招期有色镍与不锈钢周度报告：现货供需改善，上行趋势未改

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 现货供需改善，上行趋势未改 2021年01月31日 20200131 招期有色镍与不锈钢周度报告 沪镍主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 不锈钢主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 相关报告 赵嘉瑜 86-755-82548083 zhaojiayu@cmschina.com.cn F3065666 刘光智 86-755-23946534 liuguangzhi@cmschina.com.cn Z0014969 ❑ 金川镍升水4150元，较前周下降2450元；镍豆升水2250元，较前周回落50元；俄镍升水100元，较前周大幅回落350元。镍矿方面，本周低镍矿价格稳定，而高镍矿上涨3-4美元/湿吨到73-74美元/湿吨，但整体可流通货源货源较缺乏，预计到菲律宾雨季结束前价格下调空间较小；精炼镍方面，进口窗口打开，且下游合金厂集中补库完成，因此镍板现货紧张的情况有所缓，但由于新能源持续景气，因此镍豆需求仍较大；镍铁方面，但近期钢厂集中成交下短期货源紧张，钢厂成交价继续上涨10元/镍到1150-1170元/镍；硫酸镍-新能源方面持续走好，处于实际兑现预期的过程。 ❑ 不锈钢方面，由于春节检修和2月仅28天生产时间的缘故，国内不锈钢厂200系、300系、400系的排产量分别为89.3万吨、104.25万吨、54.55万吨，较1月分别下降5.85万吨、19.55万吨、4.21万吨。成本方面，占成本60%的镍系价格稳中有升，而占比15-20%的铬系价格也由于内蒙限电而持续上行。现货角度看，冷热轧有一定倒挂，304/2B四尺基价在14700-14800元/吨，304/NO.1五尺基价在15200-15300元/吨，热轧现货资源更为缺乏。供需层面看，随着不锈钢交割资源和前期低价订单流入市场，冷轧市场的紧张情况有所缓解，且在年前下游需求边际走弱，因此价格上升受到一定压制。 ❑ 操作建议：沪镍整体建议逢低做多为主，不锈钢则以震荡格局为主，中长期镍对不锈钢比值继续扩大，在于镍铁对镍的贴水持续扩大的趋势不会改变，而短期可能由于铬铁成本上升而使得这一比值有所反复。 ❑ 风险提示：宏观情绪转差，各地疫情管控措施加剧。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、期货走势回顾 表1：镍市场价格及走势 标的 1月24日 1月31日 涨跌 沪镍主连结算价（元） 134740 131770 -2970 伦镍3收盘价（美元） 不锈钢主连结算价（元） 18205 14220 17670 14330 -535 +110 1#电镍周均价（元/吨） 138140 136200 -1940 SHFE镍库存（吨） 12719 12719 -1563 LME镍库存（吨） 249366 249366 +60 LME CASH-3（美元/吨） -45.5 -46 -0.5 资料来源：WIND,SMM,招商期货研究所 图1：沪镍主连日K图（单位：元/吨） 图2：LME镍日K走势图（单位：美元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 图3：不锈钢主连日K图（单位：元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 二、镍矿情况 图4：镍矿CIF价格（单位：美元/湿吨） 图5：菲律宾-连云港镍矿海运费平均（单位：美元/湿吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 低镍矿价格平稳，本周1.5%镍矿成交价上涨4美元/湿吨到73-74美元/湿吨，整体可流通货源货源较缺乏。菲律宾Tubay至连云港12美元/湿吨，Zambales至连云港10美元/湿吨，较上略有上涨。 图6：镍矿进口量（单位：万湿吨） 图7：中国十五港镍矿库存合计（单位：万吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 据海关数据显示，2020年12月我国镍矿砂及其精矿进口量317.34万吨，同比减少26.57%，1-12月共3910.3万吨，同比减少30.27%，其中菲律宾镍矿进口3197.32万吨，同比增6.28%。 上周15港镍矿库存量为911.66万吨，较前周减少46.93万吨。 01020304050607080Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21菲律宾1.5%CIF菲律宾0.9%CIF0246810121416Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%01002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020/2019同比2017年2018年2019年2020年60080010001200140016001800200014710131619222528313437404346492017年2018年2019年2020年2021年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 三、电镍与硫酸镍情况 图8：SMM 1#电解镍价格（单位：元/吨） 图9：现货对沪镍近月升贴水（单位：元/吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周SMM1#电解镍周均价为136200元/吨，较上周下降1940元/吨；金川镍周五现货成交均价为136000元/吨，目前升水沪镍4150元/吨，升水较上周五下降2450元/吨。俄镍较沪镍近月升水100元/吨，较上周缩小350元/吨。 