行业周报：布局点确立，未来一年主线：核心成长、后周期、新技术

周观点：布局点确立，未来一年三主线：核心成长、后周期、新技术 （1）新能源汽车： 从以下三方面看，短期布局点已确定：（a）上游碳酸锂远期价格下降，说明产业链供需矛盾预期缓解；（b）业绩预告的落地，恩捷股份、容百科技、德方纳米等公司2021年业绩预告大多超预期，行业龙头长期成长性预期修复；（c）数据的落地，12月电动车销量环比增长18%以上；预计2022年有抢装、呈前低后高趋势。 我们认为，电动车向上周期的投资进入第三阶段，供需未来一年重新平衡，重视我们提出的未来一年三大方向：（a）核心成长：壁垒高环节龙头，宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等一线龙头受益；（b）后周期：储能、氢能源、充换电等；（c）新技术：扁线、4680电池等，金杯电工等公司受益。 （2）光伏： 近期光伏产业链价格有所企稳，反映了终端需求在此价格水平有所提升；我们认为，光伏投资阶段同样进入第三阶段（供给释放和供需重新平衡阶段），同时产业链进入价格下降周期；在这个价格下降周期，会逐步产生下游需求的正反馈，预计春节后会更加明显。 我们看好2022年需求的高增长，主要看好三方面的投资机会：（a）看好电站开发大市场+电力市场化改革的机会，正泰电器、林洋能源、晶科科技等受益;（b）看好竞争格局较好的组件、逆变器等终端环节，隆基股份、天合光能、阳光电源等受益；（c）中长期看好供需情况较好的热场、胶膜等辅料产业链，产业端的创新（异质结、颗粒硅等）以及优势龙头公司市占率的提升，通威股份、保利协鑫能源、爱旭股份等受益。 恩捷股份点评：2021年盈利略超预期，强者恒强 恩捷股份预计2021盈利略超预期，维持“买入”评级。恩捷股份发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净润为26.6—27.6亿元，同比增长138.44%—147.40%，其中扣非净利润为25.57—26.57亿元，同比增长158.15%—168.25%，超出我们预期。随着锂电池在汽车、储能和电动工具等市场的不断渗透，我们预计未来1年隔膜市场仍处于供需紧平衡状态，受益于此报告期公司湿法锂电池隔膜出货量稳步增长。 板块和公司跟踪 新能源汽车行业：新能源重卡销量激增，头部电池企业抢占重卡新赛道新能源汽车公司：恩捷股份2021年实现归母净利润26.6亿元到27.6亿元光伏行业层面：国家能源局推动新能源配套自建工程回购 光伏公司层面：70亿元“隆基发债”在1月5日开启优先配售以及网上申购风能行业层面：江苏265万千瓦海上风电项目中标公示，三家企业联合体中标 风险提示：新技术发展超预期、需求低于预期、新能源市场竞争加剧 1.恩捷股份点评：2021年盈利略超预期，强者恒强 恩捷股份预计2021盈利略超预期，维持“买入”评级。恩捷股份发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净润为26.6—27.6亿元，同比增长138.44%—147.40%，其中扣非净利润为25.57—26.57亿元，同比增长158.15%—168.25%，超出我们预期。 随着锂电池在汽车、储能和电动工具等市场的不断渗透，我们预计未来1年隔膜市场仍处于供需紧平衡状态，受益于此报告期公司湿法锂电池隔膜出货量稳步增长。 我们上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为26.63(+0.54)/ 48.62(+0.02)/65.59(+0.02)亿元，EPS分别为2.98/ 5.45/ 7.35元，当前股价对应P/E为79.7/ 43.7/32.4倍，维持“买入”评级。 公司的湿法锂电池隔离膜产能持续提升，技术优势不断巩固。（1）产能提升：至2022年初公司建成年化约40亿平的锂电池隔膜产能，并提升隔膜产能，预计母卷产能2022年达到70亿平（交付能力约50亿平），2023年达到100亿平（交付能力约70亿平），目标于2025年占50%的市场份额。