长城证券2022年十大金股

宏观： 《破旧立新，储粮过冬——2022年宏观经济展望》 策略： 《流电未灭，阳乌光动——2022年市场投资策略报告》 食品饮料&中小市值： 五粮液：《十四五开局初年，五粮液的变与不变——五粮液（000858）公司专题报告》 中新药业：《中新药业的资源、潜力及机会——中新药业（600329）公司深度报告》 房地产： 华润万象生活：《商管龙头，外延加速——华润万象生活（1209.HK）深度报告》 家用电器： 华帝股份：《三重改善叠加，经营拐点可期——华帝股份（002035）公司深度报告》 建筑材料： 中国巨石：《成长性玻纤龙头，盈利能力业内领先——中国巨石（600176）深度报告》 电力设备与新能源： 金博股份：《业绩符合预期，新应用领域加速拓展——金博股份（688598）公司动态点评》 汽车： 福耀玻璃：《业绩符合预期，天幕放量、汽玻升级趋势延续——福耀玻璃 （600660）业绩点评》 机械&军工： 中航高科：《碳纤维复材龙头，市场地位稳固，受益军民两用装备放量——中航高科（600862）公司深度报告》 国安达：《电力及电化学消防新龙头，下游应用场景打开——国安达 （300902）公司深度报告》 电子元器件： 芯原股份：《IP独角兽的盈利拐点，“十问十答”——芯原股份（688521）动态点评》 风险提示：美联储大幅收紧货币政策；中国房地产调控政策力度过大；新冠疫情再次反复；部分企业盈利不及预期等。 1.宏观：《破旧立新，储粮过冬——2022年宏观经济展望》摘要 结论 中国经济正处于转型的关键时期，一方面要破除对房地产和信贷的依赖，另一方面要深化市场化改革，促使企业向新经济转型。在此背景之下，2022年政策上除了延续房地产调控的主基调之外，对宏观杠杆率仍将保持较为严格的稳定措施。预计2022年GDP增速为4.9%，社融增速为9.5%，经济转型成果显著。 数据 预计2022年美联储或加息四次、中国或至少一次降准、国际油价或回落至50美元/桶、国内70大中城市新建商品住宅价格或下跌10%以及十年期国债收益率或创新低。 要点 中国人均GDP正处于从1万美元向2万美元迈进的关键时期，能否成功关键在于资源能否有效配置。抑制房地产泡沫既是防止经济危机发生，也是促进信贷资源有效配置的重要手段。 中国正处于高质量发展阶段，稳定宏观杠杆率、提高投资效率是必要条件。破除对房地产和信贷的依赖，降低工业企业对能耗的依赖，大力发展直接融资和股权市场，提高土地和资金的利用效率，是明年破旧立新的重要内容。 中国经济所处的宏观背景要求2022年货币流动性仍然中性偏紧，经济增速小幅下滑，房地产泡沫进一步挤压出清，宏观杠杆率保持稳中有降，经济转型成果显著。 在中美两国经济周期和货币政策背离的大背景下，2022年资产价格仍然呈现双向波动的走势。权益和债券市场都将受到多方面影响和制约，但风险偏好整体还是会显著下降。 风险提示 经济改革不及预期；美联储意外收紧货币政策；中国房地产调控政策力度过大；全球新冠病毒再次爆发；信用事件集中爆发等。 2.策略：《流电未灭，阳乌光动——2022年市场投资策略报告》摘要 海外：疫情对经济的负面影响逐渐减弱，全球供应链正逐步恢复。新变异毒株Omicron引发全球市场动荡，但其对经济的潜在影响暂不明朗。中美所处经济周期位置不同。美国通胀过高，经济过热，如何应对高通胀将成为难点。明年美联储政策收紧节奏和力度或超预期。 国内：经济增速放缓压力加大，国内消费有待发力，出口相对韧性。制造业投资增速或稳中有降，高端制造维持高增。基建明年有望发力。房地产调控基调不变，局部略有放松。PPI筑顶回落，食品CPI拖累渐无，CPI中枢或将温和回升。货币政策边际宽松预期提升，流动性整体偏中性。 A股：经济增速放缓压力下，22年A股盈利将呈现先抑后扬的趋势，Q1、Q2增速回落，Q3企稳，Q4继续抬升，预计科创板、创业板弹性更大。中上游景气较难继续，中游制造、信息科技业绩可期，部分消费或将明显修复。