航空运输业2021年4月经营数据点评：4月民航需求继续恢复，国内局部疫情反复影响有限

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年5月16日 行业研究 4月民航需求继续恢复，国内局部疫情反复影响有限 ——航空运输业2021年4月经营数据点评 交通运输仓储 ◆2021年4月三大航国内航线需求继续恢复，五一客运量恢复至19年同期水平。2021年4月，国航、东航、南航ASK较去年同期分别上涨179%、194%、154%，环比上月分别上涨7.1%、4.2%、4.0%，较2019年同期分别下跌28.0%、19.8%、11.4%；客运量分别同比上涨217%、248%、211%，环比上月分别上涨10.9%、8.2%、7.5%，较2019年同期分别变化-9.79%、-11.6%、+0.86%；客座率分别为74.5%、74.4%、77.1%，分别同比增加9.1、10.2、13.4pct，环比上月分别增加2.0、1.5、2.2pct。分结构看，国航、东航、南航国内航线需求已完全恢复并实现正增长，2021年4月国内航线客运量分别环比上月增加10.7%、8.2%、7.6%；以2019年同期为基数，2021年4月国航、东航、南航国内航线客运量分别同比上涨12.8%、5. 9%、19.1%。 2021年“五一”假期，全国预计共发送旅客2.67亿人次，日均5347.4万人次，比去年同期日均增长122.2%，比2019年同期日均增长0.3%。其中全民航预计运输旅客866万人次，比2020年同期增长173.9%，比2019年同期下降0.8%；平均客座率80.7%，比2020年同期提高14.6个百分点，比2019年同期下降3.0个百分点；全国预计共保障航班74229班，比2020年同期增长84.21%，比2019年同期下降7.70%。考虑到“五一”期间仍有部分在校学生出行受限，今年暑运景气度有望继续保持高位。 ◆吉祥航空4月国内航线客运量超过19年同期水平。以19年同期为基数，吉祥航空2021年4月ASK上涨4.5%，其中国内航线ASK上涨20.9%；2021年4月客运量上涨8.1%，其中国内航线客运量上涨21.3%。 ◆春秋航空4月国内航线客运量远超19年同期水平。以2019年同期为基数，春秋航空2021年4月ASK上涨15.3%，其中国内航线ASK上涨71.3%；2021年4月客运量上涨22.7%，其中国内航线客运量上涨65.8%。 ◆中国民航业4月民航恢复势头更加向好。根据民航总局统计，2021年4月份共完成运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为92.1亿吨公里、5109.4万人次、65.5万吨，同比分别增长132.8%、205.5%、35.0%。运输总周转量相当于2019年同期的87.7%，较上月提升了4.0个百分点；旅客运输量为2020年以来月度新高，相当于2019年同期的96.2%，较上月提高了6.8个百分点；货邮运输规模较2019年同期增长9.0%，较上月提升5.3个百分点，其中全货机完成货邮运输量26.3万吨，较去年同期增长11.2%。 ◆一线机场国内航线旅客吞吐量继续恢复。2021年4月，首都机场、白云机场、宝安机场旅客吞吐量较19年同期分别下降48.4%、11.5%、1.3%，其中国内航线旅客吞吐量较19年同期分别变化-27.0%、+19.3%、+11.1%。 ◆投资建议：4月国内航空需求继续恢复，五一客运量恢复至19年同期水平，疫情期间压抑的客运需求有望在暑运继续释放；随着疫苗接种进程继续推进，国内局部地区疫情反复影响有限。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、吉祥航空，建议关注南方航空、春秋航空、深圳机场。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 601111.SH 中国国航 8.56 -0.99 -0.15 0.34 - - 26 增持 603885.SH 吉祥航空 13.88 -0.24 0.21 0.56 - 65 25 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2021-05-14 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 客运需求恢复明显，暑运景气度有望继续保持高位——交通运输行业周报20210509（2021-05-09） 航空出行需求有望继续释放，快递行业价格战有望缓和——交通运输行业2020年报及2021年一季报业绩综述（2021-05-05） 3月民航恢复势头持续向好，“五一”机票预订量价齐升——航空运输业2021年3月经营数据点评（2021-04-16） 国内客运需求二次探底， 五一暑运有望集中释放——交通运输行业周报20210410（2021-04-11） 需求恢复推动航空股价修复，减费放权提升航司盈利能力——3月15日航空股大涨及航空运输业2021年2月经营数据点评（2021-03-16） 