银行业12月社融：政府债券支撑社融增速

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 12月社融：政府债券支撑社融增速 银行业 行业研究/行业点评 行业评级：增持 报告日期： 2022-01-12 行业指数与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001 邮箱：liuchao@hazq.com 联系人：戚星 执业证书号：S0010121030010 电话：18616375520 邮箱：qixing@hazq.com 主要观点：  存量：政府债推动社融存量同比增速反弹 12月末，社会融资规模存量为314.13万亿元，同比增长10.3%（前值10.1%）。其中人民币贷款（同比11.6%，前值11.8%）、未贴现票据（同比-14%，前值-15.3%）、信托贷款（同比-31.3%，前值-29.3%）和政府债券（同比15.2%，前值14.4%）。 12月份，社会融资规模增量为2.37万亿元，与上年同期相比多增7206亿元，比2019年同期多增1669亿元。主要是企业债券净融资2466亿元，环比减少1638亿元，同比多增2030亿元。政府债券净融资1.17亿元，环比多增3517亿元，同比多增4549亿元。  增量：人民币贷款增加1.13万亿元 12月人民币贷款增加1.13万亿元，同比少增1234亿元。 其中，住户贷款增加3716亿元，环比少增3621亿元，同比少增1919亿元。其中，短期住户贷款增量为157亿元，环比少增1360亿元，同比少增985亿元。中长期住户贷款增量为3558亿元，环比少增2263亿元，同比少增834亿元。 对公贷款增加6620亿元，环比多增941亿元，同比多增667亿元。其中，短期对公贷款减少1054亿元，环比减少1464亿元，同比多增2043亿元。中长期对公贷款增量为3393亿元，环比少增24亿元，同比少增2107亿元。票据融资增加4087亿元，环比多增2482亿元，同比少增3302亿元。 非银金融机构贷款增加553亿元，环比增加917亿元，同比多增5259亿元。  货币：M1、M2均有所回升 12月末，M2余额238.29万亿元，同比增长9.0%，增速比上月末高0.5个百分点，比上年同期低1.1个百分点；M1余额64.74万亿元，同比增长3.5%，增速比上月末高0.5个百分点，比上年同期低5.1个百分点。 -10%0%10%20%沪深300银行业（申万） [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 7 证券研究报告  展望：亟待财政政策进一步发力 12月份金融数据呈现三个特点：第一，社融增量整体高于去年同期，主要因为政府债券同比多增；第二，贷款增量中，企业融资中的票据贴现同比多增。第三，政府债券的发行推动M1同比增速反弹。 整体而言，贷款增速超预期回落，背后折射出居民和企业需求较弱。预计十年期国债收益率继续下行，银行股整体短期将承受压力。 虽然市场共识的边界在宽信用，但宽信用主体难以明确，亟待政策给出进一步的信号。 nMtMmNoOsQqMpQvMwOxPrM8OdNbRnPrRsQmOeRnNqRlOrQpMbRmMxOuOmPnNwMnNpP[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 7 证券研究报告 图表 1 社融存量同比增速10.3% 资料来源：WIND，华安证券研究所 图表 2贷款和政府债券是两大支撑 资料来源：WIND，华安证券研究所 10.910.611.210.811.011.210.810.710.710.610.710.710.710.711.512.012.512.712.913.313.513.713.613.313.013.312.311.711.011.010.710.310.010.010.110.391113152019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-12社会融资规模存量同比增速（%）10.3 11.6 6.2 (1.7)(31.3)(14.0)8.4 14.9 15.2 (40)(20)020402021年12月存量同比（%） [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 7 证券研究报告 图表 3 人民币贷款同比少增 资料来源：WIND，华安证券研究所 图表 4 住户贷款同比少增 资料来源：WIND，华安证券研究所 11,338 3,716 6,620 553 12,700 7,337 5,679 (364)12,502 5,635 5,953 (4,706)(6,000)06,00012,000人民币贷款增量住户贷款对公贷款非银金融机构贷款本月增量上个月增量上年同期增量157 3,558 1,517 5,821 1,142 4,392 02,0004,0006,000短期中长期住户贷款本月增量上个月增量上年同期增量 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 7 证券研究报告 图表 5短期对公贷款同比少减 资料来源：WIND，华安证券研究所 图表6 M1、M2均有所回升 资料来源：WIND，华安证券研究所 (1,054)3,393 4,087 410 3,417 1,605 (3,097)5,500 7,389 (4,000)04,0008,000短期中长期票据融资对公贷款本月增量上个月增量上年同期增量3.59.00612182018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-12M1同比增速（%）M2同比增速（%） [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 6 / 7 证券研究报告 风险提示： 宏观经济超预期收缩。 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 7 / 7 证券研究报告 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上; 中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的