重要货币市场基金新规点评：提升监管要求，防范金融风险

075581982379 daidanmiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040003 证券分析师：戴丹苗证券分析师：王鼎 0755-81981000 wangding1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520110003 2022年1月14日，证监会宣布，为完善重要货币市场基金监管，保护基金份额持有人合法权益，起草了《重要货币市场基金监管暂行规定（征求意见稿）》(以下简称《暂行规定》)，向社会公开征求意见。 主要内容 《暂行规定》共五章二十条，主要包括三方面内容： 第一，明确重要货币市场基金的定义和评估：（1）明确单一基金满足净资产规模大于2000亿元、或投资者数量大于5000万个等条件的，应纳入参评范围，其中同一基金管理人管理并在同一销售机构销售的不同货币市场基金应予合并计算。（2）证监会将对参评产品予以评估、确定最终名单并予以公示，评估标准主要包括规模、关联度、可替代性和复杂性四方面指标。（3）是对于规模和投资者数量已连续3个月不符合上述条件的产品，证监会可将其移出重要货币市场基金名单。 第二，明确重要货币市场基金的附加监管要求：从经营投资理念（相关人员考核不得与规模挂钩）、组合久期（投资组合的平均剩余期限不得超过90天，5000亿元以上货币基金投资组合的平均剩余期限不得超过60天）、杠杆比例（基金总资产不得超过基金净资产的110%，5000亿元以上货币基金不得开展债券正回购交易）、交易行为、规模控制、申赎管理、销售行为、风险准备金计提等方面，对重要货币市场基金的基金管理人、托管人和销售机构提出相较常规基金更为严格审慎的要求。 第三，明确重要货币市场基金的风险防控和监督管理机制：要求基金管理人及相关市场主体应当共同制定合理有效的风险应对预案，提前对风险处置事项做出安排；规定重大风险情形下的风险处置小组机制，以及基金管理人等市场主体风险处置责任及要求；规定不同情形下基金管理人自有资金、风险准备金、主要股东等处置资金来源。 评论 《暂行规定》与资管新规一脉相承。都是为了提升资管机构的风险管理能力，实现风险分散化，防止风险过度集中、对金融安全产生不利影响。在提升风控水平的前提下，引导高收益产品打破刚兑，高安全产品收益率回落至与其风险相匹配的合理水平。随着资管新规的逐步落地，回归本源的主动类资管产品迎来发展良机，财富管理行业百花齐放。 《暂行规定》是金融防风险的重要举措。部分货币市场基金规模较大、投资者数量较多，具有“牵一发而动全身”的重要影响，当出现风险事件时，可能会对金融市场的流动性安全产生冲击。本次《暂行规定》无论是从考核机制，还是从投资比例、久期、可变现资产的限制，都是为了更高流动性考虑，重要货币市场基金防范流动性风险的能力将进一步提升，将有效防止出现2016年部分货币市场基金出现的流动性风险事件。 《暂行规定》有利于保护低风险偏好的投资者。相对于其他资管产品，货币市场基金具有着投资者数量庞大，风险偏好较低的特点。部分规模较大的货币规模基金如出现风险事件，或将对社会稳定产生不利影响。《暂行规定》提升了重要货币市场基金的资产安全要求，有利于保护投资者利益。 部分货币市场基金收益率或有所降低，竞争格局将更加多元化。重要货币市场基金受限于资产评级、组合久期及杠杆比例的限制，收益率将有所降低，规模增长速度有望相对放缓。中小货币基金将在收益层面处于相对有利位置，行业竞争格局将更加多元化。 投资建议 《暂行规定》利好财富管理行业发展。一方面，《暂行规定》有望保护中小投资者的利益，防范金融风险，维护促进财富管理行业平稳发展的良好局面，另一方面，《暂行规定》将引导重要货币基金降低组合久期和杠杆水平，风险更低，收益率与风险匹配也将随之降低。投资者将按照自身的收益风险偏好，进一步优化资产配置，有望推进财富管理行业产品与竞争的多元化发展。建议关注在财富管理和资产管理行业具备优势的券商，如东方财富、中信证券、中金公司等。 风险提示 宏观经济大幅下行、货币政策收紧、市场大幅波动等。 附表：重点个股估值表