2022年1月20日，中国1年期LPR降10bp至3.7%；5年期LPR降5bp至4.6%。本次降息幅度符合我们预期，但5年期LPR降幅不及市场预期。直接原因是1月17日MLF利率下调10bp，对应1年期LPR利率跟随下调10bp；但综合考虑房地产下行压力和“房住不炒”总基调，5年期LPR下调5bp。根本原因是经济下行压力大、实体经济融资需求低迷、PPI通胀压力缓解、春节前流动性缺口较大、货币宽松的前置性（美联储加息前的时间窗口、货币配合财政的前置）等。降LPR对银行的影响：我们利用36家上市银行2020年报数据，测算了2021年以来的存款自律上限优化、两次降准、MLF降息、LPR降息等对银行资产和负债端的影响，结果显示上述政策合计提升银行净息差8个bp，而非下降。因此，本次LPR降息对银行负向影响有限，未来LPR仍有调降空间。降LPR对实体经济的影响：总体有助于降低企业综合融资成本，长短端利率影响类别有所分化（短期对应个人消费和小微，长期对应按揭贷款和与基建、制造业、房地产等固定资产投资相关的企业中长贷），从历史贷款投向占比看，对地产影响最大（占比35%）。降LPR对房地产的影响：随着5年期LPR的下调，部分热点地区房贷利率也有望下调，同时伴随着银行放款周期缩短，按揭贷款有望逐步企稳。
