拟收购天瑞矿业提高磷矿产能，持续布局新能源材料打开成长空间

事件1：1月14日晚，公司发布《发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案）》，公司拟以发行股份的方式分别向川发矿业（公司控股股东）和四川盐业支付7.65亿元和1.91亿元，用于收购川发矿业和四川盐业持有的天瑞矿业合计100%的股权。 本次交易共计发行股份数量约为1.25亿股，对应每股价格约为7.67元。本次关联交易并不构成重大资产重组和重组上市。 事件2：1月4日，公司于四川省攀枝花市成立全资子公司攀枝花川发龙蟒新材料有限公司（简称“攀枝花川发龙蟒”）。攀枝花川发龙蟒为公司在攀枝花钒钛高新技术产业开发区投资建设20万吨/年新材料项目的实施主体。 收购天瑞矿业，完善磷化工一体化产业链布局 公司对于天瑞矿业的收购计划已于2021年7月进行了相关公告。天瑞矿业目前拥有四川省马边老河坝磷矿铜厂埂（八号矿块）磷矿采矿权，核定的磷矿产能规模为250万吨/年，目前备案的磷矿生产规模为200万吨原矿/年。截至2021年11月，上述磷矿的保有资源量为8741.9万吨。此外，天瑞矿业同时配备有选矿装置，对应的备案生产规模为115万吨磷精矿/年。公司目前旗下的白竹磷矿和红星磷矿共计拥有115万吨/年磷矿产能，对于天瑞矿业的收购将使公司上游的磷矿产能成倍增长。在当前磷矿石价格不断上升的背景下，公司自有磷矿产能提升将构筑十分明显的产业协同优势。 2020年天瑞矿业实现营收2.35亿元，实现归母净利润1283万元。2021年1-9月，天瑞矿业实现营收1.45亿元，实现归母净利润-2.17亿元。2021年天瑞矿业归母净利润的大幅下降主要是因为计提了约2.89亿元的资产减值损失，其中主要为报告期内天瑞矿业对选矿厂及配套尾矿库计提减值准备2.72亿元。如不考虑相关资产减值损失，2021年1-9月天瑞矿业归母净利润可达约7202万元。业绩承诺方面，川发矿业和四川盐业承诺天瑞矿业矿业权口径下2022-2024年扣非后的累计净利润不低于3.11亿元，其中2022-2024年度矿业权口径下经审计的扣非净利润分别不低于7456万元、1.04亿元、1.33亿元。 大规模布局磷系新能源材料产能，扩展未来成长空间 公司于2021年12月20日与攀枝花钒钛高新产业开发区管理委员会签订了《投资框架协议》，拟在攀枝花钒钛开发区内投资建设年产20万吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁和30万吨硫酸的生产线。其中一期10万吨磷酸铁锂、10万吨磷酸铁和30万吨硫酸预计于2023年10月建成投产，余下二期产能预计于2025年12月建成投产。此外，公司也于2021年11月20日与四川省德阳-阿坝生态经济产业园区管理委员会签订了投资协议，将在该生态经济产业园区内投资建设年产20万吨磷酸铁锂和20万吨磷酸铁产能，其中一期产能为10万吨磷酸铁锂及10万吨磷酸铁，预计于2023年10月建成投产，余下二期产能预计于2024年12月建成投产。在新能源领域的旺盛需求下，公司大规模布局磷酸铁锂/磷酸铁产能，凭借自身磷化工产业链的一体化优势，在行业竞争中公司有望脱颖而出。 盈利预测、估值与评级：考虑到2021年下半年磷化工产业链相关产品价格持续上涨或保持在高位，同时相关产品价格有望在未来保持中高位水平，因此我们上调公司的盈利预测。预计公司2021-2023年的归母净利润分别为10.62（上调15.1%）/8.22（上调15.3%）/9.25（上调6.6%）亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：定增项目落地风险，产品价格波动风险，下游需求不及预期，募投项目建设不及预期。 表1：公司盈利预测与估值简表