航空酒旅出行复苏1月数据跟踪

投资要点 疫情跟踪：全球疫情持续爆发，境外疫情输入压力增大。目前全国疫苗接种量全国疫苗接种累计超过29亿剂次，疫苗人口覆盖率达89.63%。 航空：民航21年机队增速4.5%，三大航需求恢复到19年50%。①供给：2021年民航26家航司净引进165架飞机，内地民航机队规模3827架，民航机队增速4.5%。上市航司中三大航、春秋以及吉祥净投放82架飞机，机队增速3.3%。中国国航全年引进32架飞机，排名行业第一。2021年三大航ASK同比增长0.8%，恢复到19年的58%。12月三大航ASK同比-29%，恢复到19年的48%。②需求：2021年三大航RPK同比-1.3%，恢复到19年的50%，其中内线需求恢复到19年同期的75%。12月三大航RPK同比-36%，恢复到19年同期的37%。民营航司中，春秋/吉祥21年RPK同比分别+14%/+16%，恢复到19年同期的87%/78%。春秋/吉祥12月RPK分别恢复到19年同期的66/60%。③客座率：2021年三大航客座率69.41%（同比-1.46pp） ，19年为82%。 春秋/吉祥客座率分别为82.87%（ 同比+3.2pp）/75.65%（同比+0.46pp）。④油汇：原油价格持续上涨，21年Q4布油中枢为79.66美元。⑤实际执飞量：1月日均9437班，同比-13%。 免税：21年海南免税商务厅口径销售额602亿，海关口径495亿。韩国免税销售额预计近千亿，超过八成销往国内。预计21年海南过夜游客5700万人次，同比增速不高于5%，是19年同期的84%。21年美兰机场旅客吞吐量为1752万人，约为19年的72%。海关口径海南离岛免税销售额为495亿元，同比增长80%，Q4客单价为7366元；海南商务厅口径免税店总销售额602亿。截至22年1月，免税店品牌进驻数量超720个，精品类份额逐渐提升。 酒店：21年全年RevPAR恢复至19年7成。国内：截至2021年12月，整体客房供需差为5.34亿间，环比增加11%，二线城市酒店供需差扩大速度加快，二线以下客房收入占总体中高端经济型的73%。从经营数据来看，12月总体OCC较11月份有所回升，为51%，当月ADR较2020年同期水平仅下滑0.2%，RevPAR为208元，约为19年的7成。全球：据STR统计，22年元旦当周各国OCC表现不一，日本领先，为62%，中国略达到50%，德国垫底。美国OCC为53.7%，ADR达到157.91美元，与2019年同期相比上涨9%。 投资策略： ①航空：22年航司有望实现单月或季度盈亏平衡，关注需求向上节点。“十四五”期间航空业机队规模增速预计低于6%，同期需求复合增速为5.9%，民航将迎来中期供需结构改善；若22年底国际线放开，有效提高飞机日利用率水平，极大提升周转效率，届时航司盈利水平将有较大提升空间。航空票价市场化改革持续深入，一线机场产能扩张，民航盈利结构得到优化，优质航线量价齐升，开启单机利润上升空间。民营航司在疫情期间大幅扩张，通过精细化运营，有望在出行需求恢复常态之时将机队规模与时刻资源转化为经营业绩，当前时点我们重点推荐春秋航空与吉祥航空，同时我们也看好三大航在复苏周期的高业绩弹性。 ②免税：增速预期全面下调，悲观情绪充分释放，寻找22年免税板块的超预期机会。疫情推动免税行业格局重构，渠道议价能力与流量及其韧性高度相关；海南免税在规模指引下，对于免税商而言，营收与利润的绝对值的重要性高于净利率，未来可见品类结构由香化主导转向客单价更高的精品；离岛免税市场当前被动价格战有助于提升海南免税全球价格竞争力，我们看好国际流量恢复后海南免税依然维持较高增长，重点推荐产能与需求周期共振的美兰空港。 ③酒店：中高端升级进入下半场，买入因差异化而生的α。疫情加速行业出清，连锁化率大幅提升（26→31%），但相比美国70%仍有空间；酒管集团疫情期间逆势扩张，份额向头部集中有助于规范行业供给；头部公司向中高端升级，优化现有产品结构提高整体盈利能力，加码轻资产削弱周期波动。 