锂源磷源一体化布局打通，定增9.4亿加速推进扩产

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2022年01月17日 丰元股份（002805.SZ） 锂源磷源一体化布局打通，定增9.4亿加速推进扩产 事件：公司发布《战略合作协议》、《2022年度非公开发行股票预案》等多个公告。 再扩产20万吨锂电正极材料，配套锂盐和磷酸铁产能实现原材料自供。公司发布公告，和云南玉溪市政府签订《战略合作协议》，拟在玉溪投资建设20万吨锂电正极材料。项目分三期建设，其中，一期先投资10亿元建设年产5万吨磷酸铁锂正极以及1000吨黏土提锂中试线，待中试线完成验证后将配套建设5万吨/年锂盐产能、20万吨/年磷酸铁产能。公司战略性布局黏土提锂和磷酸铁前驱体，实现产业链的一体化延伸，保障上游原材料的自主供应和材料成本的可控，有望进一步夯实公司的长期竞争优势。 深度合作动力和储能领域两大优质客户比亚迪和鹏辉能源，下游客户需求高增。公司自2021年中通过比亚迪供应商认证以来，和比亚迪开展了紧密深入的合作。2021年全年，比亚迪新能源车累计销售60.38万辆，同比高增218%；动力电池总装机25.06Gwh，国内市占率16.2%。2022年，比亚迪将有大量新车陆续上市，进一步激发市场消费潜力。公司新产能的陆续释放与下游客户的需求高度匹配，双方合作有望持续深化。鹏辉能源是储能领域的领军企业，此前公告和丰元签订《合作协议》，双方明确约定鹏辉能源2021年12月至2022年12月向丰元采购磷酸铁锂及镍钴锰酸锂（镍5系、高镍8系）产品，总合同金额约8亿元，对于公司2022年收入的成长性和确定性都有很大的意义。 定增募资9.4亿元加速产能建设，实控人参与认购彰显长期信心。公司拟定增募资不超过9.4亿元，扣除发行费用后主要用于安庆5万吨磷酸铁锂正极项目建设和流动资金补充。公司控股股东、实际控制人赵光辉承诺认购金额3000-9000万元，彰显了实控人对于公司长期发展的充足信心。 公司积极推进产能建设，2022年底铁锂产能有望达到7.5万吨，超出此前预期。结合下游客户需求，公司加速产能建设进度，目前合计规划35万吨正极材料产能。到2022年底铁锂产能有望达到7.5万吨，三元产能有望达到1.5万吨，建设进度超出此前预期。 盈利预测及估值：上修公司盈利预测，预计公司2021-2023年分别实现归母净利润0.52/2.24/5.98亿元，同比增长277.9%/330.5%/167.5%，当前股价对应PE分别为107.6/25.0/9.3倍。维持“买入”评级。 风险提示：产能建设进度不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；上游原材料供应紧张的风险； 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 458 357 831 4,360 9,227 增长率yoy（%） 72.9 -22.0 132.5 424.9 111.6 归母净利润（百万元） 11 -29 52 224 598 增长率yoy（%） -30.5 -357.8 277.9 330.5 167.5 EPS最新摊薄（元/股） 0.06 -0.16 0.29 1.26 3.36 净资产收益率（%） 1.9 -5.3 8.7 27.3 42.3 P/E（倍） 493.5 -191.4 107.6 25.0 9.3 P/B（倍） 9.6 10.2 9.3 6.8 4.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年1月14日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 化学原料 前次评级 买入 1月14日收盘价(元) 31.42 总市值(百万元) 5,590.63 总股本(百万股) 177.93 其中自由流通股(%) 72.93 30日日均成交量(百万股) 7.88 股价走势 作者 分析师 王磊 执业证书编号：S0680518030001 邮箱：wanglei1@gszq.com 分析师 王席鑫 执业证书编号：S0680518020002 邮箱：wangxixin@gszq.com 相关研究 1、《丰元股份（002805.SZ）：锂电正极新秀，供货比亚迪迎来公司成长拐点》2021-10-28 2022年01月17日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 412 518 521 2252 3671 营业收入 458 357 831 4360 9227 现金 50 161 166 654 1200 营业成本 392 326 722 3788 7950 应收票据及应收账款 150 144 161 566 972 营业税金及附加 3 3 9 46 85 其他应收款 1 1 1 5 5 营业费用 18 3 7 35 74 预付账款 16 26 31 218 309 管理费用 18 16 13 109 120 存货 146 146 122 770 1146 研发费用 4 10 11 65 148 其他流动资产 49 40 40 40 40 财务费用 7 14 6 43 100 非流动资产 516 589 731 1966 2878 资产减值损失 0 -17 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 5 5 0 0 0 固定资产 367 371 487 1289 1782 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 32 31 30 30 28 投资净收益 0 -1 1 1 0 其他非流动资产 117 188 214 647 1068 