轻工制造行业周报：解读烟草流行趋势报告，看好新型烟草替烟效果

上周行情：轻工制造板块整体回调。2022/1/10至2022/1/14，上证综指下降1.63%，深证成指下降1.35%，轻工制造指数下降2.21%，在28个申万行业中排名第18；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷（+0.89%）、造纸（-2.34%）、家用轻工（-3.63%）。 家具：继续看好地产政策边际放松下家居板块估值修复。1）顾家家居业绩预告符合我们预期：公司预计2021年实现归母净利润16.5-17.3亿元，同比+95%-105%；扣非归母净利润14.2-15亿元，同比+140%-154%。 2）继续看好家具板块估值修复：地产方面，2021年12月以来，二手房放款周期逐渐缩短恢复正常，广州、南京、扬州等部分地区银行开始下调房贷利率。根据国家统计局数据，2021年12月一二线新房售价环比降幅有所收窄，一线城市二手房价格环比由负转正，70大中城市中有15个城市新房价格环比上涨（11月为6个）。2022/1/12人民银行发布《2021年社会融资规模存量统计数据报告》，报告显示2021年末社会融资规模存量为314.13万亿元，同比增长10.3%；2021年全年人民币贷款增加19.95万亿元，同比多增3150亿元。2021年12月新增社融2.37万亿元，比上年同期多7206亿元；人民币贷款增加1.13万亿元，同比少增1234亿元。我们继续看好地产政策边际放松下家居板块估值修复。定制板块方面，上周（2022/1/10至2022/1/14）回调主要受社融数据略弱于市场预期的影响，但我们认为地产信贷边际合理化趋势不变，且2021Q4家居企业订单超此前市场预期。结合大宗业务收入占比、应收账款风险及估值水平，推荐【欧派家居】、【索菲亚】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。软体方面首推自主品牌加速推进，下沉渠道建设领先的【喜临门】；同时推荐【梦百合】、【顾家家居】、【敏华控股】。 电子烟：解读烟草流行趋势报告，看好新型烟草的转化效果。1）2022/1/8，WHO对165个国家的吸烟情况进行了调查，发布第四版《2000-2025烟草流行趋势报告》，全球控烟效果显著，卷烟使用人群数量明显下降，我们认为新型烟草在转换传统烟民的过程中发挥不可或缺的作用。2）2022/1/11，劲嘉股份通过全资子公司劲嘉新产业科技增资佳聚电子，卡位HNB本草业务。3）2022/1/14，Atom tech获悉思摩尔新一代陶瓷技术将迎来新进展，FEELM新技术发布会已正式定档，将于1月18日在英国伦敦举行。以技术为导向，引领雾化技术发展，继续推荐全球雾化技术解决方案核心提供商【思摩尔国际】；建议关注与中烟合作密切，布局香精香料，卡位HNB本草业务的【劲嘉股份】；拥有稠浆法薄片生产技术的企业【集友股份】。 造纸：价格方面，截至2022/1/14，箱板纸价格4904元/吨,周环比持平； 瓦楞纸价格3900元/吨,周环比上升16元/吨；白卡纸价格5871元/吨,周环比持平；白板纸价格4905元/吨,周环比持平；双铜纸价格5380元/吨,周环比持平；双胶纸价格5600元/吨,周环比下降13元/吨。木浆价格6264.3元/吨,周环比上升120元/吨。库存方面，截至上周四（2022/1/13）文化纸及箱板纸企业库存周环比均有小幅上行，行业稳定运行，静待需求改善。 风险提示：限电政策影响产能，原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。注：全文除特殊标注外，其余货币均为人民币。 证券研究报告·行业研究·轻工制造 轻工制造行业周报 表1：重点公司估值（估值截至2022/1/14） 1.本周专题：WHO发布第四版《2000-2025烟草流行趋势报告》， 劲嘉参股佳聚电子布局HNB本草业务 1.1.WHO发布最新烟草流行趋势报告解析 2021年7月，WHO发布《2021年全球烟草流行报告》，报告显示146个国家取得阶段性控烟成果。