2021年业绩快报点评：业绩表现优异

事件：常熟银行公布2021年业绩快报，2021年营收增速为16.27%，归母净利润增速为21.13%，业绩表现优异，我们点评如下： 1.预计净息差环比继续改善，对营收形成支撑。常熟银行2021年营收增速呈现逐季回升的趋势，最核心的原因是净息差企稳回升，从四季度的表现来看，我们预计净息差环比仍在改善通道中，其中资产端收益率小幅上行、负债端成本有所下降，共同驱动净息差好转，对净利息收入增速、营收增速均形成支撑。 展望2022年，在监管政策不发生较大变化的环境下，我们预计常熟银行净息差仍有望稳中有升。资产端方面，通过做小额、信用类贷款，提升资产端定价能力，资产收益率有望上行，并且从银保监会披露的普惠小微贷款利率走势来看，2021年二季度以来便处于上升趋势中。 负债端方面，在全行的努力下，2021年常熟银行存款成本有所下行，但存款增长相对偏慢，考虑平衡量价关系，我们预计2022年常熟银行存款成本下行幅度会趋缓。 2.资产质量保持较优状态。2021年末，常熟银行不良率为0.81%，环比持平，处于过去几年最佳水平，同时拨备覆盖率环比提升10pc至531.98%，抵御风险的能力进一步增强。 3.ROE回升。因疫情冲击，2020年常熟银行ROE降低至10.34%，ROA降低至0.98%，而2021年，随着宏观经济逐步摆脱疫情影响，常熟银行ROA、ROE均触底回升，核心盈利能力增强。 投资建议：我们预计公司2022年的收入增速为16.07%，净利润增速为20.83%，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为8.99元，相当于2021年1.19X PB。 风险提示：小微业务竞争加剧导致息差收窄；资产质量显著恶化； 财务数据预测及估值数据汇总 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 财务预测 财务预测业绩增长 利润表 资产负债表