化妆品行业周报：品牌端静待3.8大促行情，关注新规利好厂商

投资建议 继续好看化妆品新规利好的优质上游标的：进入全球原料巨头供应链体系、22Q1海外疫情缓解、需求回升，国内新规严监管下需求增多，新产能持续释放的科思股份；绑定海内外头部品牌、新工厂投产望贡献业绩增量（预计收入端较净利端更早有所体现）的代工龙头嘉亨家化。 12月化妆品终端零售同增2.5%、总体偏淡，1~2月为零售淡季。据草根调研，当前各大品牌纷纷筹备3.8大促，预计大促催化下、总体零售得到提振，建议择机提前布局头部品牌商贝泰妮/珀莱雅、有望靓丽增长的鲁商发展。 本周专题：上海上美招股书梳理 上海上美提交港交所上市聆讯申请，据招股书，公司19/20年营收29/34亿元 （+17.6%） ， 对应净利率4.0%/7.8%，1-3Q21营收25.96亿元（+12.77%），净利2.85亿元（+45.30%）、净利率11%、持续提升、获益销售费用率降。 品牌孵化能力强，大众主品牌韩束（护肤）/一叶子（护肤）/红色小象（婴童）均为细分赛道龙头品牌，近年加快品牌孵化速度，推出高肌能（大众敏感肌护肤）、安弥儿（中高端孕期洗护）儿及极方（护发），22年筹备推出安敏优（中高端母婴）、一页、山田耕作等三个品牌。 渠道覆盖广泛，直营/合作电商平台/分销等模式布局线上，合作线下零售商（大型超市及连锁化妆品店）/分销模式布局线下。1-3Q21线上占73%、同增11%（其中直营同降1%，猫超/京东/唯品会等零售同增363%），线下同增15.7%（其中超市及连锁化妆品店同增33.7%）。 本次上市拟募集资金主要投向品牌建设/投资/设备改造及扩张/增加销售网络/研发/数字化信息化等。 重点数据 12月化妆品零售额341.4亿元、同增2.5%，增速环比11月放缓5.7PCT，主要受10-11月大促影响需求减弱；相比19年12月复合增速5.7%；21全年化妆品零售额累计4026亿元 、同增14%，相比19年同期复合增11.7%，景气度处行业上游，增速仅次于体育休闲、文化办公。 行情回顾及重点公告 上周上证综指跌1.63%/深证成指跌1.35%/沪深300跌1.98%，化妆品板块跌3.56%，跑输沪深3004.67PCT，处行业下游。个股方面，上海家化、鲁商发展、朝云集团涨幅居前，逸仙电商、丽人丽妆、拉芳家化跌幅居前。 上海家化公告21年度业绩预增：预计21年净利润6.55亿元（+52%），4Q21净利润2.35亿元（+99%）。 风险提示 新品/营销/渠道发展不及预期；生产/代运营商大客户流失。 1、本周专题：港股新股上海上美招股书梳理 22年1月17日，上海上美化妆品股份有限公司提交港交所上市聆讯申请。 规模领先的本土头部化妆品集团，已搭建多品类/多品牌矩阵。上美已发展为一家在中国化妆品行业领先的多品牌化妆品公司，旗下拥有“韩束”、“一叶子”、“红色小象”等品牌，产品覆盖护肤、母婴、洗护等多品类。根据弗若斯特沙利文，上美集团是2020年唯一拥有两个年零售额超20亿元护肤品牌的国货化妆品公司，2015-2020年连续六年国货品牌零售额排名前五，旗下母婴品牌红色小象2020年零售额超15亿元、国货母婴护理品牌排名第一。1-3Q21公司实现营收25.96亿元、同增12.77%，净利润2.85亿元、同增45.30%。 积极布局多元细分赛道，立足大众、拓展中高端市场。为满足不断变化的市场需求，上美集团也在不断孵化和开发针对不同消费者群体的新品牌。近年来，上美连续推出高肌能、安弥儿及极方等品牌，布局敏感肌护肤、中高端孕期护肤、护发三个赛道。根据招股书，1-3Q21上美集团在国内国货品牌护肤品零售额排名前三，在国货品牌母婴护理产品排名第一，在国货品牌面膜产品排名第一，公司经营表现亮眼。 公司将于2022年推出中高端品牌安敏优、一页及山田耕作等三个品牌，搭建覆盖大众到高端的多层级品牌矩阵。 