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猪价低迷拖累主业,龙头夯实内功静待反转

2022-01-23陈梦瑶国联证券金***
猪价低迷拖累主业,龙头夯实内功静待反转

公司发布2021年度业绩预告:2021年归属上市公司股东的净亏损为130-138亿元,同比下降275.06%-285.84%;扣除非经常性损益净亏损为143-151亿元,同比下降324.09%-336.62%,业绩不及市场预期。 猪价低迷主业亏损、计提大额资产减值准备,公司净利润大幅下降2021年归属上市公司股东的净亏损为130-138亿元,同比下降275%-286%,主要原因是:1)2021年公司毛猪销售均价同比大幅下滑48.18%,同时饲料原料价格上涨、公司外购部分猪苗育肥等因素推高养猪成本,肉猪业务预计全年净亏损超90亿元;2)对消耗性生物资产和生产性生物资产计提减值准备约25亿元;3)摊销股权激励费用约5亿元;4)为应对行业低迷期而增加融资,财务费用同比大幅增加。 生猪去产能进行中,公司持续优化种群效能,静待周期反转 21年7月份以来,能繁母猪存栏连续5个月下降。截至2021年11月末,我国能繁母猪存栏4296万头,环比下降1.2%。2021年6月为能繁母猪存栏高点,理论上预计22年4-5月份为生猪出栏高峰,生猪去产能将加速进行,猪周期实际拐点有望于22Q3出现。公司外购仔猪已于11月出栏完毕,养殖成本有望恢复至17元/公斤。公司未来将继续优化母猪效能,仔猪成本有望进一步压低,2022年公司目标养殖成本为15-16元/公斤。 盈利预测、估值与评级 考虑公司计提资产减值准备,且四季度猪肉消费旺季不旺、肉猪业务继续亏损,因此下调公司盈利预测。预计2021-23年营业收入分别为561.39/685.22/975.33亿元,归母净利润分别为-138.43/-8.12/81.21亿元,BPS分别为5.10/5.25/5.98元/股,对应PB分别为3.78x/3.67x/3.22x。给予公司22年4x目标PB,对应目标价21元,维持“买入”评级。 风险提示 动物疫情突发、猪肉需求不及预期、饲料成本持续高位 图表1:财务预测摘要 资产负债表 现金流量表