寒冬已过，春日可期——交通运输行业2021年春季策略报告（2021-03-04） 产能出清无望，竞争格局有望改善——海航集团破产重整事件点评（2021-01-31） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 2021年4月三大航国内航线需求继续恢复 2021年4月，国航、东航、南航ASK较去年同期分别上涨179%、194%、154%，环比上月分别上涨7.1%、4.2%、4.0%，较2019年同期分别下跌28.0%、19.8%、11.4%；客运量分别同比上涨217%、248%、211%，环比上月分别上涨10.9%、8.2%、7.5%，较2019年同期分别变化-9.79%、-11.6%、+0.86%；客座率分别为74.5%、74.4%、77.1%，分别同比增加9.1、10.2、13.4pct，环比上月分别增加2.0、1.5、2.2pct。 分结构看，国航、东航、南航国内航线需求已完全恢复并实现正增长，2021年4月国内航线客运量分别环比上月增加10.7%、8.2%、7.6%；以2019年同期为基数，2021年4月国航、东航、南航国内航线客运量分别同比上涨12.8%、5. 9%、19.1%。 图1：三大航单月ASK同比增速 图2：三大航单月客运量同比增速 -80%-60%-40%-20%0%20%40%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-04国航ASK东航ASK南航ASK -100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-04国航客运量东航客运量南航客运量 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据 根据民航总局统计，2021年4月份共完成运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为92.1亿吨公里、5109.4万人次、65.5万吨，同比分别增长132.8%、205.5%、35.0%。运输总周转量相当于2019年同期的87.7%，较上月提升了4.0个百分点；旅客运输量为2020年以来月度新高，相当于2019年同期的96.2%，较上月提高了6.8个百分点；货邮运输规模较2019年同期增长9.0%，较上月提升5.3个百分点，其中全货机完成货邮运输量26.3万吨，较去年同期增长11.2%。 安全运行方面，2021年4月全行业完成运输航空飞行98.5万小时，同比增长133.3%；通用航空飞行11.0万小时，同比增长57.3%。未发生运输航空事故，行业安全生产继续保持总体平稳态势。截至4月底，全国运输航空持续安全飞行128个月、9269万小时，安全运送旅客47.7亿人次。 运行保障方面，2021年4月共保障各类飞行45.0万班，日均1.5万班，日均同比增长115.4%，环比增长6.2%。全国航班正常率为82.7%，保持在较高水平。 2021年“五一”假期，全国预计共发送旅客2.67亿人次，日均5347.4万人次，比去年同期日均增长122.2%，比2019年同期日均增长0.3%。其中，全国铁路共发送旅客1.17亿人次，较2019年同期增长11%；全民航预计运输旅客866万人次，比2020年同期增长173.9%，比2019年同期下降0.8%；平均客座率80.7%，比2020年同期提高14.6个百分点，比2019年同期下降3.0个 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 交通运输仓储 百分点；全国预计共保障航班74229班，比2020年同期增长84.21%，比2019年同期下降7.70%。考虑到“五一”期间仍有部分在校学生出行受限，今年暑运景气度有望继续保持高位。 2、 吉祥航空4月国内航线客运量超过19年同期水平 吉祥航空2021年4月ASK同比增加171%，其中国内航线ASK同比上涨173%，环比上月上涨2.3%；客运量同比上涨237%，其中国内航线客运量同比上涨237%，环比上月上涨6.0%。客座率方面，公司2021年4月客座率为82.7%，其中国内航线客座率为83.4%，同比增加12.6pct，环比上月增加1.6pct。以2019年同期为基数，吉祥航空2021年4月ASK上涨4.5%，其中国内航线ASK上涨20.9%；2021年4月客运量上涨8.1%，其中国内航线客运量上涨21.3%。 图3：吉祥航空单月ASK增速、客座率 图4：吉祥航空单月机队净增数（单位：架） 40%50%60%70%80%90%100%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-04ASK增速（左轴）客座率（右轴） -2-10123452019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112