2021H2能繁母猪去化235万头，继续推荐生猪和动保

一、生猪板块：继续关注生猪产能去化节奏。①猪价小幅上涨，自繁自养亏损幅度继续扩大。据猪易通数据，本周日全国外三元生猪均价14.33元/公斤，周环比涨3.5%，同比跌57.8%；本周自繁自养生猪养殖亏损幅度继续扩大，头均利润为-300.36元/头，周环比跌11.3%，同比跌114.2%；外购仔猪养殖利润小幅缩窄，头均利润为-33.15元/头，周环比涨14.5%，同比跌105.6%。出栏体重方面，本周商品猪出栏均重118.89元/公斤，环比下降1.1%，其中90公斤以下小猪出栏占比10.94%，环比下降0.14pct，150公斤大体重猪出栏占比7.06%，环比下降0.65pct。②2021年末全国能繁母猪存栏量4329万头。据国家统计局最新数据，21年末全国能繁母猪存栏量4329万头，同增4.0%。21年底相比21年6月份，能繁母猪存栏量减少235万头，下降5.1%，分季度来看，21Q3和21Q4全国能繁母猪分别去化105万头、130万头，环比略有加速。但根据农业农村部监测数据，由于10月猪价触底后迎来回暖，11月母猪去化速度放缓，12月份则环增0.77%（注：国家统计局与农业农村部采样标准不统一，仅供参考）。③产能去化料迎二次加速，建议积极关注生猪板块配置机会。进入22年1月份，猪价迎来快速下跌，截至本周日，本月猪价已回落10.7%，猪价再次运行在养殖成本线以下，根据农业农村部最新统计，目前行业平均生猪生产成本约15.5元/公斤，现阶段行业整体每公斤亏损超过1元。我们认为，考虑到过去半年能繁母猪存栏走势和新生仔猪数量，未来1-2个季度行业整体供需基本面仍较为宽松，春节后猪价或将迎来再次触底，产能去化料将迎来二次加速。历史上看，猪周期底部动物疫病爆发风险明显抬升，并导致产能去化加速进行。当前时点由于养殖景气度低迷&养殖密度提高，在生物安全防控环节风险敞口明显放大，建议重点关注后续疫情演绎状况以及行业整体产能去化节奏。投资角度建议重点关注资金面宽松、成本管控优秀、稳健经营的养殖主体。 二、动保板块：21年多数动物疫苗主流品种批签发同比下滑，22年重点关注行业供需边际改善与非瘟疫苗研发催化。据国家兽药基础数据库，2021年全年，除圆环疫苗、伪狂犬疫苗和猪瘟疫苗外，其他主流疫苗品种批签发均同比下滑。分品种来看，①猪用疫苗批签发出现分化：口蹄疫疫苗批签发同比略降0.17%，其中单价苗同比下滑25.11%，多价苗同比增加15.17%；圆环疫苗批签发同比增加9.08%，其中圆支二联苗同比增加40.95%，圆副二联苗同比下滑30%，圆环基因工程单价苗同比增加32.73%，全病毒灭活单价苗同比下滑9.50%；伪狂犬疫苗批签发同比增加16.41%； 蓝耳疫苗批签发同比下降6.57%；猪瘟疫苗批签发同比增加6.07%；胃肠炎腹泻二联疫苗批签发同比下滑23.88%；猪细小疫苗批签发同比下滑13.19%；猪乙脑疫苗批签发同比下滑17.83%。②禽用疫苗批签发全线下滑：禽流感3价苗批签发同比下滑25.42%；马立克氏病疫苗批签发同比下滑20.77%；新城疫疫苗批签发同比下滑13.77%。③反刍疫苗中：布病疫苗批签发同比下滑30.27%，小反刍兽疫疫苗批签发同比下滑7.37%。④宠物疫苗中：狂犬疫苗批签发同比下滑0.50%。投资观点：基本面来看，2022H2动保行业或迎供需两端边际改善。22年6月之前所有兽药生产企业均需完成新版兽药GMP的改造验收，目前我国1633家兽药生产企业仍以小微型企业为主，年销售额在500万元以下的企业占比达43%。新版兽药GMP的施行将显著提高兽药企业的投入门槛，预计明年将迎来低效产能的陆续退场，行业集中度料迎来稳步提升。而随着下半年的猪价回暖，料将拉动疫苗和化药产品需求增长，行业供需格局或将迎来持续改善。此外，催化方面关注非瘟疫苗研发进展。农业部拟推动针对非瘟亚单位疫苗开展应急评价，或有望加快相关疫苗研发和产业化应用节奏。