各板块估值业绩匹配性价比存在分化，股市仍将以结构性机会为主，寻找性价比高的方向。 行业配置建议：（1）寻找行业景气最确定的方向，持续把握“三新”主线——新能源、新制造、新信息。中游制造成本及供应链压制问题改善，汽车零部件、高端机械等可能受益。国产替代逻辑下半导体、IOT等增量空间仍存。（2）国内消费有待发力。受益于PPI向CPI传导逻辑，涨价预期行业包括调味品、白酒、养殖业等。在疫情好转预期下，餐饮旅游有望得到修复。快递业竞争格局改善，盈利持续改善。（3）把握低估值的“稳增长”主线，寻找具有市场改革方向的部分大金融标的，如聚焦财富管理转型以及优质新三板业务的部分券商股。 主题投资建议：重点关注国家政策催生的题材诸如两会、二十大的具体方向；新能车、绿色电力、锂电等赛道型机会；元宇宙等全产业链布局落地的产业链推进型主题机会； 冬奥会、疫情、地缘摩擦等事件性脉冲型主题；以及公司基本面重估、上市公司资产调整、平台梳理、股权变革等局部性机会。 风险提示：美联储大幅收紧货币政策；中国房地产调控政策力度过大；新冠疫情再次反复；部分企业盈利不及预期等。 3.食品饮料&中小市值 表1：食品饮料&中小市值重点推荐股票组合 3.1五粮液：《十四五开局初年，五粮液的变与不变——五粮液（000858）公司专题报告》摘要 表2：五粮液盈利预测 12月18日，五粮液召开了以“新时代、新征程、新作为”为主题的第二十五届12·18共商共建共享大会。 12月27日晚，五粮液发布公告称，提名张宇为公司第五届董事会董事候选人、副董事长人选，其任期与其他董事一致；聘任刘洋、李健为公司副总经理，任期与其他高级管理人员一致；提议章欣先生为第五届监事会监事候选人，蒋文春先生、杨玲女士因工作变动不再担任公司第五届监事会监事职务。 十四五开局良好，各项营销指标均取得超预期成效，产品渠道取得突破。 大会上，曾从钦董事长指出，五粮液今年在营销业绩、品牌价值、企业形象3个方面实现稳步提升，在品质支撑、科技创新、文化建设、产业生态、团队建设5个方面得到明显加强，取得了产品结构实现新优化、品牌推广实现新突破、消费者培育增强新活力、数字化转型取得新进展、厂商关系达到新高度6个新突破。产品上，核心大单品八代普五价稳量升，经典五粮液成功导入市场，文化酒、定制酒频频亮相，老酒升温；系列酒优化升级，压缩品牌、产品80%，聚焦自营品牌、中高价位品牌、优质品牌。渠道上，组建分销团队，新吸纳终端5300家，优化1600家，系列酒终端同比增加52.5%；构建服务上万家企业的团购网络，重点拜访企业近3万家，近70%企业实现团购；新零售公司、自营官方旗舰店稳步建设，加强与线上平台的战略合作；拓展高地市场。 坚持稳中求进，以高质量的市场份额提升为核心，坚持发力2000+市场。 大会上，曾从钦董事长指出2022年营销工作5项重点：坚持文化与服务并举，持续加大消费者培育力度；坚持供给与需求平衡，持续提升五粮液的市场定位；坚持个性与市场结合，持续满足新时代消费需求；坚持规模与价值并重，持续推动系列酒升级发展；坚持共享与共建并进，持续筑牢五粮液命运共同体。产品上，坚持巩固八代普五千元价格带大单品的市场核心地位，坚持发力2000+白酒市场，实现经典五粮液市场突破，大力开发文化定制酒，做大老酒市场；推动系列酒升级发展，做强全国性战略品牌、做大区域性重点品牌、做优总经销品牌，打造五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四大全国性战略品牌；渠道上，优化完善1+N+2渠道模式，坚决优化与经典五粮液运营要求不匹配的经销商；加快从“管理型”向“赋能型”、“服务型”转变，进行数字化赋能。 经销商奖项评选标准更新，传递高质量发展明确导向。 今年表彰大会取消了之前合作一年才能参加评奖、合作三年才能评选更高奖项的限制；不再将进货金额作为唯一的核心考核指标，而是结合进货总额、进货单瓶均价、新产品进货额、发运动销、消费者培育等多个维度，综合考评经销商的贡献价值，其中首次运用进货单瓶均价、现金回款比例指标；采用“经销商获益最大化”原则，对同时经营五粮液和系列酒的经销商，以及同一实际控制人经营的多个主体，进行合并或分别计算。