（2）技术合作：目前，公司与帝人、LG等公司均有开展技术合作，已经构建了坚实的专利壁垒，公司在线涂覆落地，涂覆比例提升，产品结构优化。（3）盈利行业领先：预计公司2021年Q4对应归母净利润约9.05-10.05亿元,其中锂电池隔膜的净利润约占九成，则隔膜业务净利润约8-9亿元，结合4季度排产约10亿平，单平净利润约为0.8-0.9元。在未来隔膜供给偏紧和上游价格上涨情况下，我们预计2022年公司市占率有望提高，单平净利润有望小幅提升。 布局设备领域，稳定扩产计划。隔膜在锂电主材当中目前相对供需紧平衡，主要受制于海外设备进口。恩捷股份采用“进口核心部件+补充国内设备降本”组合的方式执行扩产计划，设备主要采购自日本制钢所，与东芝等企业也保持着良好的合作关系。 但是为了保证更稳定的设备供应和更长久的技术优势，恩捷股份拟收购富强科技在设备领域进行布局。目前恩捷股份已在虞山高新区设立新能源智能设备的研发和生产基地，为公司后续的扩产计划添砖加瓦。 2.新能源汽车板块：氢氧化锂、碳酸锂、磷酸铁锂正极、三元 正极、电解钴、动力电池电芯等产品价格上涨 2.1、动力电池相关产品价格跟踪（1月10日至1月14日）：氢氧化锂价格环比上涨10.3%、碳酸锂价格环比上涨7.9%、磷酸铁锂正极价格环比上涨10.3%、湿法隔膜价格环比持平、三元材料价格环比上涨2.3%、电解钴价格环比上涨1.1%、动力电池电芯价格环比上涨6.3% 图1：氢氧化锂价格环比上涨10.3%、碳酸锂价格环比上涨7.9% 图2：电解钴价格环比上涨1.1% 图3：三元前驱体价格环比持平，三元材料价格环比上涨2.3% 图4：磷酸铁锂正极价格环比上涨10.3% 图5：人造石墨价格环比持平 图6：干法双拉隔膜与湿法隔膜价格均环比持平 图7：电解液价格环比持平 图8：动力电池电芯价格环比上涨6.3% 2.2、新能源汽车行业相关新闻：新能源重卡销量激增，头部电池企业抢占重卡新赛道 【特斯拉豪掷重金锁定镍精矿供应】海外上市公司Talon在当地时间1月10日宣布，公司已与特斯拉达成协议，向特斯拉提供镍精矿，镍精矿来自Talon旗下的明尼苏达州Tamarack镍项目。该协议的期限为6年，特斯拉承诺从Tamarack镍项目购买7.5万吨（1.65亿磅）镍精矿。据外媒测算，若以当前镍价评估，这笔交易名义上超过15亿美元。（同花顺财经：http://mtw.so/6myfhk） 【特斯拉为大规模投产4680电池准备：巨额订单锁定镍矿资源供货】截至目前，特斯拉已经和必和必拓、巴西淡水河谷、普罗尼资源、Talon Metals等多家矿业公司签署镍矿供货长单，不排除将增加新的镍供应合同。特斯拉将在入门级车型和储能产品上采用LFP电池，高性能车型将使用镍含量更高的高性能电池。（高工锂电：https://t.hk.uy/aFJN） 【特斯拉2021年在中国交付超过32万辆】1月11日，乘联会发布的销量数据显示，2021年12月，特斯拉在中国交付量为70847辆，环比增长约34%。2021年全年特斯拉在中国累计交付量约为32.1万辆，相较2020年全年约13.7万辆同比增长了约133%。（第一电动：http://mtw.so/68fYLo） 【宁德时代再签长单】容百科技与宁德时代于近日签订《战略合作协议》，宁德时代预计在2022年向容百科技采购高镍三元正极材料数量约为10万吨；2023年至2025年底 ， 宁德时代将容百科技作为其三元正极粉料第一供应商 。（ 鑫椤锂电 ：http://mtw.so/6eTiqN） 【宁德时代投资永太高新，保障六氟磷酸锂及新型锂盐供应稳定】1月12日，永太高新发生工商变更，新增股东宁德时代持股25%。永太高新主要从事六氟磷酸锂、LIFSI等产品生产，目前已投产8000吨/年的六氟磷酸锂产能和900吨/年的双氟磺酰亚胺锂产能，正在建设6.7万吨/年的液态六氟磷酸锂和6.7万吨/年的液态双氟磺酰亚胺锂，项目总投资7.93亿元。