图10：国内硫酸镍均价（单位：元/吨） 图11：正极材料价格（单位：万元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 目前电池级硫酸镍的价格为32500元/吨左右，环比上周上涨500元/吨，环比上月同期增长2000元/吨；电镀级硫酸镍的价格为35500元/吨，环比上周持平，环比上月同期上涨2500元/吨。电池方面，三元价格较上周提升0.5万元/吨，国产811型三元正极材料价格为19.55万元/吨，三元622型为16.30万元/吨，523型为15.15万元/吨，分别上涨0.1万元/吨、0.2万元/吨、0.2万元/吨，磷酸铁锂价格为4.10万元/吨，价格持平。 70,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,0002017/8/12018/8/12019/8/12020/8/1-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002020/3/182020/6/182020/9/182020/12/18俄镍现货对沪镍近月金川镍现货对沪镍近月20,00022,00024,00026,00028,00030,00032,00034,0002019/9/22020/3/22020/9/205101520252020-02-252020-05-252020-08-252020-11-25价格:正极材料:三元811型 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图12：国内电解镍产量（单位：吨） 图13：国内硫酸镍产量（单位：镍金属吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 12月国内电解镍产量为1.47万吨，环比11月增0.10万吨，同比去年12月降低0.13万吨，今年1月产量预计为1.3万吨。12月硫酸镍产量为1.71万金属吨，环比增0.10万金属吨，同比去年12月增0.67万金属吨。 图14：中国电解镍净进口情况（单位：吨，比例） 资料来源：SMM,招商期货研究所 11月中国进口电镍11882吨，出口2062吨。其中镍豆进口量为3911吨，占比43.11%，较11月占比继续增长。电镍进入现货市场净进口量为9211吨，环比10月增加1778吨。 10,00012,00014,00016,00018,00020,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年0.000.100.200.300.400.500.60-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,000Oct-15Oct-16Oct-17Oct-18Oct-19Oct-20未进入现货市场净进口进入现货市场净进口镍豆进口量当月占比 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图15：LME镍0-3升贴水（单位:美元/吨） 图16：沪伦价格差（单位:元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 目前LME镍0-3贴水46美元/吨，较上周末扩大0.25美元/吨。进口窗口打开。 图17：LME镍库存（单位：吨） 图18：上期所镍库存（单位：吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 本周LME库存降低480吨（0.02%）到248886吨。本周上期所库存增加975吨（7.67%）到13694吨，结束了此前的13周连降。 四、镍铁情况 图19：国内镍铁出厂价格（单位：元/镍，元/吨） 图20：镍生铁升贴水（单位：元/镍） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 据铁合金在线，本周低镍铁价格在3800-3850元/吨，较上周增加150元/吨。本周钢厂国内高镍铁采购价在1150-1170元/镍，较上周亦有100元左右的涨幅。 -150-100-500501001502002502017/11/222018/11/222019/11/222020/11/22-20000-15000-10000-5000050002017/11/232018/11/232019/11/232020/11/230100,000200,000300,000400,000500,0001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22016年2017年2018年2019年2020年2021年020,00040,00060,00080,000100,000120,0001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/62015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年3,2003,3003,4003,5003,6003,7003,8003,9004,0008008509009501,0001,0501,1001,1501,2001,2501,300Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-208-12%高镍生铁(左轴)1.5-1.7%镍生铁(右轴)-350-300-250-200-150-100-50050100Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20镍生铁较电解镍高镍生铁较304废不锈钢 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 本周镍铁相对电镍贴水平均在243元/镍左右，较上周缩小29元/镍；对废不锈钢的贴水平均在62元/镍，较上周缩小10元/镍。 图21：中国镍生铁产量（单位：万镍吨） 图22：镍铁进口量及同比（单位：万实物吨，%） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究