业绩略超预期，持续高增态势显著

事件：2022年01月12日，公司发布2021年业绩预告，2021年公司预计实现归母净利润26.25-30.27亿元，同比增长50%-73%；实现扣非净利润11.33-13.24亿元，同比增长60%-87%。 业绩略超预期，单季度归母、扣非净利润创历史新高，持续高增态势显著。2021年公司预计实现归母净利润中值约28.26亿元（+61.5%），扣非净利润中值约12.29亿元（+73.5%），均持续保持高速增长。受益于行业快速增长与公司竞争优势强，我们预计公司核心业务数统、方达、临床等均保持较快增长。分季度看，2021Q4归母中值约10.45亿元（+142.0%），2021Q4扣非净利润3.60亿元（+70.86%），在去年下半年高基数态势下依然维持加速增长态势，我们预计主要系主业加速恢复所致。此外，归母增速之所以高于扣非主要系非经常损益中因公司按照新金融工具准则确认的金融资产公允价值变动收益较高所致，其中预计2021年度非经常损益约14-18亿元，公允价值变收益约12-16亿元。因此我们认为公司深耕行业多年，每项创新药企的投资均是在对创新药行业和自身能力充分评价后进行的，未来这部分收益有望成为长期的稳定收入来源，具备持续增长潜力。 长期来看：①伴随临床CRO景气度加速成长：国内临床CRO较为分散，随着国内临床前CRO高景气持续向下游临床CRO传导，公司作为国内临床CRO龙头将充分享受行业快速发展及集中度提升趋势。②全球化布局有望带来新增量：公司通过伴随国内创新药国际化出海及逐步完成亚太区布局，临床CRO业务有望向全球拓展，逐步成为新的增长点。 盈利预测及估值：根据公司业绩预告，我们调整公司盈利预测，我们预计2021-2023年公司营业收入为43.38、56.36和72.40亿元，同比增长35.89%、29.93%、28.45%；归母净利润分别为28.13、33.35、38.38亿元（调整前20.97、24.75和29.05亿元），同比增长60.76%、18.55%、15.10%（调整前19.85%、18.03%、17.36%）。公司是国内临床CRO龙头，竞争优势凸显，维持“买入”评级。 风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；核心技术人员流失风险；行业研发投入不达预期风险；海外业务整合不达预期风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险。 图表1：泰格医药分季度财务数据（单位：百万元，%） 图表2：泰格医药分季度净利润及增速（单位：百万元，%） 风险提示 行业研发投入不达预期的风险 创新药企业研发投入直接关系到公司的订单来源，若由于经济形势、医药政策等外部因素导致药企研发投入不达预期，则公司收入来源会受到不利影响。 海外业务整合不达预期的风险 公司全球化布局初具雏形，但海外的团队建设、收购公司等业务拓展面临文化、意识形态等多方面差异，存在业务整合不达预期风险。 行业竞争加剧的风险 国内CRO行业由分散到集中的过程中会发生一定竞争，全球CRO行业面临的竞争则更为激烈，公司面临一定的竞争环境恶化风险。 汇率波动风险 公司收入约40%来自于境外，存在汇率波动风险。 图表3：泰格医药财务模型预测