万华化学发布2021年业绩预告，预计实现归母净利润240-252亿元，同比增长139%-151%。公司业绩基本符合预期。2021年，受益于全球经济复苏，市场需求提振，化工产品价格提升。公司主要产品全年销售量价齐升。从四季度情况来看，MDI价格环比略有提升，产品盈利小幅上行，但受宁波MDI一期和二期检修以及BC公司生产故障等因素影响，预计四季度MDI产销环比下滑。石化业务方面，2020年11月公司100万吨乙烯装置成功产出合格产品，有力的拉动2021年石化产品的产销量。总体来看，各项业务量价齐升推动了全年业绩的大幅增长。目前聚氨酯行业出现寡头垄断的行业格局，行业竞争格局稳定。未来全球聚氨酯行业除万华化学外，几无新增产能规划，行业格局预计保持稳定。需求面，未来聚氨酯下游需求有望保持稳定增长，随着全球经济的复苏，行业景气有望维持。公司的石化业务则仍有增量，目前公司乙烯二期项目已启动，产能120万吨，产品包括乙烯、丁二烯、聚烯烃弹性体POE等。随着石化产能规模的进一步提升，产业链协同效果也不断增强，能够为公司新材料业务提供原料供应，提升公司的综合优势。公司在石化业务的基础上，持续发力精细化学品和新材料业务。公司已积极布局柠檬醛及衍生物、PC、合成香料、生物可降解塑料等多个项目、锂电正极材料、大尺寸单晶硅等高附加值的新材料。2022年1月，公司年产5万吨磷酸铁锂项目在四川眉山正式启动。凭借公司石化业务带来的原材料质量和成本优势，公司的新材料业务发展潜力广阔，推动公司从全球聚氨酯龙头向新材料巨头迈进。预计公司2021-2023年归母净利润分别为252.32亿元、286.22亿元和323.27亿元，对应EPS分别为8.07元、9.17元和10.51元，对应PE分别为16倍、14倍和12倍，维持“买入”评级。
