年10月的减产类似，减产协议达成前各国疯狂增产提高基准，随后逐步减产达成目标，最终会实现去库存效果，但效果显现时间会被推延滞后。  第二，彭博社统计2018年12月伊朗原油出口量仅为60万桶/日左右，环比骤降50万桶/日！但是，我们统计出口量约为110万桶/日，环比持平！统计的差异主要在于彭博并未将部分关闭了AIS信号但实际仍在运输伊朗原油的油轮统计在内，“灰色地带”出口量达到了50万桶/日！一旦美国取消伊朗原油出口豁免政策并加强对伊朗制裁的执行力度，那么伊朗原油出口量将大概率降至50万桶/日以下，中长期来看全球仍将面临伊朗原油供应持续紧张的局面。  第三，美国原油产量将随着新管道的建成投产成阶梯型增加的趋势。根据我们对美国管道建设情况的统计和跟踪，2019年上半年新投产的管道较少，而下半年新投产的管道运力将达到200万桶/日，因此，2019年上半年美国管输瓶颈仍将制约着美国原油增产，百万桶量级的美国原油增产量将会在2019年下半年逐步释放。  WTI原油价格为53.13美元/桶，布伦特原油价格为61.09美元/桶；天然气价格为3.099美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）  风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。 证券研究报告 行业研究——周报 石油开采行业 资料来源：信达证券研发中心 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 83326789 邮 箱：guojingpu@cindasc.com 许隽逸 研究助理 联系电话：+86 10 83326709 邮箱：xujunyi@cindasc.com 陈淑娴 研究助理 联系电话：+86 10 83326791 邮 箱：chenshuxian@cindasc.com 洪英东 研究助理 联系电话：+86 10 83326702 邮箱：hongyingdong@cindasc.com 0%50%100%150%200%250%16-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-01原油价格石油开采本期内容提要: 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 目 录 信达大炼化指数最新走势 ................................................................................................................... 2 19年油价要上蹿下跳？3大百万桶变量交织! .................................................................................. 3 EIA周报数据分析 ............................................................................................................................... 9 1、库存数据分析 ............................................................................................................ 9 2、产销数据分析 .......................................................................................................... 11 3、价格数据分析 .......................................................................................................... 14 4、周报数据全面解读 .................................................................................................. 17 图 目 录 图表 1：信达大炼化指数相对石油加工行业指数和沪深300指数的市场表现（2017.9.4-2019.1.24） ........................................................................................................ 2 图表 2 OPEC减产国原油产量（千桶/日） ......................................................................... 3 图表 3 OPEC+减产国原油出口量（千桶/日） .................................................................... 4 图表 4 彭博统计的伊朗原油出口量（桶/日） ...................................................................... 5 图表 5 Clipperdata统计的伊朗原油出口量（千桶/日） ...................................................... 5 图表 6 AIS信号关闭但实际仍在运输伊朗原油的船只信息 .................................................. 6 图表 7 美国本土48州原油产量（千桶/日） ....................................................................... 7 图表 8 2018-2020年美国Permian地区新增原油管道 ........................................................ 7 图表 9：美国原油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 9 图表 10：美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅 ................................................................. 9 图表 11：美国原油超常库存（百万桶）和原油价格（美元/桶） ........................................... 9 图表 12：美国汽油库存（百万桶）及合理区间 ................................................................... 10 图表 13：美国柴油库存（百万桶）及合理区间 ................................................................... 10 图表 14：美国天然气库存（十亿立方英尺）区间、库容能力和最大库容需求预测 ............. 10 图表 15：美国天然气库存超常值、价格及油气比价 ............................................................ 11 图表 16：美国油品消费（千桶/日）及合理区间 .................................................................. 11 图表 17：美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅 ............................................................... 11 图表 18：美国油品超常消费（千桶/日）及原油价格 ........................................................... 12 图表 19：2004年至今美国生产消费柴汽比（4周移动平均值） ......................................... 12 图表 20：美国汽柴油进出口状况 ........................................................................................ 13 图表 21：美国炼厂开工率及合理区间 ..............................