招期有色镍与不锈钢周度报告：镍强势上行，不锈钢跟涨不足

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 镍强势上行，不锈钢跟涨不足 2022年01月16日 20220116 招期有色镍与不锈钢周度报告 沪镍主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 不锈钢主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 相关报告 赵嘉瑜 86-755-82548083 zhaojiayu@cmschina.com.cn F3065666 Z0016776 ❑ 镍：在库存去化、现货升水高的基本面逻辑和鲍威尔安抚市场的宏观因素叠加下资金情绪推升镍价，而印尼提议对镍铁征收2%出口关税也有火上浇油的效果。但上涨始终面临远端印尼大投产的压制，而目前价差已经让镍铁产线完全有动力转产高冰镍，且短期来看各项升水似有拐点迹象，交割期过后不过分看多。 ❑ 不锈钢：本周冲高回落。消息面上，交割品生产暂未受到影响。现货方面，涨幅小于期货，本周库存累积，观察今日跟跌情况。供需上，春节期间进入淡季，而化工设备投资有望在一季度末开始加速，房地产竣工端继续改善。成本-利润方面，镍铁价格下移，不锈钢利润率已经较12月全面修复。短期来看，期货或继续回落，但一季度末则需更加关注反弹行情。 ❑ 投资建议： 1）镍：待现货基差出现拐点，偏空对待。 2）不锈钢：逢高抛空。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、期货走势回顾 表1：镍市场价格及走势 标的 1月14日 1月7日 涨跌 沪镍主连结算价（元） 164030 151060 +12970 伦镍3收盘价（美元） 不锈钢主连结算价（元） 22225 17610 20770 16835 +1455 +775 1#电镍周均价（元/吨） 156380 152280 +4100 SHFE镍库存（吨） 4711 4859 -148 LME镍库存（吨） 97746 100248 -2502 金川镍升水沪镍近月（元/吨） 4500 4700 -200 俄镍升水沪镍近月（元/吨） 镍豆升水沪镍近月（元/吨） 硫酸镍较镍豆价差（元/吨） 镍铁较镍板升贴水（元/镍） 镍铁较废钢升贴水（元/镍） 1800 800 -3996 -293 -186 1400 600 6124 -225 -195 +400 +200 -10122 -68 +9 LME CASH-3（美元/吨） 镍豆进口盈亏 不锈钢现货基差 376.5 280 -175 125 -873 -560 +251.5 +1162 +385 资料来源：WIND,SMM,招商期货研究所 图1：沪镍主连日K图（单位：元/吨） 图2：LME镍日K走势图（单位：美元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 图3：不锈钢主连日K图（单位：元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 二、镍矿情况 图4：镍矿CIF价格（单位：美元/湿吨） 图5：菲律宾-连云港镍矿海运费平均（单位：美元/湿吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 镍矿报价持平。0.9%镍矿（AL7MAX）CIF价稳定在43美元/湿吨，1.5%品位镍矿市场成交价稳定在82美元/湿吨。菲律宾Surigao至连云港稳定在17美元/湿吨。 图6：镍矿进口量（单位：万湿吨） 图7：中国十三港镍矿库存合计（单位：万吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 据海关数据显示，2021年11月我国镍矿砂及其精矿进口量400.77万吨，同比增加12.10%。本周镍矿港口库存943.21万湿吨，较上周减少6.66万湿吨。 0102030405060708090100Dec-18Jun-19Dec-19Jun-20Dec-20Jun-21Dec-21菲律宾1.5%CIF菲律宾0.9%CIF051015202530Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21-100%-50%0%50%100%150%01002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021/2020同比2017年2018年2019年2020年2021年50070090011001300150017001900210014710131619222528313437404346492017年2018年2019年2020年2021年2022年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 三、电镍与硫酸镍情况 图8：SMM 1#电解镍价格（单位：元/吨） 图9：现货对沪镍近月升贴水（单位：元/吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 金川镍升水沪镍4500元/吨，升水较上周下降200元/吨。俄镍升水沪镍1800元，较上周上升400元/吨。镍豆升水800元，较上周增加200元。周内升水先升后降。 图10：硫酸镍价格及较纯镍溢价（单位：元/吨，元/镍吨） 图11：正极材料价格（2020/9/1为基期） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 硫酸镍价格持续回落，对镍豆升水大幅走弱，目前镍豆生产硫酸镍已几无利润。电池价格持续走高，磷酸铁锂上升幅度明显快于三元。 图12：国内电解镍产量（单位：吨） 图13：国内硫酸镍产量（单位：镍金属吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 12月电解镍产量为1.44万吨，硫酸镍产量为2.78万金属吨。 