2022/1/8，WHO对165个国家的吸烟情况进行了调查，发布第四版《2000-2025烟草流行趋势报告》。2000年至2020年期间，烟民总数稳步下降，2000年全球15岁及以上烟民总数约为13.7亿人，2020年降至13亿人。2025年WHO预计吸烟群体数量将继续降至12.7亿人。（以下统计吸烟人群均为15岁及以上人群） 全球控烟效果显著，传统卷烟吸烟率逐年下降。2000年全球15岁以上的人口有32.7%是烟草使用人群，至2020年全球烟草使用人群已经降至22.3%。WHO预计2025年吸烟率将进一步降至20.4%。分性别看，2000年全球15岁及以上的男性约有49.3%属于吸烟人群，2020年男性吸烟人群下降至36.7%，WHO预计2025年男性吸烟比例将降至34.3%；2000年16.2%的女性使用传统卷烟，至2020年女性吸烟比例降至7.8%，WHO预计2025年女性吸烟比例将降至6.6%。据NCP GAP制定的2025年减害目标，全球15岁及以上的人群卷烟使用率低于18.7%，男性使用率低于29.6%，女性使用率低于7.8%。全球控烟行动仍需要各国积极宣传和推广。 图1：15岁及以上人群吸烟流行趋势 分年龄看，各个年龄组卷烟使用率均稳步下降。2000年吸烟人群性别比例为男性占比75.5%，女性占比24.5%；2020年男性吸烟人群占比82.2%（相比2000年提升6.7pp），女性吸烟人群占比17.8%；WHO预计2025年吸烟人群男女比为83.6%/16.4%。男性吸烟人群中45-54岁群体占比最大，女性吸烟者多位于55-64岁，而且调查显示每个年龄组的男性绝对吸烟人数始终高于女性。全球范围内，15-24岁年轻人的平均卷烟使用率已从2000年的20.8%下降到2020年的14.2%，WHO预计2025年将达到13.0%，其中15-24岁的男性吸烟率从2000年的32.7%下降到2020年的23.3%，WHO预计2025年将降至21.6%；15-24岁的女性吸烟率从2000年8.4%的降低到2020年的4.4%，WHO预计到2025年将继续下降至3.8%。 图2：全球男性烟草使用人群年龄分布 图3：全球女性烟草使用人群年龄分布 分地区看，全球所有区域的卷烟使用率均正在下降。全球吸烟率平均降幅为24%，美洲地区吸烟率下降位居首位，也是NCP GAP烟草减害发展的重点，WHO预计美洲地区将由2010年吸烟率21%降至2025年14%（相对下降33%）；WHO预计非洲和东南亚地区的平均吸烟率有望在2025年下降近32%（相对于2010年）。欧洲地区吸烟率下降相对较慢，WHO预计2010年至2025年降幅为19%；在东地中海区域，WHO预计2010年至2025年降幅为22%；在所有WH004F划分的区域中，西太平洋地区下降最慢，WHO预计2010年至2025年降幅约为8%。从烟草使用率看，东南亚区域平均卷烟使用率最高，2000年约为50%，2020年约为29%；非洲区域卷烟使用率最低，2000年约为18%，2020年约为10%。 图4：全球分区域15岁及以上人群烟草使用趋势 事件：2022/1/11，劲嘉股份通过全资子公司劲嘉新产业科技增资佳聚电子技术有限公司2380万元，本次交易完成后将持有佳聚电子40%股权。 佳聚电子聚焦HNB本草产品，拥有HNB本草全产业链布局。佳聚电子业务包括HNB本草产品的研发、生产和销售，拥有完全自主知识产权的本草烟弹全自动灌装生产线，产品销往中国大陆、马来西亚等国家或地区。公司提供的ODM/OEM服务，销售地区涵盖日本，马来西亚、印尼等东南亚国家，以及英国、捷克等欧洲国家。公司研发实力雄厚，持续提升设备性能及拓宽市场。 劲嘉股份新型烟草板块再下一城，产业链规划布局不断完善。本次增资佳聚电子，进一步完善新型烟草加热不燃烧方向的业务布局，与公司新型烟草板块现有业务具有协同和补充效应，对公司持续发展起到积极作用。