铜日报：多重因素推动铜价呈现走高态势

华泰期货|铜日报 2021-10-12 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 2021年新能源与5G耗铜展望 2021-01-18 多重因素推动铜价呈现走高态势 现货方面：据SMM讯，现货市场升贴水呈现高开低走之势，尾盘升水更是随着BACK价差结构的缩小，出货换现意愿明显增强，持货商意在高BACK结构下换现，无奈下游在节后首日刚需补库后今日无意存有积极买兴，成交凸显清淡，贸易商在盘面BACK高价差下也无意入市，畏高情绪严重，距离交割所剩无几日，节后沪伦比值上修，进口窗口打开，洋山铜交易价格上抬，近日进口铜或将到货集中度明显提高，高升水格局难有持续性，如果BACK结构仍存，且在不断缩窄中，抛货换现降升水将在周内持续。 观点：昨日日盘铜价拉涨，11合约表现多头增仓入场。夜盘铜价持续表现强势。宏观方面，英国央行暗示加息在即，货币市场预计英国央行将在2021年12月会议上加息15个基点。根据摩根大通分析，9月非农就业报告虽然相对疲软，但不会动摇美联储减码进程。预计美联储将在下个月会议上宣布缩债，并在明年年底前开始提高短期利率。在最近的供应短缺、能源价格上涨和通胀加剧的背景下，目前花旗全球经济意外指数已转为负值，并跌至历史上曾经表明经济放缓的水平。与此同时，花旗全球通胀意外指数飙升至自1999年有记录以来最高水平。国内方面，李克强总理主持召开国家能源委员会会议，保障能源稳定供应和安全，增强绿色发展支撑能力。 基本面看，最新的铜精矿TC指数持续上行。智利国家铜业公司提议，2022年按较期货溢价/升水128美元的价格向欧洲客户供应铜，上调欧洲铜溢价31%。消费端来看，下游在节后首日刚需补库，同时周末部分大型下游企业刚刚参与了第四批抛储，市场观望情绪较浓，买兴不高，成交凸显清淡，沪铜升贴水下降，华南铜升贴水持平。库存方面，昨日LME及SHFE均去库，社库小幅累库。进口方面，进口比价持续转好下，外贸市场需求旺盛，仓单报价较前日上调。整体看来，智利国家铜业上调欧洲铜溢价31%，强烈预期下推动铜价大涨。单边上维持宽幅震荡的判断。 策略： 1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 美联储货币政策导向 2.美元指数走势 3.政策风险加剧 华泰期货|铜日报 2021-10-12 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/10/11 2021/10/8 2021/9/27 2021/9/13 现货(升贴水) SMM：1#铜 350 390 130 15 升水铜 385 415 395 50 平水铜 305 355 350 -15 湿法铜 195 270 215 -60 洋山溢价 130 120 114 98 LME（0-3） — 26.75 10.5 -12 期货(主力) SHFE 70260 68840 69340 71480 LME #N/A 9350 9350.5 9536 库存 LME — 199250 223175 240350 SHFE 50062 — 43525 61838 COMEX — 56484 52842 51248 合计 — 255734 319542 353436 仓单 SHFE仓单 10034 10582 13156 22980 LME注销仓单占比 — 56.9% 44.7% 36.1% 套利 CU2112-CU2109连三-近月 -550 -590 -280 -270 CU2111-CU2110主力-近月 -240 -320 0 -170 CU2111/AL2111 3.04 3.03 3.05 3.03 CU2111/ZN2111 3.03 3.01 3.01 3.11 进口盈利 #N/A 393.1 601.6 909.9 沪伦比（主力） — 7.36 7.42 7.50 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2021-10-12 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002017/09/272019/09/272021/09/27期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002017/09/272019/09/272021/09/270-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-400-2000200400600800100012001400-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）10501150125013501450-3000-2000-10000100020003000400050002017/09/272019/09/272021/09/27价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右）10305070901101301502017/09/272019/09/272021/09/27最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002017/09/272019/09/272021/09/27Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 华泰期货|铜日报 2021-10-12 4 / 7 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 67892017/09/242019/09/242021/09/24铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892017/09/242019/09/242021/09/24进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2021-10-12 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球注册仓单比 单位：% 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 30000400005000060000700008000005000001000000150000020000002017/09/272019/09/272021/09/27期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜350004000045000500005500060000650007000075000800002000003000004000005000006000007000008000009000002017/09/272019/09/272021/09/27期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜40000060000080000010000001200000140000016000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全球总库存（含上海保税区）2017年2018年2019年2020年2021年0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%5000600070008000900010000110002017/09/242019/09/242021/09/24铜价注销仓单占比 华泰期货|铜日报 2021-10-12