公司发布业绩预告,2021年业绩符合预期,维持“买入”评级 2021年预计实现归母净利润16.50-17.30亿元,剔除2020年4.84亿商誉减值影响前后同比增长分别为(下同)95%-105%/24%-30%,扣非归母净利润14.20-15.00亿元,同比增长140%-154%/32%-40%;2021年Q4归母净利润估计为4.12-4.92亿元,同比大幅扭亏/增长29%-54%,扣非归母净利润为3.07-3.87亿元,同比大幅扭亏/增长25%-58%,符合市场预期,大家居战略推动品类融合有望提升店效,维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润16.93/21.14/25.67亿元,对应EPS为2.68/3.34/4.06元,当前股价对应PE为23.2/18.6/15.3倍,维持“买入”评级。 内销深入布局大家居战略,高潜品类上升动力足,单店、坪效、客单价提升品类:布局大家居品类整合,2021年休闲沙发在高基数下保持稳健增长,床垫、功能沙发高潜品类表现强劲,定制家居逐步放量,实现产品销售向空间销售进化,提高带单率;渠道:组织架构的改革红利仍在释放,区域零售中心不断解构经销商职能,多维度赋能经销商,组织下沉推动了单店收入、坪效增长,同时促进了品类融合,2021年综合店、大店占比提升,客单价有望继续增长。开始试点仓配服,未来全国推广有望进一步降低经销商成本,激励经销商发力前端运营。 外销延续高增长,战略布局墨西哥生产基地有望提升海外市场影响力 2021年12月14日公司公告拟投资10.37亿元建设墨西哥蒙特雷生产基地,预计将在2023年实现首期工程竣工投产,项目整体达产预计实现营业收入约30.19亿元,利润总额2.60亿元,通过布局墨西哥生产基地,预计将有效规避关税和反倾销,有望加大对海外市场的辐射广度和深度,提升供货效率和外销的竞争力。 深化组织架构变革,推进零售数字化赋能经销商、提升渠道运营效率 组织架构:2021年公司进行组织结构调整,重新整合外贸价值链,分成制造、研发、供应链;中台产品单独成立事业部并赋予营销职能,形成前台营销、中台产品、资源平台三维矩阵,提升协同效应。数字化建设:提出“云”、“管”、“台”三个功能,分别起到做厚潜客池、提升转化率以及改善用户体验的作用。 风险提示:家居行业需求回暖不及预期,原材料大幅上涨,汇率大幅波动 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要