招期有色镍与不锈钢周度报告：突破前高，大幅上行

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 突破前高，大幅上行 2020年12月13日 20201213 招期有色镍与不锈钢周度报告 沪镍主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 不锈钢主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 相关报告 赵嘉瑜 86-755-82548083 zhaojiayu@cmschina.com.cn F3065666 刘光智 86-755-23946534 liuguangzhi@cmschina.com.cn Z0014969 ❑ 本周沪镍大幅上行，周内涨幅接近10%，主次合约持仓量增加35154手到250386手，日成交量增加147647手到908024手。周四晚上突破前高，最高到130880w，涨幅接近5个点。一方面是有色板块大约贡献了2个点的增幅，这其中是受到了拉加德基于欧洲经济向好的判断提出购债计划不需要全额使用，这从实质需求走好和欧洲走强/美元走弱这两方面引起了包括原油、有色、铁矿等所有美元计价商品的普涨。而更大的原因在于新能源车销量大增，当天乘联会公布11月新能源乘用车批发销量18.0万辆，同比增长128.6%，环比10月增长24.8%。其中，纯电动的批发销量15.0万辆，同比增长122.3%。插电混动销量3.0万辆，同比增长160.0%。而几天前欧洲公布新能源车销量同比增长218％。与此同时，本周304不锈钢冷轧库存降幅显著，超过6%，上期所镍库存持续去化，也都一定程度上利好镍价。 ❑ 基本面上看，镍矿给支撑，不锈钢给阻力的逻辑没有出现变化。镍系的两条腿分化明显，镍铁-不锈钢是阻力项，而硫酸镍-新能源是动力。由于NPI产量增速大于不锈钢增速，产能转移到印尼过程中成本下降，在镍铁到高冰镍再到硫酸镍技术路线没有打通前镍铁仅有不锈钢这一单一性用途，废钢供应量增大且长期与镍铁竞争，以及镍的新能源用途需求逐渐扩大等诸多原因，镍铁/镍的贴水会继续走扩，且镍铁-不锈钢系列对镍价的拖拽作用会下降。产业链上下游看多镍空不锈钢的逻辑依旧在持续，在于镍的新能源用途是近期大家关注的焦点。 ❑ 操作建议：镍价维持震荡偏强，产业链上仍处于多镍空不锈钢的时期。 ❑ 风险提示：宏观情绪转差，各地疫情管控措施加剧。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、期货走势回顾 表1：镍市场价格及走势 标的 12月6日 12月13日 涨跌 沪镍主连结算价（元） 117570 128820 +11250 伦镍3收盘价（美元） 不锈钢主连结算价（元） 16345 13300 17335 13835 +990 +535 1#电镍周均价（元/吨） 121160 124150 +2990 SHFE镍库存（吨） 21529 19941 +1588 LME镍库存（吨） 242562 243180 +618 LME CASH-3（美元/吨） -48.5 -56.25 -7.75 资料来源：WIND,SMM,招商期货研究所 图1：沪镍主连日K图（单位：元/吨） 图2：LME镍日K走势图（单位：美元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 图3：不锈钢主连日K图（单位：元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 二、镍矿情况 图4：镍矿CIF价格（单位：美元/湿吨） 图5：菲律宾-连云港镍矿海运费平均（单位：美元/湿吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 本周矿价持平，货源较少，成交清淡。NI:0.9%,FE:49%,AL:5MAX的CIF价为50-51CIF美元/湿吨；NI:1.5%镍矿连云港CIF主流价格在75-76美元/湿吨；NI:1.8%CIF价持平在98-99美元/湿吨。本周菲律宾至国内海运费持平，菲律宾Tubay至连云港11.5美元/湿吨，Zambales至连云港9-9.5美元/湿吨。 图6：镍矿进口量（单位：万湿吨） 图7：中国十五港镍矿库存合计（单位：万吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 据海关数据显示，2020年10月我国镍矿砂及其精矿进口量509.82吨，较9月减少111.08万吨，环比降幅17.89%；较去年同期的688.95万，减少179.13万吨，同比减幅26.00%。其中，10月菲律宾进口量约459.16万吨，新喀里多尼亚进口量约24.45万吨，印度尼西亚进口量约10.98万吨。11月预计430万吨。 本周15港镍矿库存量为1043.99万吨，较上周增加14.25万吨。 01020304050607080Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20菲律宾1.5%CIF菲律宾0.9%CIF0246810121416Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%01002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020/2019同比2017年2018年2019年2020年6008001,0001,2001,4001,6001,8002,00014710131619222528313437404346492017年2018年2019年2020年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 三、电镍与硫酸镍情况 图8：SMM 1#电解镍价格（单位：元/吨） 图9：现货对沪镍近月升贴水（单位：元/吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 受盘面镍价大幅上升的缘故，镍系价格全面上涨。