招期有色镍与不锈钢周度报告：进一步向上的驱动不足

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 进一步向上的驱动不足 2022年04月24日 20220424 招期有色镍与不锈钢周度报告 沪镍主连近半年价格 资料来源：Wind 不锈钢主连近半年价格 资料来源：Wind 相关报告 赵嘉瑜 86-755-82548083 zhaojiayu@cmschina.com.cn F3065666 Z0016776 ❑ 镍：金川镍升水3200元，俄镍升水3300元，镍豆升水7000元，升水较前者均有明显回落；上期所库存6890吨（-778吨），LME库存72678吨（+78吨）。低库存格局未改变之前，镍依旧处于易涨难跌的格局之中，只是高价背景之下下游补库意愿低，继续上行动力不足。镍的多空参与情绪均不足，小量边际资金容易引发市场大幅波动，而近期交易所对镍交易亦有所限制。供需上，高冰镍产能持续投放且需求短期受淡季、疫情、提价等抑制，库存拐点有望在二季度出现。目前阶段建议观望。 ❑ 不锈钢：强需求预期下不看空，只是弱现实压制了上涨动力。库存方面，由于疫情影响及华东物流不畅导致库存四周累积，尤其是300系冷轧再创历史同期高位，而300系热轧出现去化。供给端同样受到疫情冲击，300系不锈钢3月实际产量增速为1%，远低于市场预期，而4月产量增速预计为-9%；从需求端来看，3月环比1-2月有明显走强，近期受疫情影响，但化工投资始终不错，而竣工端和基建有强政策预期的支撑，3月净出口也环比大增。不锈钢成本下移前依旧以供需逻辑为主，整体偏多对待。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、期货走势回顾 表1：镍市场价格及走势 标的 4月22日 4月15日 涨跌 沪镍主连结算价（元） 238880 228100 +10780 伦镍3收盘价（美元） 不锈钢主连结算价（元） 33150 20135 33145 19855 +5 +280 SHFE镍库存（吨） 6890 7668 -778 LME镍库存（吨） 72678 72600 +78 金川镍升水沪镍近月（元/吨） 3200 4800 -1600 俄镍升水沪镍近月（元/吨） 镍豆升水沪镍近月（元/吨） 硫酸镍较镍豆价差（元/吨） 镍铁较镍板升贴水（元/镍） 镍铁较废钢升贴水（元/镍） 3300 7000 -32985 -804 -198 3600 15000 -39942 -714 -198 -300 -8000 +6957 -90 0 LME CASH-3（美元/吨） -38 -31 -7 镍豆进口盈亏（元/吨） -7844 -173 -7671 不锈钢基差（元/吨） 405 540 -135 锡佛300系冷轧库存（万吨） 38.51 36.69 +1.82 锡佛300系热轧库存（万吨） 14.64 14.99 -0.35 资料来源：Wind,SMM,Mysteel 图1：近半年沪镍主连日K图（单位：元/吨） 图2：近半年LME镍日K走势图（单位：美元/吨） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图3：近半年不锈钢主连日K图（单位：元/吨） 资料来源：Wind 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 二、镍矿情况 图4：镍矿CIF价格（单位：美元/湿吨） 图5：菲律宾-连云港镍矿海运费平均（单位：美元/湿吨） 资料来源：SMM 资料来源：SMM 图6：镍矿进口量（单位：万湿吨） 图7：中国十三港镍矿库存合计（单位：万吨） 资料来源：SMM 资料来源：Mysteel 三、电镍与硫酸镍情况 图8：SMM 1#电解镍价格（单位：元/吨） 图9：现货对沪镍近月升贴水（单位：元/吨） 资料来源：SMM 资料来源：Mysteel 020406080100120Mar-19Sep-19Mar-20Sep-20Mar-21Sep-21Mar-22菲律宾1.5%CIF菲律宾0.9%CIF051015202530Nov-18May-19Nov-19May-20Nov-20May-21Nov-21-20%-15%-10%-5%0%5%10%01002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022/2021同比2018年2019年2020年2021年2022年50070090011001300150017001900210014710131619222528313437404346492017年2018年2019年2020年2021年2022年70,000120,000170,000220,000270,000320,000Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22-1000010002000300040005000600070008000Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22俄镍镍豆金川镍 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图10：国内电解镍产量（单位：吨） 图11：中国电解镍净进口情况（单位：吨） 资料来源：SMM 资料来源：SMM 图12：国内硫酸镍产量（单位：镍金属吨） 图13：硫酸镍价格及较纯镍溢价（单位：元/吨，元/镍吨） 资料来源：SMM 资料来源：SMM 图14：LME镍0-3升贴水（单位:美元/吨） 图15：进口盈亏（单位:元/吨） 资料来源：Wind 资料来源：Mysteel -10%-8%-6%-4%-2%0%10,00012,00014,00016,00018,00020,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022/2021同比2018年2019年2020年2021年2022年0%20%40%60%80%100%120%140%-20,000-10,000010,00020,00030,00040,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022/2021同比2018年2019年2020年2021年2022年0%10%20%30%40%50%60%70%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021/2020同比2018年2019年2020年2021年2022年(50,000)(30,000)(10,000)10,00030,00050,000010,00020,00030,00040,00050,000Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22硫酸镍与镍豆价差硫酸镍：电池级：晶体：Ni≥22.2%，磁性异物≤100PPb：市场价：...