宏观高频数据跟踪周报：5年期LPR调降，地产政策底或显现

证券研究报告 固定收益报告 5年期LPR调降，地产政策底或显现 宏观高频数据跟踪周报（08.15-08.19） 2022年08月22日 投资要点 中债综指-上证指数走势图 中债综指上证指数 14% 4% -6% -16% 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 % 1M 3M 12M 上证指数 -0.61 5.58 -6.52 中债综指 0.29 0.17 0.41 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 彭刚龙分析师 执业证书编号:S0530521060001 pengganglong@hnchasing.com 刘文蓉研究助理 liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 1宏观高频数据跟踪周报（08.08-08.12）：社融表现不佳，降息超预期2022-08-15 2宏观高频数据跟踪周报（08.01-08.05）：DR007 跌破1.3%，流动性进一步宽松2022-08-08 3宏观高频数据跟踪月报（07.01-07.29）：政策保持战略定力，稳经济防风险2022-08-03 产业高频周度观察。1）通胀。截至8月19日，猪价下行至28.84元/ 公斤，猪粮比价持平于7.60；鸡肉价格上涨，牛肉和羊肉价格上涨，蔬菜价格上涨，水果价格上涨。2）工业。截至8月19日，高炉开工率和各产能焦化企业开工率全线上行，螺纹钢价格下行，库存回落； 铜价下行，库存回落。3）消费。截至8月14日，汽车批发同比增速 回升，零售同比增速回升，截至8月19日，电影票房收入和观影人次环比下降。4）地产。30城商品房成交面积周环比上行，百城成交土地面积周环比回落。 金融市场周度观察。1）股票市场。上周上证综指收于3258.08点，周环比下跌0.57%；创业板指收于2734.22点，周环比上涨1.61%。从行业板块来看，电气设备、农林牧渔和公用事业等板块领涨，计算机、 医药生物和有色金属等板块领跌。2）债券市场。利率债收益率全线下行，期限利差收窄，中美利差收窄。8月19日，1Y国债、10Y国债、1Y国开债及10Y国开债收益率分别收于1.72%、2.59%、1.82%和2.79%，周环比分别变动-9BP、-15BP、-3BP和-12BP；10Y-1Y国债、国开债期限利差分别为86BP和96BP，周环比分别变动-6BP和 -9BP；中美利差收于-29BP，收窄19BP。3）大宗商品。上周大宗商品价格普遍下行，螺纹钢、焦炭、动力煤、PTA、阴极铜、豆油、豆粕和白砂糖期货价格下降，水泥价格指数上涨，南华金属指数下行，INE原油期货价格下行，收于692元/桶。 宏观政策周度观察。1）央行公开市场净回笼2000亿元，资金利率边际收紧。上周公开市场共有逆回购投放100亿元，MLF投放4000亿元，逆回购到期100亿元，MLF到期6000亿元，全周广义公开市场累计净回笼2000亿元。8月19日，DR001收于1.21%，周环比上行16BP；DR007收于1.44%，周环比上行9BP。3月Shibor周环比下行 3BP，收于1.60%，1Y同业存单收益率周环比下行12BP，收于1.91%。 2）重要动态。7月经济数据不及预期；5年期LPR下调15个基点。 核心观点。1）汽车销量回升，电影票房回落。从通胀来看，生猪产能持续去化，前期猪价持续反弹，商务部及农业农村部连续发声为过度看涨的市场情绪降温，在政策调控影响下猪价有所下行，我们预计猪价或将呈现震荡上行趋势。从供给来看，随着高温天气有所缓解， 高炉开工率和各产能焦化企业开工率普遍大幅上升。从需求来看，汽车批发和零售销量同比增速均有所回升，受疫情影响，电影票房收入及人次环比回落，目前消费需求仍有较大恢复空间；地产销售仍然低迷，上周30城商品房成交面积虽环比小幅上行，但房地产政策端边 际放松对销售端传导仍需时间。