新能源周报（第一期）：调整中布局未来，重视后周期、新技术

行业研究 报电力设备 告 2022-08-07 行业周报看好/维持电力设备 新能源周报（第一期）：调整中布局未来，重视后周期、新技术 21/12/9 22/2/9 22/4/9 22/6/9 走势对比 报告摘要 17% 太 6% 21/8/9 21/10/9 平 (4%) (14%) 洋(25%) 证(35%) 券股份有限 公 电力设备沪深300 周观点： 1）新能源汽车： 我们对行业观点看：短期扰动不改长期向上势能。首先，电动车产业 链近期主要扰动因素有：1）7-8月是汽车销售淡季；2）受地缘政治因素影响，电池龙头企业有可能暂停北美电池工厂项目，国内企业海 外扩张预期发生边际变化；3）俄乌冲突加大欧洲经济滞涨，削弱下游需求。其次，行业向上势能依然强劲，主要重视中周期变化：1）热门车企（比亚迪、特斯拉、华为等）在手订单充裕，销量依然比较 强（如比亚迪7月销量16.22万量，环比+21.27%，逆势上行）；后续新车型产品力有望继续提振基本面预期；预计下半年销量预计仍 相关研究报告： 司《电动车后周期系列：健全回收利证用体系，从1到10征程开启》--券2022/08/04 研《光伏市场分析系列-美国：政策推究动装机增速边际向好》--2022/08/03报 告 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522080001 将实现高增，环比增速预计在45%+，全年销量有望达600万辆。2）头部电池企业提价落地，单位盈利在底部向上通道，下半年预计盈利水平逐季提升；3）电池新技术进入加速迭代和落地时期，有望支撑行业新一轮高景气度。 继续重视三方向机会：1）核心成长：按照壁垒高低投资（电池、锂 资源、隔膜等），比亚迪、宁德时代、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、星源材质等公司受益；2）后周期：按照增速的弹性投资，需重视储能、回收等板块，派能科技、鹏辉能源、格林美等公司受益；3）新技术：按照渗透率提升速度投资，比如钠电池、4680、扁线等，鼎胜 新材、华阳股份、亿纬锂能、当升科技、金杯电工等公司受益。 （2）光伏： 我们对光伏的总体观点看：技术迭代中挖掘未来王者，调整带来布局时机。首先，光伏产业链近期扰动因素有：1）硅料价格持续上涨且Q3创新高位，下游装机需求受到抑制；2）受地缘政治影响，国内组件企业海外出口预期发生边际变化。其次，扰动因素下挖掘结构性机会：硅料产能逐季释放，产业链利润将加速往中下游走；电池片 盈利迎来大拐点，叠加技术迭代期电池片产能释放较慢，电池片环节大变局带来最好投资窗口期。 重视三方向投资机会：1）核心成长：按照海内外一体化程度高低、 技术先发优势强弱综合排序，晶科能源、隆基绿能、天合光能、晶澳科技等。2）新技术带来新成长：按照增速弹性大小、企业综合能力 报告标题 2 行业周报P 强弱排序，爱旭股份、聆达股份、钧达股份等。3）后周期：按照环节供需情况、市场空间大小、弹性大小排序，逆变器及储能环节，德 业股份、昱能科技、禾迈股份、固德威、阳光电源等，辅材辅料，联泓新科、天宜上佳、帝科股份等。 （3）风电： 我们对风电的总体观点看：在调整和分歧中布局未来，海风未来十年长坡厚雪。首先，风电近期扰动因素主要有以下几方面，多为短期影响：1）海上风电项目的军事审批流程趋严；2）地缘政治影响导致 部分存量海风项目需要加涂吸波涂覆材料；3）风电产业链主要原材料铸造生铁、齿轮钢、废钢、中厚板的价格从上周以来有小幅上浮。 其次，短期调整为布局未来提供较好窗口期：2022年海风短期低谷， 加之疫情影响，陆风上半年开工和装机量较低，导致风电产业链主要企业上半年业绩可能不及预期；但量价已经有积极变化：从风电行业前置指标招标量价来看，1）量：2022年1-7月风机公开市场招标49GW（陆上43GW，海上6GW)，同比增加79%，全年招标预计 90GW+（陆上70GW+，海上20GW+）；2）价：陆上风机价格已经稳定在1700元/KW以上，海上风机价格在3600元/KW左右，比较符合预期；招标量价都对明年行业发展形成较强支撑。