（高工锂电：http://mtw.so/5Zgc0S） 【宁德时代第二代钠离子电池采用无负极技术】宁德时代发明专利“钠金属电池、电化学装置”，无负极金属电池是指生产制造过程中不添加负极活性材料，仅采用负极集流体作为名义上的负极。但这负极集流体不具备负极的功能，只有在首次充电完成后，正极材料中的金属迁移到负极集流体的表面，负极集流体上形成的金属层才是真正意义上的负极。（鑫椤锂电：http://mtw.so/6muqwW） 【宁德时代新工厂为特斯拉提供磷酸铁锂电池】2021年10月，特斯拉宣布旗下所有车型的标准续航版都将装配磷酸铁锂电池。有消息称，特斯拉为此从宁德时代订购了45GWh的磷酸铁锂电池。据悉目前宁德时代的新电池工厂正在加速提高产量，并已经实现了60%的目标产能。（鑫椤锂电：https://t.hk.uy/aFJW） 【LG新能源:市场占有率有望超过宁德时代】1月10日，LG新能源表示，考虑到LG的电池订单积压，预计其全球市场份额将超过宁德时代的市场份额。其计划在电动汽车上采用磷酸铁锂化学电池，日前LG新能源启动了在韩国的首次公开募股，将成为韩国最大规模的IPO。（动力电池网：http://mtw.so/5vHOfw） 【LG新能源或与本田在美国建电池合资企业】韩国电池制造商LG新能源计划与日本汽车制造商本田汽车在美国建设电池合资企业。有行业知情人士表示，LGES和本田的电池合资企业可能耗资高达4万亿韩元（34亿美元），电池的年产能最高可达40 GWh，足以为60万辆电动汽车提供电池。（电池中国：https://t.hk.uy/aGne） 【石大胜华预计2021年净利11.7亿-12.5亿元，同比增长350%以上】石大胜华发布2021年年度业绩预增公告，预计2021年实现归母净利润为11.70亿元到12.50亿元，与2020年同期相比，将增加9.10亿元到9.90亿元，同比增加350.36%到381.15%。 （鑫椤锂电：http://mtw.so/6mpvJG） 【规模达1GWh国轩高科中标国内单体容量最大电网侧储能项目】1月12日，国轩高科发布公告称 ， 旗下子公司合肥国轩成功中标淮北皖能储能电站一期(103MW/206MWh)项目。该项目总规模为1GWh，为目前国内单体容量最大的电网侧磷酸铁锂储能电站。（电池中国：http://mtw.so/6eYdzF） 【国轩高科中标储能电站项目中标3.94亿】公司全资子公司合肥国轩与中国电力组成的联合体中标皖能电力“淮北皖能储能电站一期工程总承包”项目，项目中标金额3.94亿元，总规模为1GWh。其中，一期建设规模为103MW/206MWh，工期270日，合肥国轩负责项目直流侧电池储能系统。（鑫椤锂电：https://t.hk.uy/aGnd） 【璞泰来2021年预计净利17亿-18亿下游客户需求强劲增长】璞泰来预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为17亿元到18亿元，与2020年同期（法定披露数据）相比，将增加约10.32亿元到11.32亿元，同比增加154.63%到169.61%。 （鑫椤锂电：https://t.hk.uy/aGnc） 【恩捷股份与亿纬锂能合建电池隔膜项目完成项目备案】湖北恩捷新材料（恩捷股份与亿纬锂能合资公司）对投资项目完成备案，项目名称为恩捷动力汽车锂电池隔膜产业化项目，总投资52亿元，计划2022年3月开工，建设16条锂电池隔膜生产线和涂覆膜生产线。（电池中国：http://mtw.so/5K4gzm） 【锂电磷酸铁锂排名——终端产销高歌猛进，携性价比强势回潮】据ICC鑫椤资讯统计数据显示，2021年国内磷酸铁锂总产量为45.27万吨，同比增长168.9%。综合来看，2022年的磷酸铁锂并不过剩，考虑终端需求、原料供应、产能调试等诸多现实因素的影响 ， 预计全年磷酸铁锂总产量将达到84.04万吨 。（ 鑫椤锂电 ：http://mtw.so/5ZZzdK） 【2021年新能源乘用车批发331.2万辆2022年渗透率或达25%】1月11日，乘联会发布202