70,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,000170,000Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21-1000010002000300040005000600070008000Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22俄镍镍豆金川镍(10,000)010,00020,00030,00040,00050,000010,00020,00030,00040,00050,000Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22硫酸镍与镍豆价差硫酸镍：电池级：晶体：Ni22.2%，磁性异物100PPb：市场...2.03.04.05.06.00.81.31.82.32.83.3Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22811622523磷酸铁锂811/磷酸铁锂-20%-10%0%10%20%30%10,00012,00014,00016,00018,00020,0002021/2020同比2017年2018年2019年2020年2021年0%20%40%60%80%100%120%140%160%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002021/2020同比2018年2019年2020年2021年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图14：中国电解镍净进口情况（单位：吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 11月中国净进口电镍25791吨，较去年同期增长107.44%，增速显著下降。 图15：LME镍0-3升贴水（单位:美元/吨） 图16：进口盈亏（单位:元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 目前LME镍0-3升水行至绝对高位，周五为376.5美元/吨，进口窗口偶有打开。 图17：LME镍库存（单位：吨） 图18：上期所镍库存（单位：吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 0%50%100%150%200%250%300%350%400%-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021/2020同比2017年2018年2019年2020年2021年-10001002003004001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22017年2018年2019年2020年2021年2022年-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,000Mar-19Sep-19Mar-20Sep-20Mar-21Sep-21俄镍：进口提单盈亏（日）镍豆：进口盈亏：LME提单（日）0100,000200,000300,000400,000500,0001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22017年2018年2019年2020年2021年2022年020,00040,00060,00080,000100,0001/61/262/173/103/314/215/126/26/237/148/48/259/1510/1311/311/2412/152017年2018年2019年2020年2021年2022年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 四、镍铁情况 图19：国内镍铁出厂价格（单位：元/镍） 图20：镍生铁升贴水（单位：元/镍） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 高镍铁方面，本周成交价上移50-100元到1350-1400元/镍。 镍铁对电解镍贴水扩大，对废钢贴水缩小，目前分别在293元/镍和186元/镍。 图21：中国镍生铁产量（单位：万镍吨） 图22：镍铁进口量及同比（单位：万实物吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 镍铁产量方面，12月国内镍生铁产量为3.31万镍吨，1月预计为3.17万吨。印尼12月镍生铁产量为7.92万镍吨，1月预计为8.21万镍吨。 2021年11月镍铁进口2.90万吨，同比降24.67%。 图23：各工艺镍铁现矿现金利润率 资料来源：招商期货研究所 镍铁利润率有所恢复。 2,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5008009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,600Feb-19Aug-19Feb-20Aug-20Feb-21Aug-218-12%高镍生铁(左轴)1.5-1.7%镍生铁(右轴)-350-300-250-200-150-100-50050100Sep-18Mar-19Sep-19Mar-20Sep-20Mar-21Sep-21镍生铁较电解镍高镍生铁较304废不锈钢0%50%100%150%200%250%300%350%01234561月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2017年2018年2019年2020年2021年-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0100,000200,000300,000400,000500,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021/2020同比20172018201920202021-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22福建江苏辽宁内蒙山东 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 五、不锈钢情况 图24：不锈钢冷轧卷价格（单位：元/吨） 图25：304基差 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 304冷轧市场民营毛边基价上涨600-800元到17500-17900元/吨，304热轧主流价格上涨80