-1001003005007001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22018年2019年2020年2021年2022年-50,000-40,000-30,000-20,000-10,000010,00020,000Mar-19Sep-19Mar-20Sep-20Mar-21Sep-21Mar-22俄镍：进口提单盈亏（日）镍豆：进口盈亏：LME提单（日） 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图16：LME镍库存（单位：吨） 图17：上期所镍库存（单位：吨） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 四、镍铁情况 图18：国内镍铁出厂价格（单位：元/镍） 图19：镍生铁升贴水（单位：元/镍） 资料来源：SMM 资料来源：SMM 图20：中国镍生铁产量（单位：万镍吨） 图21：镍铁进口量及同比（单位：万实物吨） 资料来源：SMM 资料来源：SMM 0100,000200,000300,000400,000500,0001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22017年2018年2019年2020年2021年2022年020,00040,00060,00080,000100,0001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/62017年2018年2019年2020年2021年2022年2,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5008001,0001,2001,4001,6001,800May-19Nov-19May-20Nov-20May-21Nov-218-12%高镍生铁(左轴)1.5-1.7%镍生铁(右轴)-1400-1200-1000-800-600-400-2000200Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22镍生铁较电解镍高镍生铁较304废不锈钢-20%-10%0%10%20%01234561月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022/2021同比2018年2019年2020年2021年2022年0%5%10%15%20%25%30%35%0100,000200,000300,000400,000500,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022/2021同比20182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图22：各工艺镍铁现矿现金利润率 资料来源：Mysteel 五、不锈钢情况 图23：不锈钢冷轧卷价格（单位：元/吨） 图24：304基差（单位：元/吨） 资料来源：SMM 资料来源：SMM 图25：国内300系产量（单位：万吨） 图26：印尼300系产量（单位：万吨） 资料来源：中联金 资料来源：中联金 -20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22福建江苏辽宁内蒙山东12,00014,00016,00018,00020,00022,00024,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,000Feb-20Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22201不锈钢430/2B卷板304不锈钢（右）-1,00001,0002,0003,0004,000Nov-19May-20Nov-20May-21Nov-21现货升贴水低位(单位:元/吨)现货升贴水高位(单位:元/吨)-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%60801001201401601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022/2021同比2019202020212022-20%0%20%40%60%010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022/2021同比2019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图27：国内200系产量（单位：万吨） 图28：国内400系产量（单位：万吨） 资料来源：中联金 资料来源：中联金 图29：锡佛两地300系冷轧周度库存(单位:万吨) 图30：锡佛两地300系热轧周度库存(单位:万吨) 资料来源：Mysteel 资料来源Mysteel 图31：锡佛两地200系周度库存(单位:万吨) 图32：锡佛两地400系周度库存(单位:万吨) 资料来源：Mysteel 资料来源：Mysteel -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022/2021同比2019202020212022-40%-30%-20%-10%0%10%20%2535455565751月