汽车及汽车零部件行业深度研究：从高端渗透到纺锤形重心，22年J型增长持续

核心结论 中美欧电动化持续共振，22年全球销量预计达到1000万。预计中国、欧洲、美国销量分别为550/300/120万。中国电动车市场逐渐从两端化向纺锤形成熟市场演进；美国市场优秀供给层出不穷，在政策加持下，经济型市场电动化有望爆发，特斯拉CYBERTRUCK、RIVIAN等有望激活皮卡电动 化；日韩电动化加速明显，日本随着三大汽车巨头的转型，电动化渗透速度也将进一步提升。 需求端：经济性+体验性+通用性市场全面激活。目前国内每年的汽车消费需求中，80%以上均是经济和体验性需求。从2C市场看，全球电动化正在从中高端体验性需求渗透到经济性市场。从价格带看，逐步从5万以下和20万以上的市场，渗透到10-20万价格区间纺锤形重心市场。随着充电设施的完善、高压平台快充技术的普及以及插混技术的迭代，20%通用需求市场正逐步激活。 供给端：头部公司产能扩张&车型迭代加速，造车新势力加速崛起。特斯拉中德工厂产能扩张，22年全球销量有望达到180万；“蔚小理”在22年将迎来车型大年，ET5\ET7\P5\理想X01相继上市；比亚迪、长城等在纯电和插混双拳出击，继续引领经济性市场电动化，大众、丰田等传统巨头加速电动化转型。 技术：技术迭代加速，电动车在经济性、智能化、通用性提升明显。纯电平台的普及，DM-i等混联插混技术的应用，持续引领经济性市场电动化进 程；智能化迭代加速，新势力引领智能化竞赛，传统主机厂开始发力；通用性看，高压平台、快充、插混技术进展迅速，换电站渗透率提升。 投资建议 全球汽车行业电动化将带来全球供应链的重塑，全球汽车产业链中的中国含量会进一步提升、供应体系和生态被重塑。从国产化和供应链重塑角度，建议关注： (1)电池：关注全球竞争力强的标的宁德时代、恩捷股份等；同时，关注国产化提升的炭黑、PVDF、铝塑膜等辅料领域；供需紧平衡角度，关注负极、PVDF、炭黑、隔膜等。 (2)零部件：重点关注：底盘智能化（中鼎股份）、热泵（盾安环境）、底盘轻量化、一体化铸件等；国产化率提升的领域：轮胎、控制器、微电机、音响等。 (3)整车：未来整车无论是集中度还是产业链利润分配，都将比现有格局要好。从车型周期角度看，建议关注引领经济性市场电动化的比亚迪等，长期关注智能化研发和数据能力强的公司。 风险提示 整车行业竞争加剧风险；原材料价格波动；电动车销量不及预期。 1、需求：中美欧持续共振，22年全球销量预计达到1000万 1.1全球：21年回顾与22年展望，中美欧电动化共振 三大细分需求市场陆续被激活，22年全球销量有望达到1000万台。按照消费者基本需求划分，汽车消费可以划分为经济性市场、体验性市场和通用性市场。按照经验数据，我们估算，经济性需求+体验性需求合计占据80%，通用性需求占20%。目前全球电动化正在从体验性市场逐步过渡到经济性市场，随着插混、快充等技术发展，通用性市场也将逐步被激活。 我们预计，22年全球电动车销量有望迈入千万级别。 1.1.1中国21年超预期增长，22销量有望达550万台以上 预计21年批/零销量为330/ 300万，同比增长182%/ 170%。全年批/零渗透率有望达15.2%/ 14.5%。2021年1-11月，批售/零售累计销售280.7/251.4万，累计渗透率分别为15%/13.9%。相较去年的5.8%提升明显。 预计全年批/零销量为330/ 300万，同比增长182%/ 170%。预计全年批/零累计渗透率将达15.7%/ 15.0%。 图表1：2020-2021年中国新能源车零售量 展望2022年，国内新能源车销量有望继续增长，预计达550万台以上。我们预计，22年国内电动车渗透率接近25%，其中纯电19%，插混6%。2021年1-11月渗透率13.8%，11月单月渗透率为21.1%，预计12月全国渗透率将超22%。