公司全面布局新型烟草行业全产业链，制造端：2021/11/24，公司布局香精香料领域，通过旗下产业基金收购云南云烁科技51%股权，2022/1/4，公司增资云南长宜科技加码布局HNB香精香料赛道。品牌端：子公司因味科技发展了雾化烟自主品牌Foogo，此次增资佳聚拥有威悦低温本草烟弹自主品牌。 销售端：在印尼设立印尼云普星河并增资香港恒天商业，为公司产品海外发展奠定基础。 2.上周行情：轻工制造板块整体回调 2022年1月10日至2022年1月14日，上证综指下降1.63%，深证成指下降1.35%，轻工制造指数下降2.21%，在28个申万行业中排名第18；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷（+0.89%）、造纸（-2.34%）、家用轻工（-3.63%）。 图6：各行业周涨跌幅（2022/1/10-2022/1/14） 图7：轻工二级子版块周涨跌幅（2022/1/4-2022/1/7 图8：轻工制造及其子版块近一年（2021/1/5-2022/1/14）行情走势 表2：轻工板块部分标的估值 净利润货币为港元，恒安国际、思摩尔国际归母净利润采用2022/1/14港元兑人民币中间价0.82进行汇率折算；估值截至2022/1/14。 3.重要行业新闻 3.1.造纸 【江西理文卫生纸机项目PM32顺利开机】江西理文卫生纸机项目PM32顺利开机，流浆箱依旧使用的是杭州美辰纸业技术有限公司提供的新月型流浆箱，该设备喷口宽度2850mm，设计车速高达1200m/min，此外该项目的PM35也即将开机。（杭州美辰纸业技术有限公司） 【伊利姆集团与中国企业签署新的战略伙伴合作协议】伊利姆集团与上海汇鸿浆纸有限公司签订了两项三方战略合作协议，其中的第三方是恒安集团和牡丹江恒丰纸业，这两家公司使用伊利姆的浆和纸板生产自己的浆、纸产品。（中纸网） 【山鹰新项目或落户福建漳州计划总投资120亿】此次大会共签约项目187个，总投资1183.5亿元。其中百亿项目1个，为诏安县的山鹰纸业年产210万吨包装纸项目（意向）。（龙琨好包装） 【金桂浆纸二期首台纸机投产仪式隆重举行】金光集团APP（中国）金桂浆纸二期项目首台90万吨纸（PM2）正式投产仪式隆重举行。（APP中国） 【浙江华天再生资源有限公司30万吨涂布白板纸项目顺利开机出纸】该机台是目前嵊州地区最大的涂布白板纸生产线，项目顺利投产，使得该企业成为了该地区的标杆企业，对当地造纸产业起到了引领作用。（中纸网） 【俄罗斯最大的纸浆造纸公司将提高对华产品出口】据俄罗斯《林业》杂志消息称，俄罗斯最大的纸浆造纸公司伊利姆集团(IIim Group)将在2024年把自己产品的对华出口量提高至240万吨，2021年12月其与上海汇鸿浆纸有限公司签署了两项三方战略合作协议。（东北网） 4.家居重点行业数据更新 4.1.三十大中城市商品房成交情况：新房销售环比回暖 2022年1月9日至2022年1月15日，三十大中城市商品房成交套数26961套，同比下降30.9%，周环比上升22.8%，成交面积292.22万平方米，同比下降29.2%，周环比上升18.4%；其中一线城市成交套数6545套，同比下降27.4%，周环比下降12.3%，成交面积67.66万平方米，同比下降27.6%，周环比下降18.5%；二线城市成交套数13898套，同比下降12.4%，周环比上升42.9%，成交面积171.66万平方米，同比下降3.7%，周环比上升53.2%；三线城市成交套数6518套，同比下降53.9%，周环比上升36.5%，成交面积52.91万平方米，同比下降62.5%，周环比上升2.4%。 表3：2022/1/9-2022/1/15三十大中城市商品房成交情况 从累计数据看，2021年1月1日至2022年1月15日，三十大中城市商品房成交套数2434.45万套，同比上升7.6%；成交面积25.59亿平方米，同比上升7.6%；其中一线城市成交套数507.99万套，同比上升8.8%；成交面积5.3