本周SMM 1#电解镍周均价为124150元/吨，较上周上涨2990元/吨；金川镍周五现货成交均价为131000元 /吨，目前升水沪镍2200元/吨，升水较上周五缩小2200元/吨。俄镍较沪镍近月贴水50元/吨，上周平水。 图10：国内硫酸镍均价（单位：元/吨） 图11：正极材料价格（单位：万元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 目前电池级硫酸镍的价格为29500元/吨左右，环比上周增加2000元/吨，环比上月同期增值2200元/吨；电镀级硫酸镍的价格为34500元/吨，环比上周上涨2000元/吨，环比上月同期上涨2500元/吨。电池方面，价格与上周持平，国产811型三元正极材料价格为17.45万元/吨，三元622型为13.75万元/吨，523型为12.65万元/吨，磷酸铁锂价格为3.60万元/吨。 70,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,0002017/8/12018/8/12019/8/12020/8/1-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002020/1/222020/4/222020/7/222020/10/22俄镍现货对沪镍近月金川镍现货对沪镍近月20,00022,00024,00026,00028,00030,00032,00034,0002019/7/162020/1/162020/7/1605101520252019-12-302020-03-302020-06-302020-09-30811622523磷酸铁锂 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图12：国内电解镍产量（单位：吨） 图13：国内硫酸镍产量（单位：镍金属吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 10月国内电解镍产量为1.02万吨，环比9月降低0.21万吨，同比去年10月降低0.33万吨，11月预计为1.33万吨。10月硫酸镍产量为1.48万金属吨，环比增0.09万金属吨，同比去年10月增0.31万金属吨。 图14：中国电解镍净进口情况（单位：吨，比例） 资料来源：SMM,招商期货研究所 10月中国进口电镍8414吨，出口901吨，净进口量为7513吨，环比9月降低5652吨，同比19年10月增加16114吨。其中镍豆进口量为2356吨，占比30.79%，较9月占比有所增长。电镍进入现货市场净进口量为5125吨，环比9月降低2697吨。 10,00012,00014,00016,00018,00020,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年0.000.100.200.300.400.500.60-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,000Oct-15Oct-16Oct-17Oct-18Oct-19Oct-20未进入现货市场净进口进入现货市场净进口镍豆进口量当月占比 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图15：LME镍0-3升贴水（单位:美元/吨） 图16：沪伦价格差（单位:元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 目前LME镍0-3贴水56.25美元/吨，较上周末扩大7.75美元/吨。进口亏损收窄。 图17：LME镍库存（单位：吨） 图18：上期所镍库存（单位：吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 本周LME库存增加618吨（0.25%）到243180吨，上周增加810吨（0.34%）。本周上期所库存降低1588吨（7.38%）到19941吨，上周降低1877吨（8.02%）。沪镍库存连续6周下降，共减少8698吨（28.78%）。 四、镍铁情况 图19：国内镍铁出厂价格（单位：元/镍，元/吨） 图20：镍生铁升贴水（单位：元/镍） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 据铁合金在线，华南某钢厂本周高镍铁采购价格为1040元/镍（到厂含税），较上轮成-150-100-500501001502002502017/10/92018/10/92019/10/92020/10/9-20000-15000-10000-5000050002017/9/292018/9/292019/9/292020/9/29050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22017年2018年2019年2020年010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/62017年2018年2019年2020年2,5002,7002,9003,1003,3003,5003,7008008509009501,0001,0501,1001,1501,2001,2501,300Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-208-12%高镍生铁(左轴)1.5-1.7%镍生铁(右轴)-350-300-250-200-150-100-50050100Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20镍生铁较电解镍高镍生铁较304废不锈钢 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7