考核指标更科学，评奖范围扩大，明确释放扶持优质经销商的力度和决心的信号。会上特别指出了“经典五粮液进货额”、“进货单瓶均价”、“扫码量”、“现金回款比例”、“新品五粮春导入”等指标对评选结果的影响。 董事会管理层年轻化再推进，彰显进取雄心。 五粮液董事会和高管团队平均年龄均在50岁以上。本次增补人员张宇、刘阳、李健3人均为70后“新生代”，这是继年中任命43岁邹涛为公司总经理以来，五粮液高层年轻化再度推进。本轮任免后，公司人才梯队建设更趋合理，老人有经验，新人有闯劲，彰显锐意进取的雄心。 盈利预测与投资建议：公司2021年营销业绩、品牌价值、企业形象稳步提升，十四五开局良好。围绕“三性一度”、“三个聚焦”原则，产品矩阵清晰，定位准确，品牌建设进一步夯实，传统、团购、创新三大渠道持续优化，经营进入正循环。公司坚持稳中求进，以高质量的市场份额提升为核心，发展向好。我们预测公司2021-2023年EPS为6.44、7.55、8.81元/股，当前股价对应2021-2023年PE分别为37x、31.4x、27x，估值已经入适宜配置区间。基于行业集中度提高、高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证，预计公司估值区间在45-50倍，明年业绩对应目标价区间在340-378元，维持“买入”评级。 风险提示：局部地区疫情反复；价格走势不及预期；新品推广不及预期；销量不及预期；食品安全问题；市场波动风险；消费税政策可能发生变化。 3.2中新药业：《中新药业的资源、潜力及机会——中新药业（600329）公司深度报告》摘要 表3：中新药业盈利预测 资源：公司中药资源深厚，达仁堂、乐仁堂跟同仁堂一样，同样出自于乐家老铺，榕顺榕是“卫药魁首”，都是具有百年持续经营历史的中华老字号品牌，天津市中药六厂拥有速效救心丸、清咽滴丸、清肺消炎丸、舒脑欣滴丸等知名中药，整个中新药业可深度开发的医药资源极其丰富。 潜力：公司医药资源的开发潜力巨大，速效救心丸未来十年看，量、价增长的潜力会远超过过去十年的增速，目前的销售费用率还偏高，未来具有下降的潜力。如果公司治理机制能够理顺，从十年的角度看，速效产品具有5倍以上的收入增长潜力； 其它的品种同样可开发的潜力巨大，销售渠道和销售资源的深度开发及整合将会带来这些产品具有持续的放量增长能力。 机会：集团的混改预计大概率会带来公司治理能力的提升，将会给上市公司带来持续的、根本性的变化，公司的盈利能力具有持续提升的潜力，企业价值将会在过去公司的制约因素逐步消除后回归到它合理的水平。随着公司销售能力及销售意愿的提高，公司中药收入在更长的时间内大概率会持续增长。 投资建议：在公司经营持续改善的条件下，公司的医药资源优势明显，公司可持续的利润增长完全可期，公司估值具有持续提升的较强基础，预计动态PE在25-35倍将会是未来估值的中枢水平。预计公司2021-2023年EPS为1.18、1.50、1.89元，对应PE分别为24.1倍、19.0倍、15.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：集采政策带来的行业不确定性、行业竞争加剧、中药材成本上升风险、海内外二级市场波动风险、产品销售不及预期、管理改善不及预期、盈利能力下降风险、研发风险、药品质量风险。 4.房地产 表4：房地产重点推荐股票组合 4.1华润万象生活：《商管龙头，外延加速——华润万象生活（1209.HK）深度报告》摘要 表5：华润万象生活盈利预测 拥有丰富商业综合体运营经验，上市后外拓提速：公司业务始于向华润置地开发或自有的物业提供物业管理及商业运营服务，最早可以追溯到1994年。2017年华润万象生活正式成立，项目来源开始开拓独立第三方，业态也逐步覆盖多种类型，2020年末公司