疫情后周期酒店行业在新的格局下有望开启房价推动的收益上行周期：我们看好中高端占比最高的锦江酒店在品牌整合后的业绩释放弹性，推荐经营能力卓越的民营酒管龙头华住集团。同时我们看好君亭酒店在中高端酒店市场的品牌力以及未来通过外延并购实现跨越发展的可能性。 风险提示：宏观经济增速大幅下滑、疫情大面积反复严重影响出行需求、航空业安全经营风险。 1疫情：国内疫情高点已过，全球疫情持续蔓延 图1：全国日新增确诊病例（人） 图2：全球日新增确诊病例（人） 全球疫情持续爆发，境外疫情输入压力增大。疫情继续肆虐全球，美国疾病控制与预防中心（CDC）预测在未来四周内将有超过6.1万人死于新冠肺炎，即日均死亡人数可能达到2575人。国内防疫压力大，一是境外疫情输入方式多样，二是当前国内疫情多地局部暴发和零星散发状态。 全国疫苗接种累计超过29亿剂次，疫苗人口覆盖率达89.63%。截至2022年1月18日 ，31个省 （ 自治区 、 直辖市 ） 和新疆生产建设兵团累计报告接种新冠病毒疫苗294713.6万剂次。 图3：中国与全球每百人新冠疫苗接种量（剂次） 图4：北美与欧洲每百人新冠疫苗接种量（剂次） 1月20日，药品专利池组织（MPP）宣布与27家企业签订协议，为全球105个中低收入国家或地区生产及供应口服抗新冠病毒药物Molnupiravir仿制药。有5家中国药企签订协议，分别为复星医药（600196.SH/02196.HK）、博瑞医药（688166.SH）、维亚生物旗下朗华制药、石家庄龙泽制药和上海迪赛诺，其中除朗华制药被授权生产原料药，另外4家中国药企均可以同时生产原料药和成品药。 表1：全球防疫政策跟踪 2航空：民航21年机队增速4.5%，三大航需求恢复到19年50% 表2：2021年12月上市公司业务情况 12月民航供需环比持续修复，同比大幅下滑。12月当月三大航合计ASK/RPK同比分别下降29/36%，春秋航空ASK/RPK同比下降22/26%，吉祥航空ASK/RPK同比下降22/34%。客座率方面，春秋航空74.74%（-4.58pp），吉祥航空66.39%（-12.04pp），三大航62.68%（-6.33pp）。1-12月，三大航合计ASK/RPK同比分别+0.8/-1.3%，春秋航空ASK/RPK同比分别+9.6/+14%，吉祥航空ASK/RPK同比分别+15.3/+16%。客座率方面，三大航69.41%（-1.46pp），春秋航空82.87%（+3.2pp），吉祥航空75.65%（+0.46pp）。 2.1供给：21年民航机队增速4.5%，三大航供给是19年六成 图5：航司机队规模（架） 2021年民航净引进165架飞机，民航机队规模增速4.5%。2021年五家航司净投放82架飞机，增速3.3%。12月三大航ASK恢复到19年的48%，春秋与吉祥航空ASK是疫情前的7成。12月国航共引进5架飞机，其中2架A321NEO，2架A320NEO，1架A350。12月三大航ASK恢复到19年的48%（环比+7pp），中国国航恢复到19年的42%，春秋/吉祥恢复到19年的73/73%。主力航司机队引进节奏大幅放缓，行业供给侧收紧有助于供需关系向上。单通道大容量客机已经成为未来航司引进飞机的主流趋势。 图6：三大航ASK（百万座公里） 图7：中国国航ASK（百万座公里） 图8：春秋航空ASK（百万座公里） 图9：吉祥航空ASK（百万座公里） 2.2需求：21年三大航需求恢复到19年五成，内线需求恢复75% 图10：三大航RPK（百万客公里） 图11：中国国航RPK（百万客公里） 图12：春秋航空RPK（百万客公里） 图13：吉祥航空RPK（百万客公里） 12月三大航RPK恢复到19年同期的37%，民营航司超过19年60%。12月中国国航RPK恢复到19年同期的34%。