资产处臵收益 0 0 0 0 0 资产总计 928 1107 1252 4218 6549 营业利润 14 -40 64 274 751 流动负债 312 528 355 1968 3270 营业外收入 0 1 0 0 0 短期借款 125 140 65 872 1609 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 113 352 203 639 951 利润总额 14 -39 64 274 751 其他流动负债 74 36 88 458 710 所得税 3 -10 12 51 153 非流动负债 31 31 265 1399 1833 净利润 11 -29 52 224 598 长期借款 30 30 264 1398 1832 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 1 1 1 1 1 归属母公司净利润 11 -29 52 224 598 负债合计 343 560 620 3367 5103 EBITDA 52 -1 101 382 965 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 0.06 -0.16 0.29 1.26 3.36 股本 145 145 178 178 178 资本公积 110 110 110 110 110 主要财务比率 留存收益 332 303 350 557 1131 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 归属母公司股东权益 585 547 632 851 1446 成长能力 负债和股东权益 928 1107 1252 4218 6549 营业收入(%) 72.9 -22.0 132.5 424.9 111.6 营业利润(%) 2.3 -382.1 258.5 330.1 173.8 归属于母公司净利润(%) -30.5 -357.8 -277.9 330.5 167.5 获利能力 毛利率(%) 14.4 8.8 13.1 13.1 13.8 现金流量表（百万元） 净利率(%) 2.5 -8.2 6.3 5.1 6.5 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 1.9 -5.3 8.7 27.3 42.3 经营活动现金流 -33 5 -65 -407 302 ROIC(%) 2.4 -3.5 5.7 7.5 12.5 净利润 11 -29 52 224 598 偿债能力 折旧摊销 30 33 31 65 114 资产负债率(%) 36.9 50.6 49.6 79.8 77.9 财务费用 7 14 6 43 100 净负债比率(%) 18.2 1.9 38.3 242.3 198.6 投资损失 0 1 -1 -1 0 流动比率 1.3 1.0 1.5 1.1 1.1 营运资金变动 -90 -34 -161 -738 -509 速动比率 0.6 0.6 1.0 0.6 0.7 其他经营现金流 8 21 9 0 -1 营运能力 投资活动现金流 -84 -57 -180 -1298 -1025 总资产周转率 0.5 0.4 0.7 1.6 1.7 资本支出 90 47 164 1234 912 应收账款周转率 4.0 2.4 5.5 12.0 12.0 长期投资 0 -10 0 0 0 应付账款周转率 4.6 1.4 2.6 9.0 10.0 其他投资现金流 6 -20 -17 -64 -113 每股指标（元） 筹资活动现金流 85 44 186 1686 631 每股收益(最新摊薄) 0.06 -0.16 0.29 1.26 3.36 短期借款 -11 15 -140 300 100 每股经营现金流(最新摊薄) -0.19 0.03 -0.36 -2.29 1.70 长期借款 30 0 234 1134 434 每股净资产(最新摊薄) 3.29 3.07 3.37 4.60 7.95 普通股增加 48 0 33 0 0 估值比率 资本公积增加 -48 0 0 0 0 P/E 493.5 -191.4 107.6 25.0 9.3 其他筹资现金流 65 29 59 252 97 P/B 9.6 10.2 9.3 6.8 4.0 现金净增加额 -32 -8 -60 -19 -92 EV/EBITDA 108.6 -5358.9 57.7 19.8 8.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年1月14日收盘价 2022年01月17日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 1.1 加码再扩20万吨正极材料，同步配套上游资源保障供应链自主可控 事件：1月15日，公司发布最新扩产公告。 下游客户需求旺盛，公司再扩产20万吨锂电正极材料，并配套锂盐和磷酸铁产能实现原材料自供。公司发布公告，和云南玉溪市政府签订《战略合作协议》，拟在玉溪投资建设20万吨锂电正极材料。项目分三期建设，其中，一期先投资10亿元建设年产5万吨磷酸铁锂正极以及1000吨黏土提锂中试线。一期项目预计2022年3月底前启动建设，2022年底第一条2.5万吨生产线完成试生产；2023年1月启动第二条2.5万吨生产线设备安装，并于2023年12月前投产。1000吨黏土提锂中试线预计2022年底建成，待该中试线完成验证生产后，公司将配套建设5万吨/年锂盐产能、20万吨/年磷酸铁产能。 携手中科院青能所、玉溪市政府共同推进黏土提锂项目，有望有效控制原材料成本，夯实公司长期竞争优势。锂资源的存在形式主要有三种：硬岩型锂矿床、沉积型锂矿床、卤水型锂矿床。黏土锂矿属于沉积型锂矿床，储量丰富，优质型黏