2）5年期LPR调降，地产政策底或显现。从地产的需求端来看，受制于项目停工、停贷风波的影响，居 民对期房的信心不足，7月社融数据亦显示，居民中长贷同比持续少增，居民购房需求仍旧较为疲软；从供给端来看，房企大面积爆雷，资金链压力也难以短期缓解。基于此背景下，稳地产政策不断出台，上周央行调降MLF和逆回购利率，本周LPR如期下调，其中5年期LPR调降15个基点，引导房贷利率继续下行，或将为房地产销售回暖提供支撑；此外，交易商协会再次召集多家民营房企召开座谈会，探讨通过中债增进公司增信支持的方式支持民营房企发债融资；住建部、财政部、人民银行等有关部门近日出台措施，完善政策工具箱，通过政策性银行专项借款方式，支持已售逾期难交付住宅项目建设交付，稳地产政策的加快出台有望提振市场信心，化解存量风险。 风险提示：国内疫情扩散风险，海外形势变化超预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点4 2产业高频周度观察5 2.1通胀5 2.2工业5 2.3消费6 2.4地产7 3金融市场周度观察8 3.1股票市场8 3.2债券市场8 3.3大宗商品9 4宏观政策周度观察11 4.1货币政策11 4.2重要动态13 5风险提示13 图表目录 图1：猪肉价格下行（元/公斤）5 图2：猪粮比价持平5 图3：牛肉价格上涨、羊肉价格上涨（元/公斤）5 图4：蔬菜价格上涨、水果价格上涨（元/公斤）5 图5：高炉开工率上行（%）6 图6：各产能的焦化企业开工率均上行（%）6 图7：螺纹钢价格下行、库存回落（元/吨，万吨）6 图8：铜价下行、库存回落（万元/吨，万吨）6 图9：汽车批发同比回升、零售同比回升（%）7 图10：电影票房收入及人次环比下降（亿元，万人次）7 图11：30城商品房成交面积环比上行（万平方米）7 图12：百城成交土地占地面积环比回落（万平方米，%）7 图13：上证指数周环比下跌8 图14：电气设备等板块领涨（%）8 图15：各期限国债到期收益率下行（%）9 图16：各期限国开债到期收益率普遍下行（%）9 图17：利率债期限利差收窄（BP）9 图18：中美10Y国债利差收窄（%，BP）9 图19：螺纹钢期货价格下降、焦炭价格下降（元/吨）10 图20：PTA期货价格回落、阴极铜价格下降（元/吨）10 图21：豆粕期货价格下降、豆油期货价格下降（元/吨）10 图22：白砂糖期货价格下降（元/吨）10 图23：动力煤期货价格下降（元/吨）10 图24：水泥价格指数上涨10 图25：南华金属指数下行11 图26：原油期货价格下行（元/桶）11 图27：大宗商品价格整体处于历史高位11 图28：DR001上行、DR007上行（%）12 图29：Shibor3M下行，1Y同业存单下行（%）12 图30：央行公开市场净回笼2000亿元（亿元）12 1核心观点 汽车销量回升，电影票房回落。1）从通胀来看，生猪产能持续去化，前期猪价持续反弹，商务部及农业农村部连续发声为过度看涨的市场情绪降温，在政策调控影响下猪 价有所下行，我们预计猪价或将呈现震荡上行趋势。2）从供给来看，随着高温天气有所缓解，高炉开工率和各产能焦化企业开工率普遍大幅上升。3）从需求来看，汽车批发和零售销量同比增速均有所回升，受疫情影响，电影票房收入及人次环比回落，目前消费需求仍有较大恢复空间；地产销售仍然低迷，上周30城商品房成交面积虽环比小幅上行，但房地产政策端边际放松对销售端传导仍需时间。 5年期LPR调降，地产政策底或显现。从地产的需求端来看，受制于项目停工、停贷风波的影响，居民对期房的信心不足，7月社融数据亦显示，居民中长贷同比持续少增， 居民购房需求仍旧较为疲软；从供给端来看，房企大面积爆雷，资金链压力也难以短期缓解。基于此背景下，稳地产政策不断出台，上周央行调降MLF和逆回购利率，本周LPR如期下调，其中5年期LPR调降15个基点，引导房贷利率继续下行，或将为房地产销售回暖提供支撑；此外，交易商协会再次召集多家民营房企召开座谈会，探讨通过中债增进公司增信支持的方式支持民营房企发债融资；住建部、财政部、人民银行等有关部门近日出台措施，完善政策工具箱，通过政策性银行专项借款方式，支持已售逾期难交付住宅项目建设交付，稳地产政策的加快出台有望提振市场信心，化解存量风险。 