磁刺激产品放量高增，技术创新驱动长远发展

公司发布2021年业绩快报，实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为4.30、1.78、1.50亿元，同比增长13.66%、23.81%、16.96%。剔除股份支付费用影响后，2021年实现归母净利润、扣非归母净利润分别为1.96、1.68亿元，同比增长36.46%、31.11%，已达到《2021年限制性股票激励计划》的业绩考核目标。 业绩符合市场预期，磁刺激产品放量推动利润高增。经测算，单四季度公司营收、归母净利润和扣非归母净利润同比增长分别为2.79%、21.09%、22.82%，剔除股份支付费用影响后，单四季度归母净利润、扣非归母净利润同比增长分别为25.33%和27.89%。收入端增长放缓估计与电刺激类产品销售承压有关，随着销售团队及营销政策的调整完善，我们预计2022年后电刺激类产品将恢复平稳增长。考虑到疫情反复以及2020Q4业绩高基数，公司单四季度净利润同比增长20%以上属实难得。磁刺激类产品放量高增，目前已成为公司营收第一的品类。 定位高端和成长市场，积极拓展康复机器人和医美设备。公司坚持蓝海市场的战略定位，产品主要聚焦于电刺激类、磁刺激类、电生理类和康复机器人4大前沿领域。 盆底及产后康复领域需求广阔，行业持续高景气，公司作为磁电联合康复设备龙头有望充分受益。康复机器人行业技术壁垒较高，我国目前尚处于初步发展期，未来增长潜力较大。公司自主研发的Xwalk100/200/300下肢步行外骨骼机器人均已获证，部分已在2022年实现上市销售，该类康复项目在北京、江苏等地已被医保覆盖。此外，X-Locom系列上下肢主被动康复训练系统正在注册过程中，三款产品有望于2022年下半年获证，并于2023年上市销售，该部分康复项目医保覆盖率较高。 公司也在稳步推进下一代磁刺激仪、医美能量源设备等在研项目的开发工作，产品储备丰富，未来增长可期。 政策红利东风下，技术创新助力长远发展。近年来在健康中国战略和人口老龄化背景下，国家出台一系列政策鼓励康复医疗服务发展，促进康复医疗设备研发创新，提高康复设备普及率。2021年6月卫健委等八部委联合发布《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》，鼓励支持高智能、高科技、高品质的康复辅助器具产品和康复治疗设备等。2021年10月卫健委发布《关于开展康复医疗服务试点工作的通知》，要求加快发展康复医疗服务，切实增加服务供给，支持康复医学科软硬件建设。2021年12月工信部等十部门联合印发《“十四五”医疗装备产业发展规划》，将保健康复装备列为七大重点发展领域之一。我们认为在行业政策红利下，拥有研发迭代和渠道能力的优质头部公司有望充分受益。2021年前三季度伟思医疗研发费用率高达15.32%，较2020年全年的9.06%有明显提升，公司持续加大人才储备和研发投入，效果显著。公司拥有系统完善的学术推广和营销服务体系，已逐步建立起优秀的品牌形象，有望把握政策红利，积极开拓市场。 盈利预测、估值与评级：公司作为磁电联合康复器械龙头，卡位高成长蓝海赛道，坚持创新驱动，积极布局康复机器人和医美设备产品，有望受益于康复产业高景气和居民消费升级。考虑新产品的陆续上市，上调2021-2023年净利润预测为1.78/2.36/3.21亿（较前次预测上调2.4%/1.2%/0.1%），同比增长 23.8%/32.5%/36.4%，当前股价对应PE为36/28/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：康复科建设放缓；新产品研发失败或者市场推广不及预期；安全事故风险等。 表1：公司盈利预测与估值简表