所以，我们认为短期调整有利于看清未来风电真正向上势能，为布局2023年确定性高增环节提供较好窗口期。 风电处于较好的产业周期，尤其是海上风电（年度底部向上）；未来需重视风电产业链三大方向：海上风电产业链、高壁垒核心零部件、平台型成长企业。1）海风产业链：海力风电、东方电缆、中天科技、 亨通光电、宝胜股份等；2）核心零部件：新强联、恒润股份、国机精工、大金重工、天顺风能、金雷股份、禾望电气等；3）平台型成长企业：明阳智能、运达股份、三一重能等。 板块和公司跟踪 新能源汽车行业：蓄电池回收利用逐步体系化，动力电池后周期开启新能源汽车公司：比亚迪新能源乘用车超预期、国轩高科GDR融资光伏行业层面：国内加快特高压、储能等配套设施建设，海外光伏 需求高景气度有望持续 光伏公司层面：大全能源、中来股份发布中报，锦浪、TCL科技发股新进展 风能行业层面：2022上半年明阳、远景、金风出货稳居前三，风电项目招中标市场活跃 风能公司层面：吉鑫科技、泰盛风能、东方电缆等企业发布中报，广 大特材将发新可转债 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预 报告标题 3 行业周报P 目录 一、行业观点及投资建议5 (一)新能源汽车：短期扰动不改长期向上势能5 (二)光伏：技术迭代中挖掘未来王者，调整带来布局时机5 (三)风能：在调整和分歧中布局未来，海风未来十年长坡厚雪6 二、产业链价格7 (一)新能源汽车：碳酸锂涨价，电解钴、三元前驱体降价7 (二)光伏：多晶硅料价格上涨，单晶硅片价格下跌，单晶电池片、单晶组件价格不变9 (三)风能：风电产业链主要原材料价格小幅上涨10 三、行业新闻追踪11 (一)新能源汽车：蓄电池回收利用逐步体系化，动力电池后周期开启11 (二)光伏：国内加快特高压、储能等配套设施建设，海外光伏需求高景气度有望持续16 (三)风能：2022上半年明阳、远景、金风出货稳居前三，风电项目招中标市场活跃20 四、公司新闻跟踪23 (一)新能源汽车：比亚迪新能源乘用车保持增长、国轩高科GDR融资23 (二)光伏：大全能源、中来股份发布中报，锦浪、TCL科技发股新进展23 (三)风能：吉鑫科技、泰盛风能、东方电缆等企业发布中报，广大特材将发新可转债24 五、风险提示24 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 图表目录 图表1氢氧化锂价格环比持平、碳酸锂价格环比上涨0.21%7 图表2电解钴价格环比下降4.21%7 图表3三元前驱体价格环比下降1.77%、三元正极价格环比持平7 图表4磷酸铁锂正极价格环比持平7 图表5人造石墨价格环比持平8 图表6干法双拉隔膜、湿法隔膜价格环比持平8 图表7电解液价格环比持平9 图表8动力电池电芯价格环比持平9 图表9多晶硅致密料价格环比上涨1.02%9 图表10单晶硅片182MM价格环比下降0.79%、210MM价格环比下降1%9 图表11单晶电池片182MM价格不变10 图表12单面单晶组件182MM价格不变10 图表13中厚板价格本周上涨0.27%10 图表14齿轮钢价格本周持平10 图表15铸造生铁价格本周上涨3.89%11 图表16废钢价格本周上涨4.72%11 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 一、行业观点及投资建议 (一)新能源汽车：短期扰动不改长期向上势能 电动车产业链近期主要扰动因素有：1）7-8月是汽车销售淡季，加之7月特斯拉上海工厂升级导致的减产，可能对7月份电动车销量有所影响；2）受地缘政治因素影响，电池龙头企业有可能暂停北美电池工厂项目，国内企业海外扩张预期发生边际变化；3）俄乌冲突加大欧洲经济滞涨，削弱汽车需求（欧洲主要五国7月新能源汽车销量约5.0万辆，同降2%，环降40%），主材出海进程受影响。 行业向上势能依然强劲，主要重视中周期变化。