当前动保板块估值位于历史偏低水平，投资角度建议重点关注普莱柯、生物股份等具备研产销一体化优势的动保企业。 风险提示：动物疫病扩散；市场竞争加剧；产品质量问题。 一、行情回顾 2022年初至1月21日，农林牧渔（申万）指数下跌2.54%，沪深300指数下跌3.26%，中小板指数下跌5.50%。2020年初至今农林牧渔在申万28个子行业中排名第12位。本周（2022年1月17日至2022年1月21日）农林牧渔（申万）指数下跌3.20%，沪深300指数上涨1.11%，中小板指下跌1.79%，农林牧渔（申万）指数跑输大盘4.31个点。 图表1 2016年1月至今农业板块与沪深300和中小板综走势比较 图表2年初至今各行业涨跌幅比较（按申万分类） 图表3农业板块本周涨跌幅前十名列表 图表4农业板块本周涨跌幅后十名列表 二、估值 2022年1月21日农业板块绝对PE和绝对PB分别为35.24倍和3.48倍，而2010年至今农业板块绝对PE和绝对PB的历史均值分别为35.93倍和3.79倍；农业板块相对中小板PE和PB分别为1.29倍和1.08倍，历史均值分别为1.03倍和1.04倍；农业板块相对沪深300PE和PB分别为2.71倍和2.28倍，历史均值分别为2.90倍和2.33倍。 图表5农业行业配置比例对照图 图表6农业PE和PB走势图（2010年至今，周） 图表7农业股相对中小板估值（2010年至今，周） 图表8农业股相对沪深300估值（2010年至今，周） 三、行业数据 （一）初级农产品 本周五，国内玉米现货价2723.14元/吨，周环比跌0.3%，同比跌8.2%；小麦现货价2877.22元/吨，周环比涨0.2%，同比涨9.2%；大豆现货价5192.63元/吨，周环比跌0.1%，同比涨11.6%；豆粕现货价3724.29元/吨，周环比涨1.2%，同比跌7.4%。 本周五，CBOT玉米期货收盘价618美分/蒲式耳，周环比涨3.3%，同比涨17.9%；CBOT小麦期货收盘价778.5美分/蒲式耳，周环比涨4.8%，同比涨18.2%；CBOT大豆期货收盘价1415美分/蒲式耳，周环比涨3.6%，同比涨3.5%；CBOT豆粕期货收盘价394.1美分/短吨，周环比跌11.4%，同比跌10.0%；NYMEX棉花120.75美分/磅，周环比涨0.9%，同比涨46.2%；NYBO11号糖18.89美分/磅，周环比涨3.1%，同比涨17.5%。 图表9 CBOT玉米期货价（美分/蒲式耳） 图表10国内玉米现货价（元/吨） 图表11 CBOT大豆期货价（美分/蒲式耳） 图表12国内大豆现货价（元/吨） 图表13 CBOT豆粕期货价（美元/短吨） 图表14国内豆粕现货价（元/吨） 图表15 CBOT小麦期货价（美分/蒲式耳） 图表16国内小麦现货价（元/吨） 图表17 NYBOT11号糖期货价（美分/磅） 图表18白糖现货价和期货价（元/吨） 图表19 NYMEX棉花期货价（美分/磅） 图表20棉花现货价和期货价（元/吨） （二）畜禽价格 据猪易通数据，本周日全国外三元生猪均价14.33元/公斤，周环比涨3.5%，同比跌57.8%； 本周自繁自养生猪养殖利润-300.36元/头，周环比跌11.3%，同比跌114.2%；外购仔猪养殖利润-33.15元/头，周环比涨14.5%，同比跌105.6%。 据博亚和讯，本周五主产区肉鸡苗价格1.12元/羽，周环比涨6.7%，同比跌60.1%；主产区鸡产品平均价9.75元/公斤，周环比涨0.5%，同比跌5.3%；主产区白羽肉鸡平均价7.98元/公斤，周环比跌0.1%，同比跌6.1%；毛鸡养殖利润0.20元/羽，周环比涨137%，同比跌90.1%。 据新牧网数据，本周五快大鸡价格6.43元/斤，周环比涨1.74%，同比跌8.27%；中速鸡价格6.51元/斤，周环比跌6.60%，同比跌2.11%；土鸡价格8.52元/斤，周环比涨1.07%，同比涨3.78%；乌骨鸡价格7.39元/斤，周环比涨0.54%，同比跌7.97%。 