从环比增长规律看，21年1、2月淡季过后，3月份平均渗透率即超过2020年12月的渗透率，达11%。 图表2：2021年中国新能源车不同级别城市渗透率 预计22年纯电动车全年渗透率19%，420万台左右。2021年1-11月10.7%，11月单月16.9%，预计今年12月渗透率有望达18%。预计21年年初，1-2月渗透率可能会有适当回调，3月份之后再回到今年年底水平。 图表3：2021年中国纯电车型不同级别城市渗透率 预计22年PHEV渗透率有望达到6%，130万台左右。2021年1-11月2.5%，11月单月4.2%，预计12月5%。全年渗透率同比增幅为118.8%，11月单月渗透率同比增幅为194.2%，而纯电11月单月增幅为124.1%。 图表4：2021年中国插混车型不同级别城市渗透率 1.1.2美国：2022年皮卡&经济性市场爆发，销量有望超120万 电动车2021年1-11月销量为55万辆，平均月销售量在5万左右，平均渗透率为3.87%。新能源车渗透率逐月攀升，11月已达5.65%。 2021年8月4日，拜登政府提出增长目标，预计于2030年电动车销量占比达到50%。我们预计，22年美国新能源车销量120万。 图表5：美国2021新能源车销量及渗透率（辆） 1.1.3欧洲：22年渗透率有望达到25% 电动车2021年1-11月销量为182万辆，平均月销售量为16.5万辆。 平均渗透率为15.93%。电动车月渗透率呈增长趋势，1-11月渗透率分别为11.55%、11.80%、14.04%、13.11%、14.21%、16.41%、14.77%、18.88%、20.38%、19.60%、22.61%。有望在2022年突破25%。 图表6：2021年欧洲电动车销量及渗透率（辆） SUV车型的电动化市场空间广阔。市场需求以换购为主的背景下，SUV车型销量高速增长，从2009年销量104万辆占比8%增长到2019年销量493万辆，占比38%；2020年占比达到40%。 图表7：欧洲乘用车销量结构及占比（百万辆） 1.2中国：两端电动化逐步渗透到纺锤形重心 分价位渗透率：从U型迈向纺锤形，10-20万渗透率提升有望加速。从2020年到2021年各价位的渗透率变化来看，5万以下的微型A00电动车渗透率增长最快。而进入2021年之后，10-20万，25-30价位的渗透率提升较快。 图表8：2020-2021.11年各价位的新能源车的渗透率 近年来新能源市场持续增长，“U”型格局目前正逐渐打破，朝向纺锤形靠拢。今年Q1-Q3，10万元以下的A00/A0车型、20万元以上的中高端车型销量占比最高，分别为34%、37%，10~20万区间占比为29%。 当进入11月份后，10~20万价格区间的新能源车占比升至32%。中坚价位的销量持续呈现上升趋势。而10万以下，20万以上占比分别降至33%、35%。 图表9：2020年-2021年1-11月新能源车销量价格分布情况 1.3美国：政策加持下，经济型市场电动化有望爆发 联邦及各州均有新能源车支持政策。美国联邦给予新能源车最高7500美元补贴，当产量超过20万辆，补贴每6个月减半。各州另有激励政策，例如加州CVRP项目补贴政策对BEV、PHEV、FCEV分别给予2000、000、5000美元补贴。 图表10：截止2020年美国部分州电动车相关政策 加州ZEV法案首创积分制度，要求车企多生产与销售新能源汽车。车企通过销售新能源车换取积分，目标积分=汽车销量x BEV/PHEV比例。目前各车企在加州积分压力较小，积分不足车企可通过向特斯拉等车企购买。 康州、麻省、华盛顿州、纽约州等，共11个州采取与加州相同ZEV法案，也称作“ZEV州”。 政府迎来拐点，汽车电动化刺激力度大。拜登政府鼓励从国产化产业链、购臵补贴、建设充电桩以及推动专项领域电动化四个方面促进电动化发展。 目前美国联邦车队汽车保有量64.5万、校车48万、公交95万，合计保有量约208万。