民营航司中春秋/吉祥12月RPK分别恢复到19年同期的66/60%。客座率方面，春秋航空74.74%，19年同期为82.37%；吉祥航空66.39%，19年同期为80.87%。 图14：上市航司客座率（%） 2.3油汇：油价持续高位 图15：布伦特原油价格（美元/桶） 图16：人民币兑美元汇率中间价（元） 21年Q4布油中枢为79.66美元。 2.4执飞量：1月日均9437班，同比-13% 图17：民航执飞情况（架次） 图18：民航执飞情况（架次） 3免税：海南商务厅口径21年海南离岛免税店销售额破600亿，元旦日均销售额达2亿元 3.1海南免税：商务厅口径602亿，海关口径495亿 图19：美兰机场旅客吞吐量（万人次） 图20：20/21年相对19年的美兰机场旅客吞吐量指数 21年离岛免税圆满收官，商务厅口径下免税店销售额突破600亿。海南省商务厅统计，2021年海南10家离岛免税店总销售额601.73亿元， 同比增长84%。 免税购物人数967.66万人次，同比增长73%；免税购买件数5349. 25万件，同比增长71%。据海口海关统计，2021年海南离岛免税购物金额（不包括线上补购）为495亿元，购物人数672万人次，购物件数7045万件，客单价7366元，同比增长分别80%、49.8%、107%、20.3%。 其中，化妆品、手表、首饰的销售额位居前三。21Q4季度实现离岛免税金额为140亿元，同比增长22%，购物人数158万人次，同比下滑7%，客单价为8837元。 图21：海南免税销售额(亿元) 图22：海南离岛免税客单价（元） 免税店品牌进驻数量超720个，12月以来共引进38个品牌。截至目前，各免税店品牌进驻数量超过720个，以香化为主导，首饰、手表、箱包等精品品类逐渐增多。12月以来共有38个品牌入驻，其中箱包服饰类引入最多为13家、其次为珠宝手表首饰类、香氛护肤化妆品类；各店铺引入情况来看，三亚海旅免税进驻品牌数量最多，为14个，中服三亚免税购物公园和三亚国际免税城均引入9家。 表3：12月以来海南各免税店品牌入驻情况 元旦假期日均离岛免税2亿元，人均消费近万元。海口海关统计，2022年元旦假期三天共监管离岛免税购物金额6亿元，同比增长9.7%；购物件数73.9万件，同比增长9.74%；人均消费9740元，同比增长12%。元旦当天购物金额达1.62亿元，同比增长29%。海控全球精品免税城针对元旦春节推出“迎新春·庆周年”系列营销活动，首日销售额逾1600万元。 图23：19/20/21/22元旦海南离岛免税销售额(亿元) 图24：元旦当日免税购物人次和客单价 3.2韩国免税：预计全年销售额超千亿，八成以上流入国内 境外消费依旧活跃，本国人消费同比上升27%。2021年11月，韩国免税销售额为14.90亿美元，同比增长17%，其中外国人消费14.09亿美元，占95%，同比增长17%，本国消费同比上涨27%；国外消费者74万人，环比增加9%；总体客单价为2015美元，但国外消费者客单价早已突破2万美元，较19年同期增长2343%，可见疫情期间韩国代购和跨境电商活跃度不减。 图25：韩国免税销售额(亿美元) 图26：韩国免税消费人数(万人) 图27：韩国免税客单价(美元) 4酒店：元旦当周OCC接近50% 二线城市酒店供需差扩大速度加快，二线以下客房收入占总体中高端经济型的73%。 截至2021年12月，整体客房供需差为534百万间，环比增加11%，当月供需差基本与11月持平；12月中高端&经济酒店供需差为总数的32%，其中二线中高端&经济型酒店客房数供需差扩大至为一线城市的3倍。12月整体客房收入为210亿元，同比下降11%，较11月有所回升，二线以下的中高端&经济型客房收入为30亿元，占总体中高端&经济客房收入的73%，份额扩大。 图28：8-12月份酒店客房供需差（百万间） 图29：8-12月份酒店收入（亿元