根据报告，当升科技是一家专注于锂离子电池正极材料研发和生产的公司，其产品主要应用于新能源汽车。报告指出，由于正极技术路线多，高端乘用车市场尚未明显放量，以及原材料占比近9成，行业难以通过成本优势实现出清，因此三元正极行业集中度低于负极、隔膜、电解液等其他锂电环节。然而，随着2021全球新能源车行业开启新一轮高增，报告预计未来集中度将提升，因为高镍产品是高续航乘用车的唯一选择，高镍技术壁垒和资本开支更高，而头部电池企业认证周期长，进入壁垒高，电池企业为保证稳定性和一致性，通常只会选择3-5家主要供应商。此外，报告还指出，海外客户占比高，享受海外巨头扩产红利，公司技术积累深厚，高镍产品布局早而深，同时海外客户进展较快且卡位良好，目前已基本覆盖海外头部企业供应链，海外客户占比高。预计未来海外锂电巨头即将迎来快速扩产周期，公司作为其正极材料供应商，产销将极大受到下游拉动，有效消化新增产能，分享海外锂电成长红利。报告还指出，公司盈利能力业内领先，将持续占据优势，预计未来随着高镍化趋势带来的技术迭代，同时伴随海外头部客户在欧美市场的放量，海外订单加工费更高，公司盈利能力有望保持稳定。最后，报告预测公司2021-2023年每股收益分别为1.98、2.86、3.86元，给予公司2022年36倍估值，公司合理总市值522亿，对应公司整体目标价103.09元，首次给予买入评级！