图表1：1-3Q21上海上美营收按品牌/渠道/品类拆分 图表2：上海上美品牌矩阵 营收与净利润稳步增长 。2019年、2020年上美集团营业收入分别为28.74亿元/33.81亿元，20年同比19年增长17.6%；2019年、2020年经调整利润分别为1.14亿/2.65亿元。线上投放渠道优化、品牌影响力扩大、产品研发进程推进，20年公司净利润大幅提升、同增132.5%。1-3Q21抓住疫情后市场复苏机遇，延续良好经营态势，实现营收/净利润25.95/2.85亿元，分别同增12.7%/45.3%。 图表3：上海上美营收及同比（亿元，%） 图表4：上海上美净利润及同比（亿元，%） 聚焦护肤品市场，品牌知名度进一步提升。以韩束为代表的主品牌经营情况稳定，2019～1-3Q21收入占比持续提升。护肤品销售依旧是企业经营的重点领域，1-3Q21占到公司收入来源的75%。 图表5：上海上美收入构成（分品牌） 图表6：上海上美收入构成（分品类） 线上为主要销售渠道，线上/线下零售商渠道增长较快。公司渠道分为线上/线下，其中线上包括线上自营、线上零售商以及线上分销商，线上自营模式主要通过天猫、抖音、京东、快手等第三方平台向终端消费者销售产品，线上零售是指公司将产品首先销售给京东、唯品会等零售商，再由零售商向终端消费者销售产品；线下包括线下零售商以及线下分销商，线下零售商主要通过大型超市以及化妆品连锁店将产品销售给终端消费者，线下分销主要指企业先将产品销售给不同地区的地方分销商，再由分销商将产品销售给零售商。1-3Q21公司线上销售额18.93亿元、同增11%，占比72.9%，为主要销售渠道。拆分来看，线上自营渠道营收10.65亿元、同降1%、基本持平，线上零售商渠道（天猫超市、京东、唯品会等）增长较快，1-3Q21营收3.54亿元、同增362.7%，占比提升10.3PCT至13.6%。线下渠道1-3Q21营收6.27亿元、同增15.7%，占比24.2%，其中线下零售商渠道（大型超市及化妆品连锁店）增长33.7%。 图表7：公司线上线下占比 图表8：公司分渠道占比 毛利率长期稳定，并伴有小幅增长。2019-3Q21公司综合毛利率均稳定在60%左右，其中主要线上渠道和线下渠道的毛利率基本稳定在65%左右，系公司三个主品牌“线上+线下”品牌全面推广，知名度高。其他渠道主要为ODM业务。 销售费用率下降带动净利率增长。随着品牌传播渠道优化、推广效果提高，公司销售费用率逐渐下降，2020年/1-3Q21销售费用率分别下降至45.43%、43.12%，净利率分别提升至8.28%、11.56%（2019年净利率为15.86%）。 图表9：上海上美毛利率及分渠道毛利率 图表10：上海上美费用率 此次IPO公司募资主要用于品牌建设、公司投资与并购、生产研发能力提升以及销售网络建设。公司拟投入23.9%的募集资金用于品牌建设，通过提高主品牌的知名度保持主品牌在市场上的优势地位，同时顺应市场需求建设新品牌；拟投入22.9%的募集资金用于公司投资与并购，扩大企业规模；拟投入9.1%的募集资金进行研发能力的提升，同时投入14.8%的募集资金加强生产设备和供应链的建设，进一步改善供给侧的供应链能力，使得产品的供应更有效率。为顺应市场变化，公司拟投入13.4%的募集资金增加销售网络的广度与深度，提高产品的渗透率，同时投入6%的募集资金用于公司信息基础设施建设，有利于工厂生产快速精准的把控市场变化。另外投入9.9%的募集资金用于企业的日常运营。 图表11：上海上美募集资金用途 2、重点数据：12月化妆品零售同增2.5%、增速环比放缓5.7PCT 据国家统计局，21年12月我国社会消费品零售额同增1.7%、增速较11月环比放缓2.8PCT，相比19年12月，复合增速为4.1%。21年1-12月社会消费品零售总额同增12.8%，相比19年同期复合增5.7%。 