图表21生猪价格（元/公斤） 图表22二元母猪价格（元/公斤） 图表23外购仔猪养殖利润（元/头） 图表24自繁自养生猪养殖利润（元/头） 图表25商品代鸡苗价格（元/羽） 图表26鸭苗价格（元/羽） 图表27白羽肉鸡主产区均价（元/公斤） 图表28白条鸡主产区均价（元/公斤） 图表29鸡产品主产区均价（元/公斤） 图表30山东烟台淘汰鸡价格（元/公斤） 图表31肉鸡养殖利润（元/羽） 图表32肉鸭养殖利润（元/羽） 图表33黄羽肉鸡（快大鸡、中速鸡）价格（元/斤） 图表34黄羽肉鸡（土鸡、乌骨鸡）价格（元/斤） 图表35禽类屠宰场库容率（%） 图表36禽类屠宰场开工率（%） （三）水产品价格 据农业农村部，本周五，山东威海海参批发价200元/公斤，周环比持平，同比涨13.6%； 鲍鱼批发价110元/公斤，周环比持平，同比涨10%；扇贝批发价12元/公斤，周环比持平，同比涨33.3%。据商务部，上周五，全国鲫鱼批发价21.40元/公斤，周环比跌0.5%，同比涨14.7%；全国草鱼批发价16.73元/公斤，周环比跌0.7%，同比涨17.5%。 图表37鲫鱼批发价（元/公斤） 图表38草鱼批发价（元/公斤） 图表39威海海参、鲍鱼批发价（元/公斤） 图表40威海扇贝批发价（元/公斤） （四）动物疫苗批签发 据国家兽药基础数据库，2021年全年，猪用疫苗批签发出现分化：口蹄疫疫苗批签发同比略降0.17%，其中单价苗同比下滑25.11%，多价苗同比增加15.17%；圆环疫苗批签发同比增加9.08%，其中圆支二联苗同比增加40.95%，圆副二联苗同比下滑30%，圆环基因工程单价苗同比增加32.73%，全病毒灭活单价苗同比下滑9.50%；伪狂犬疫苗批签发同比增加16.41%；蓝耳疫苗批签发同比下降6.57%；猪瘟疫苗批签发同比增加6.07%； 胃肠炎腹泻二联疫苗批签发同比下滑23.88%；猪细小疫苗批签发同比下滑13.19%；猪乙脑疫苗批签发同比下滑17.83%。禽用疫苗批签发全线下滑：禽流感3价苗批签发同比下滑25.42%；马立克氏病疫苗批签发同比下滑20.77%；新城疫疫苗批签发同比下滑13.77%。 反刍疫苗中：布病疫苗批签发同比下滑30.27%，小反刍兽疫疫苗批签发同比下滑7.37%。 宠物疫苗中：狂犬疫苗批签发同比下滑0.50%。 图表41口蹄疫多价苗批签发次数 图表42口蹄疫O型单价苗批签发次数 图表43圆环疫苗批签发次数 图表44伪狂犬疫苗批签发次数 图表45蓝耳疫苗批签发次数 图表46猪瘟疫苗批签发次数 图表47胃腹二联疫苗批签发次数 图表48猪细小病毒病疫苗批签发次数 图表49禽流感强免疫苗批签发次数 图表50布病疫苗批签发次数 图表51小反刍兽疫疫苗批签发次数 图表52狂犬疫苗批签发次数 四、行业动态 （一）统计局：2021年生猪出栏6.7亿头，同比增长27.4% 国家统计局于2022年1月17日公布2021年国民经济运行情况。2021年畜牧业生产稳定增长全年猪牛羊禽肉产量8887万吨，比上年增长16.3%；其中，猪肉产量5296万吨，增长28.8%；牛肉产量698万吨，增长3.7%；羊肉产量514万吨，增长4.4%；禽肉产量2380万吨，增长0.8%。牛奶产量3683万吨，增长7.1%；禽蛋产量3409万吨，下降1.7%。 2021年末，生猪存栏（44922万头）、能繁殖母猪存栏比上年末分别增长10.5%、4.0%。 全年生猪出栏量67128万头，同比增27.4%。（国家统计局） （二）官方：能繁母猪存栏4329万头，产能回到合理水平 1月20日，国务院新闻办公室召开新闻发布会，介绍2021年农业农村经济运行情况。 农业农村部总农艺师、发展规划司司长曾衍德，市场与信息化司司长唐珂，种植业管理司司长