公司信息更新报告：业绩符合预期，全渠道发力助力公司进入拐点兑现期

利润高速增长，下半年收入增速提升潜力大，维持“买入”评级 2022年7月21日，公司发布2022年半年度业绩快报：公司H1实现营业收入3.50亿元（+10.09%）；归母净利润0.82亿元（+48.99%）；扣非净利润0.66亿元（+47.14%）；EPS0.42元/股（+0.13元/股）。Q2实现营收1.46亿元（+1.71%）； 归母净利润0.23亿元（+66.7%）；扣非净利润0.12亿元（+39.97%）。公司利润增速符合我们的预期。公司产品具备临床价值，未来拓展省外市场成长空间大，我们维持对公司的盈利预测不变，预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.64、3.45、4.48亿元，对应EPS分别为1.34、1.75、2.27元/股，当前股价对应PE分别为30.3、23.2、17.9倍，维持“买入”评级。 省外拓展、线上渠道高速增长具备可持续性，省内渠道增长稳步向前 省内：2021年公司浙江省内地区实现营收4.82亿元（+19.1%），毛利率84.55%（-0.7pct），随着公司不断开拓省内空白市场，我们预计省内销售仍将保持稳健增长。省外：浙江省外地区2021年实现营收0.92亿元（+16.31%），其中经销商模式所属的买断式经销实现营收2.70亿元（+36.54%），省外经销商模式的顺利推进，有望带动收入实现快速增长。线上渠道：互联网业务2021年实现营收1.85亿元(+27.33%)，毛利率85.05%（+0.76pct），随着寿仙谷品牌力的提升，线上销售有望保持高速增长，且公司产品优势明显，线上消费者有望维持较高的复购率。 产品具备种源、培育、加工核心闭环优势 公司产品具备种源、培育、加工闭环核心优势，为产品的全国推广奠定良好基础。 种源方面，公司自主选育九大自主知识产权优质种源，育种有效成分含量高，为公司铸造护城河。培育方面，公司通过仿野生有机栽培确保药材高品质，利用物联网技术实现种植全程追溯。加工方面，公司自主研发的超音速气流破壁技术显著提升产品安全性，独创去壁纯化技术提升有效成分含量8倍以上，专利保护期较长。 风险提示：省外推广不及预期，中药板块政策落地不及预期等。 财务摘要和估值指标 1、利润高速增长，下半年收入增速提升潜力大 2022年7月21日，公司发布2022年半年度业绩快报：公司H1实现营业收入3.50亿元，同比增长10.09%；归母净利润0.82亿元，同比增长48.99%；扣非净利润0.66亿元，同比增加47.14%；EPS0.42元/股（+0.13元/股）。Q2实现营收1.46亿元，同比增长1.71%；归母净利润0.23亿元，同比增长66.7%；扣非净利润0.12亿元，同比增长39.97%。公司利润增速符合我们的预期。 分季度看，公司Q1/Q2营业收入分别为2.04亿元（+16.99%）、1.46亿元（+1.71%）； 归母净利润分别为0.59亿（+43.07%）、0.23亿元（+66.7%）；扣非净利润分别为0.53亿（+48.89%）、0.12亿元（+39.97%）。 公司2022H1利润实现高速增长，主要原因是：第一，2021Q2利润基数相对较低；第二，公司费用管控能力强，营业收入、毛利率和政府补助增长但费用未同比增长。 相比之下，2022H1公司收入增速有所放缓，我们预计与疫情对于公司终端销售渠道，例如中医馆、药店等经营的影响有关，且部分地区疫情管控措施严格物流受限影响产品销售。但此因素为短期影响因素，随着疫情管控更加精准，终端客流以及物流逐步恢复。此外，考虑到公司的主要产品寿仙谷牌破壁灵芝孢子粉保健食品系列、铁皮枫斗保健食品系列的保健功能为增强免疫力，寿仙谷牌灵芝孢子粉（破壁）中药饮片系列的功能与主治为补气安神、健脾益肺，成为了很多亚健康人群、慢病人群的很好选择，产品力较强，以及新冠疫情下居民提升免疫力的意愿明显提升、公司销售渠道快速拓展、下半年进入销售旺季等因素，预计后期收入增速将逐步提升。 2、省外拓展、线上渠道高速增长具备可持续性，省内渠道增 长稳步向前 公司传统销售区域集中于浙江省内地区，省内收入占比保持在60%以上，省内市场仍有拓展空间。省外市场方面，公司开展省外营销改革：第一，公司针对省外市场进行片剂产品的推广，避免了粉剂不方便携带、使用的缺点，且提升了使用体验（苦味减少）；第二，公司自2021年起将省外的自营模式逐渐转变为经销模式，成立浙江寿仙谷济世健康发展有限公司试水全国市场代理商制度，通过经销商在当地拥有丰富营销经验，推广效果更为有效。营销改革有望解决省外发展痛点，赋予其增长动力。未来公司有望通过加大社群推广力度，加大孢子粉片剂全国城市经销商招商力度，努力拓展省外市场，实现公司多区域发展。 省内：2021年公司浙江省内地区实现营收4.82亿元（+19.1%），毛利率84.55%（-0.7pct），随着公司不断开拓省内空白市场，我们预计省内销售仍将保持稳健增长。 省外：浙江省外地区2021年实现营收0.92亿元（+16.31%），其中经销商模式所属的买断式经销实现营收2.70亿元（+36.54%），省外经销商模式的顺利推进，有望带动收入实现快速增长。线上渠道：互联网业务2021年实现营收1.85亿元(+27.33%)，毛利率85.05%（+0.76pct），随着寿仙谷品牌力的提升，线上销售有望保持高速增长，且公司产品优势明显，线上消费者有望维持较高的复购率。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/7 fX9ZgZ7UqRnMbR8Q8OtRrRmOoMfQrRsNlOsQtR6MqRsPNZrRrPwMqNnN 3、产品具备种源、培育、加工核心闭环优势 公司产品具备种源、培育、加工闭环核心优势，为产品的全国推广奠定良好基础。种源方面，公司自主选育九大自主知识产权优质种源，育种有效成分含量高，为公司铸造护城河。培育方面，公司通过仿野生有机栽培确保药材高品质，利用物联网技术实现种植全程追溯。加工方面，公司自主研发的超音速气流破壁技术显著提升产品安全性，独创去壁纯化技术提升有效成分含量8倍以上，专利保护期较长。 4、盈利预测与投资建议 公司产品具备临床价值，未来拓展省外市场成长空间大，我们维持对公司的盈利预测不变，预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.64、3.45、4.48亿元，对应EPS分别为1.34、1.75、2.27元/股，当前股价对应PE分别为30.3、23.2、17.9倍，维持“买入”评级。 表1：寿仙谷盈利预测 5、风险提示 省外推广不及预期，中药板块政策落地不及预期等。 附：财务预测摘要