铜日报：多重因素推动，铜价震荡上行

华泰期货|铜日报 2022-01-20 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 多重因素推动 铜价震荡上行 现货方面：据SMM讯，现货市场再度呈现调降之势。平水铜早市始报于升水380元/吨试图延续昨日挺价态度，但市场难见询盘者。随着盘面小幅上扬，持货商为出货，迅速开启一路调降模式，先下调至升水330元/吨附近，10点后再度下调于升水310元/吨，期间可闻升水300元/吨以下的报价流出，可见市场消费之弱。第二时间段，跌势依旧难挡，报价再度下泄于升水270-290元/吨，尾盘甚至听闻升水260元/吨报价。好铜贵冶和金川大板等品牌货源较为充裕，品牌之间难见大量价差，持货商为出货，一路调低报价，且持续压价于平水铜，整体报于升水300-350元/吨。湿法铜货源稀少，仅闻少量ESOX和BMK等品牌报于升水180-220元/吨区间，由于货源有限，买盘压价下可见少量成交。 观点： 宏观方面，有色品种再次迎来全线上涨，一方面，镍因供应短缺再创新高带动整体板块，另一方面，国内将增加稳增长政策支持是也是上涨动因。伊拉克至土耳其的输油管线因着火暂时受干扰，加之国际能源署（IEA）上调今年需求增长预期，国际原油期货继续刷新七年多来高位，也助推有色板块整体上扬。 基本面来看，盘面持续在70000元/吨高位窄幅震荡，随着春节临近，下游在没有大量订单支撑的情况下，买兴持续受到压制，市场交投主动性开始明显下降，持货商前期大幅抬升水情绪受到打压，沪铜升贴水下行；库存重新走低，多数持货商不愿低价出货，华南铜升贴水小幅上行。废铜方面，精废价差持续维持至合理区间。进口方面，进口窗口持续关闭，LME0-3维持Back结构，市场交投继续维持低活跃度。 库存方面，昨日LME库存上涨0.43万吨至0.99万吨，SHFE仓单走低0.07万吨至1.31万吨。 整体看来，多重因素推动，有色板块带动下铜再次上扬。 。 策略： 1. 单边：中性 2. 跨市：内外反套 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 库存拐点 2.美债收益率持续走高 3.疫情风险加剧 华泰期货|铜日报 2022-01-20 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2022/1/19 2022/1/18 2022/1/12 2021/12/20 现货(升贴水) SMM：1#铜 310 390 300 210 升水铜 325 400 310 220 平水铜 290 370 285 200 湿法铜 200 275 160 115 洋山溢价 #N/A 64 69 102 LME（0-3） — 9.5 17 16.5 期货(主力) SHFE 70020 70100 71170 68630 LME #N/A 9676.5 9986 9459.5 库存 LME — 94525 83850 89000 SHFE 30330 — 29182 34580 COMEX — 78720 76512 60337 合计 — 173245 189544 183917 仓单 SHFE仓单 13123 13874 5074 10680 LME注销仓单占比 — 12.8% 4.2% 10.1% 套利 CU2205-CU2202连三-近月 -30 20 50 -150 CU2203-CU2202主力-近月 20 40 -30 0 CU2203/AL2203 3.25 3.29 3.29 3.50 CU2203/ZN2203 2.83 2.86 2.88 2.88 进口盈利 #N/A 288.3 -2413.9 91.0 沪伦比（主力） — 7.24 7.13 7.26 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2022-01-20 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 平水电解铜升贴水 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002018/01/182020/01/182022/01/18期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002018/01/182020/01/182022/01/180-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-500050010001500200025002018/01/182019/01/182020/01/182021/01/182022/01/18升贴水平均价10501150125013501450-3000-2000-10000100020003000400050002018/01/182020/01/182022/01/18价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2022-01-20 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 10305070901101301502018/01/182020/01/182022/01/18最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002018/01/182020/01/182022/01/18Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892018/01/172020/01/172022/01/17铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892018/01/172020/01/172022/01/17进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2022-01-20 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 (含上海保税区) 单位：吨 图 12： 全球注册仓单比 单位：% 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 30000400005000060000700008000005000001000000150000020000002018/01/182020/01/182022/01/18期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜350004000045000500005500060000650007000075000800002000003000004000005000006000007000008000009000002018/01/182020/01/182022/01/18期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜30000050000070000090000011000001300000150000017000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20222017年2018年2019年0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%5000600070008000900010000110002018/01/132020/01/132022/01/13铜价注销仓单占比 华泰期货|铜日报 2022-01-20