2产业高频周度观察 2.1通胀 猪肉价格下行，猪粮比价持平。截至8月19日，猪肉平均批发价下降至28.84元/公斤，猪粮比价持平于7.60，生猪产能持续去化，猪价呈现震荡偏强走势；鸡肉价格上涨至18.74元/公斤，牛肉价格上涨至77.48元/公斤，羊肉价格上涨至67.38元/公斤；蔬 菜价格上涨，水果价格上涨。 图1：猪肉价格下行（元/公斤）图2：猪粮比价持平 平均批发价:猪肉 平均批发价:白条鸡（右） 猪粮比价:全国 32209 2819 7 2418 5 2017 16163 08-1910-1912-1902-1904-1906-1908-1908-1910-1912-1902-1904-1906-1908-19 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 平均批发价:牛肉 平均批发价:羊肉 平均批发价:28种重点监测蔬菜 平均批发价:7种重点监测水果 图3：牛肉价格上涨、羊肉价格上涨（元/公斤）图4：蔬菜价格上涨、水果价格上涨（元/公斤） 848.5 807.5 766.5 725.5 684.5 64 08-1910-1912-1902-1904-1906-1908-19 3.5 08-1910-1912-1902-1904-1906-1908-19 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 2.2工业 高炉开工率回升，螺纹钢价格上升。截至8月19日，高炉开工率上行至77.90%； 各产能焦化企业开工率均大幅回升，小型、中型和大型焦化企业开工率分别周环比变动3 个百分点、1.6个百分点和4.6个百分点至66.10%、68.50%和79.2%。螺纹钢价格下降，钢材库存回落；铜价下行，库存回落。 图5：高炉开工率上行（%）图6：各产能的焦化企业开工率均上行（%） 高炉开工率（247家）：全国 85 80 75 产能<100万吨产能100-200万吨产能>200万吨 90 70 50 70 65 08-1910-1912-1902-1904-1906-1908-19 30 08-1910-1912-1902-1904-1906-1908-19 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 图7：螺纹钢价格下行、库存回落（元/吨，万吨）图8：铜价下行、库存回落（万元/吨，万吨） 6,500 6,000 5,500 库存:主要钢材品种:合计（右）价格:螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,000 2,500 2,000 8.0 7.5 7.0 总库存：LME铜（右） 长江有色市场：平均价：铜：1# 30 20 5,000 4,500 1,500 1,000 6.5 10 6.0 4,000 500 5.50 08-1910-1912-1902-1904-1906-1908-1908-1910-1912-1902-1904-1906-1908-19 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 2.3消费 汽车销量同比上升，电影收入环比下降。截至8月14日，汽车批发同比增速较上周上涨至31.00%，零售同比增速较上周上升至25.00%；截至8月19日，电影票房收入和观影人次周环比分别下降5%和5%至8.18亿元和2016万人次。 图9：汽车批发同比回升、零售同比回升（%）图10：电影票房收入及人次环比下降（亿元，万人次） 140 当日电影票房:全国:周 当日观影人次:全国:周（右） 50 12,000 乘用车:厂家批发:同比 乘用车:厂家零售:同比 40 70