我们假设三大公共领域10年内完成电动化，则每年新增的电动车需求约21万台。 图表11：美国三任总统政策对比 美国将开启大补贴时代。2021年5月26日，参议院财政委员会通过了《美国清洁能源法案》（Clean Energy for America Act）提案：1）提供316亿美元电动车消费者税收抵免，提供30%税收抵免来帮助制造商重组或建造新的工厂，2）提高现行7500美元/车的税收抵免上限，单车抵免上限提升至1.25万美元，3）放宽车企享税收减免的20万辆限额。当美国新能源车销量渗透率达到50%时，抵免额将被逐步淘汰。提案后续仍需获得参议院和众议院投票通过，之后需总统签字后才能生效。 图表12：美国清洁能源法案概要 新政将刺激美国中低端市场加速电动化。目前美国的7500美元电动车补贴（或抵税金，tax credit）无明确规定车辆售价限制。但此次提案中的一条修正案提出，对售价超过47500美元的豪华电动车不提供抵免。若最终落地方案中包含此限制，经济性电动车将大幅受益（补贴占车售价比例超过25%），未来几年销量将爆发。 中低端车型市场空间最大，渗透率最低。美国市场售价2-3万美元的燃油车年销量在700万辆以上，但电动化渗透率仅0.9%。3-4万美元左右车型依赖于特斯拉的销量带动。4万美元以上的市场渗透率较高主要由于整体燃油车销量较少。 图表13：美国市场各价格区间燃油车销量（百万辆） 皮卡电动化领域发展空间巨大。美国传统车市场偏好SUV、皮卡和经济型乘用车。皮卡年销量约293万辆，市场最畅销车型前三均为皮卡，CR3占比13%。 图表14：2019-2020年美国销量前十车型（万辆） 特斯拉市场占比巨大，占领市场先机。2021年1-9月北美电动车销量46.9万辆，其中特斯拉销量23.9万辆，同比+61%，市场份额保持50%以上。北美市场特斯拉在没有补贴的情况下，Model Y、3销量领先于其他车型几倍。 图表15：2018年起特斯拉占北美电动车销量50%+（辆） 通用、福特、丰田决定美国整体电动化进展节奏。2020年美国新车销量约1500万辆，销量前三车企依次为通用集团、丰田集团、福特集团，CR3占比45%。特斯拉德州工厂规划生产Model Y、3、Cybertruck。 经历产能爬坡，产量不断提升，预计成本下降，将进一步站稳北美电动车市场。福特 F- 150 Lighting计划2022年中上市，预计售价4.1万美元，续航370km，北美产能约4万辆/年。 图表16：2020年美国市场不同车企销量（百万辆） 1.4其他地区：日韩市场迈入电动化加速阶段 相较2020年，日韩的新能源车在2021年均有大幅增长。日韩汽车市场体量合计约700万台左右。21年看，日韩电动化也开始大幅加速。 日本：1-11月同比大幅增长68%，渗透率从2020年的0.5%提升2021年的至0.9%，2021年日本纯电/插混的渗透率分别为0.4%/0.5%； 韩国：1-11月新能源车销量同比劲增141%，渗透率也由2020年的2.2%增长至5.8%，增长显著。2021年韩国纯电/插混的渗透率达4.7%/1.1%。 图表17：韩国2020-2021十一月NEV数据统计 图表18：日本2020-2021十一月NEV数据统计 分析韩国市场出现增长的原因主要是IONIQ5/ Hyundai Porter/ Kia Bongo/EV6/ NIRO五款纯电新车型上市。由于产品力较强，在韩国所有纯电车型销量中，市场份额达86.9%。随着新车型的继续放量，及其他竞争力产品的推出，韩国纯电市场有望继续提升。 图表19：2021年韩国BEV市场逐月增长 日本新能源车增幅虽然低于韩国，但传统三巨头均宣布电动化战略。12月14日，丰田召开电动车战略发布会，高调宣布将投资700亿美元用于电动车开发，纯电动投资占一半，达350亿。预计到2030年，其全球电动车销量达350万，占总销量的三分之一。另外本田和日产也于