1）虽然预计7月份销量小幅不及预期，但目前热门车企（比亚迪、特斯拉、华为、理想、小鹏、广汽、上汽、吉利等）在手订单充裕，销量依然比较强（如比亚迪7月销量16.22万量，环比+21.27%，逆势上行）；后续随着大量新车型的推出（如长安SL03、比亚迪海豹、零跑C01等），新车型产品力若得到市场认可将进一步支撑电动车需求，提振基本面预期；预计下半年销量预计仍将实现高增，环比增速预计在45%+，全年销量有望达600万辆。2）头部电池企业提价落地，单位盈利在底部向上通道，下半年预计盈利水平逐季提升；3）电池新技术进入加速迭代和落地时期，有望支撑行业新一轮高景气度。 继续重视三方向机会：1）核心成长：按照壁垒高低投资（电池、锂资源、隔膜等），比亚迪、宁德时代、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、星源材质等公司受益；2）后周期：按照增速的弹性投资，需重视储能、回收等板块，派能科 技、鹏辉能源、格林美等公司受益；3）新技术：按照渗透率提升速度投资，比如钠电池、4680、扁线等，鼎胜新材、华阳股份、亿纬锂能、当升科技、金杯电工等公司受益。 (二)光伏：技术迭代中挖掘未来王者，调整带来布局时机 光伏产业链近期扰动因素有：1）硅料价格持续上涨且Q3创新高位，产业链利润释放到中下游速度较慢，下游装机需求受到抑制；2）光伏装机需求除中国外，最大需求地为欧洲、美国。受地缘政治影响，国内组件企业海外出口预期发生边际变化；3）海外印度、美国、欧洲等多地区拟自建一体化产能供给组件，国内产能全球市占率预期发生边际变化。 扰动因素下挖掘结构性机会：1）硅料产能逐季释放，产业链利润将加速往中下游走。电池片盈利迎来大拐点，叠加技术迭代期电池片产能释放较慢，电池 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 片环节大变局带来最好投资窗口期。2）佩洛西窜访台湾是小团队寻求政治利 益，乐观情形下并不会对贸易有实质性影响，悲观情况下，近年中国企业海外产能扩张迅速，可以通过加速海外一体化产能建设修复出口。3）中短期，产业链各环节产能建设周期限制海外一体化产能建设，难以撼动中国光伏产业链地位；长期看，技术先发优势较为明显，同时我国光伏产业链产业化规模最大，人才、设备、工艺等联合巩固护城河。 重视三方向投资机会：1）核心成长：按照海内外一体化程度高低、技术先发优势强弱综合排序，晶科能源、隆基绿能、天合光能、晶澳科技等。2）新技术带来新成长：按照增速弹性大小、企业综合能力强弱排序，爱旭股份、聆达股份、钧达股份等。3）后周期：按照环节供需情况、市场空间大小、弹性大小排序，逆变器及储能环节，德业股份、昱能科技、禾迈股份、固德威、阳光电源等，辅材辅料，联泓新科、天宜上佳、帝科股份等。 (三)风能：在调整和分歧中布局未来，海风未来十年长坡厚雪 风电近期扰动因素主要有以下几方面，多为短期影响：1）海上风电项目的军事审批流程趋严，大家担心可能会影响部分项目进度；2）地缘政治影响导致部分存量海风项目需要加涂吸波涂覆材料，短期降低风电场收益率，对业主积极性带来一定影响；另外，未来部分与军事区域比较近的新增海风项目也需要增加吸波涂覆材料，对海风建设成本带来一定增加；3）风电产业链主要原材料铸造生铁、齿轮钢、废钢、中厚板的价格从上周以来有小幅上浮。 短期调整为布局未来提供较好窗口期。今年海风短期低谷，加之疫情影响，陆风上半年开工和装机量较低，导致风电产业链主要企业上半年业绩可能不及预期。在半年报的临近之际，出现较多扰动因素，投资者可能希望把前一阶段的收益落袋为安，因此近期风电板块波动幅度较大。我们认为风电前一阶段主要涨幅来源于新能源整体板块的趋势力量，目前需要寻找新的行业支撑点。从风电行业前置指标招标量价来看，1)量：2022年1-7月风机公开市场招标49GW（陆上43GW，海上6GW)，同比增加79%，全年招标预计90GW+（陆上70GW+，海上 20GW+）；2）价：陆上风机价格已经稳定在1700元/KW以上，海上风机价格在 36