21年12月化妆品零售额341.4亿元，同增2.5%，增速环比11月放缓5.7PCT，相比19年同期复合增5.7%；21年1-12月化妆品零售额累计4026亿元，同增14%，相比19年同期复合增11.7%。 对比其他可选/必选消费品类，从两年累计复合增速来看，化妆品行业景气度处中上游，增速仅次于体育休闲、文化办公。 图表13：主要消费品零售额增速（月度） 图表12：我国限额以上零售企业总体销售、化妆品零售额同比增速（月度） 图表15：主要消费品零售额增速（累计） 图表14：我国限额以上零售企业总体销售、化妆品零售额同比增速（累计） 3、行情回顾 本周上证综指、深证成指、沪深300分别涨0.04%、跌0.86%、涨1.11%，化妆品板块跌3.56%，跑输沪深3004.67PCT。 板块对比来看，化妆品处行业下游。 个股方面，上海家化、鲁商发展、朝云集团涨幅居前，逸仙电商、丽人丽妆、拉芳家化跌幅居前。 图表16：本周化妆品板块涨跌幅 图表17：本周化妆品板块涨跌幅走势 图表18：本周各板块涨跌幅（%） 图表19：本周化妆品个股涨跌幅 4、行业动态 宝洁2022财年Q2净销售额同增6%，宣布百亿美元收购计划 根据化妆品财经在线1月20日报道：1月19日，宝洁集团公布了2022财年第二季度业绩报告。报告显示，宝洁Q2净销售额为209.53亿美元（约合人民币1329.25亿元），比上年增长6%。净收益为42.42亿美元（约合人民币269.11亿元），同比增长9%。具体到中国市场，宝洁特别提到，财报期内，大中华区业绩连续两年二季度增长总和达12%。 图表20：宝洁及子公司的合并利润表 宝洁本季度的毛利率与去年同期相比下降了400个基点，下降的原因是商品成本上升400个基点，负产品组合导致140个基点，货运成本增加导致60个基点，以及产品/包装再投资下降20个基点。这些被提高定价带来的130个基点和总生产力节省80个基点所部分抵消。 宝洁方面表示，上个季度的平均商品定价上涨了3%，涨价贡献了该公司当季收入增长的一半，另外一半则是销量增加。另据华尔街日报中文网报道，宝洁公司的高管们1月19日表示，2022年全年将继续涨价。 按业务划分，美容板块销售额上涨3%至39.26亿美元（约合人民币249.06亿元），洗漱产品销售额增长4%至18.11亿美元（约合人民币114.88亿元），健康保健产品销售额增长8%至29.76亿美元（约合人民币188.79亿元），纺织品及家居护理业务上涨7%至69.72亿美元（约合人民币442.30亿元），婴儿、女性及家庭护理产品销售额为51.16亿美元（约合人民币324.55亿元），同比增长5%。 图表21：宝洁及子公司的分部门收益 财报显示，受3%销量的增长，以及3%价格上涨的推动，宝洁第二季度净销售额增长6%。其中，由于个人护理产品创新、市场增长和定价的推动，推动了美容部门低个位数增长；同时，在价格上涨的推动下，护发产品的有机销售额也增长了低个位数。婴儿、女性和家庭护理部门的有机销售额与去年同期相比增长了5%。财报表示，婴儿护理有机销售额增长了高个位数，这得益于价格上涨、市场增长以及优质胶带和纸尿裤增长带来的积极产品组合。收益于商品的价格上涨、创新以及积极的地理和产品组合的推动，女性护理有机销售额增长了两位数。家庭护理有机销售额与上一年持平，因为定价优势被不利的组合和较低的销量及基期与新冠疫情相关的消费增长相抵消。 在全球市场方面，主要的重点销售市场中，宝洁第二季度增长6%。其中美国市场增长9%；加拿大、巴西、非洲等市场销售业绩上涨7%。 此外，宝洁还上调了2022年财年业绩预期，并宣布90亿至100亿美元（约合人民币571亿元至634亿元）的收购计划。与上一财年相比，宝洁将2022财年的全面销售增长预期从2%到4%提高到3%到4%。在过去三个月中，宝洁收购了Farmacy Beauty、护发品牌Ouai和Tula Skin Care，正在加码布局护肤美妆品牌阵营。 HARMAY拿下近2亿美元C轮及D轮融资 根据化妆品财经