行业基本面改善预期不变，乐观看待短期板块调整

1、本周市场回顾 本周申万国防军工指数下降7.47%， 上证综指下降1.65%， 创业板指下降6.80%，沪深300指数下降2.39%，国防军工板块涨幅在28个申万一级行业中排名第27。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为66.74倍，各子板块中航天装备为65.94倍，航空装备为71.81倍，地面兵装为59.07倍，船舶制造为146.10倍。 2、行业基本面改善预期不变，乐观看待短期板块调整 我们认为，本轮行情远未结束，应当重视军工行业中长期成长逻辑。首先，我国军队现状与世界一流军队的目标差距较大，强军战略已上升为国家战略，“十四五”期间我军国防现代化进程加速，先进武器装备的采购有望加速放量。其次，目前我国军工行业收入主要依赖于国家财政投入，计划特征显著，在全球经济下行背景下，行业逆周期属性较明显。再者，先进军事技术具有巨大的民用价值，军民两用市场前景广阔。航发动力近日发布公告，2022年公司预计向航空工业集团系统内关联方销售商品180亿元，较2021年预计实际发生额增长28.05%；预计向中国航发系统内关联方购买商品110亿元，较2021年预计实际发生额增长36.49%。 我国航空发动机国产化率持续提升，在先进军机列装、存量战机换发、进口发动机国产替代等多重需求牵引下，航空发动机产业链有望持续高景气。 3、中央军委连续五年签署开训动员令，消耗性武器装备有望加速放量 1月4日，中央军委签署开训动员令，命令全军紧盯科技之变、战争之变、对手之变，大力推进战训耦合、体系练兵、科技练兵，全面推进军事训练转型升级，练就能战善战的精兵劲旅。陆、海、空、火箭军等多部队随即组织实战演练，拉开新年度军事训练大幕。自2012年以来，高层多次强调全军应加强实战化的军事训练，到2022年中央军委已经连续五年签署开训动员令。近年我国周边安全局势趋紧，实战演练的频次和强度不断加大，进而提升了导弹、航空发动机等消耗型武器装备需求，军工行业景气度有望持续上行。 4、本周重点推荐 1）重点推荐估值低、业绩弹性大的军工电子元器件标的：振华科技、宏达电子、鸿远电子。 2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、应流股份。 3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制和高德红外。 4）建议关注国企混改受益标的：天奥电子、航天彩虹、中航西飞、中直股份、航天电器和四创电子等。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。 本周市场回顾 板块指数 本周申万（2021）国防军工指数下降7.47%，上证综指下降1.65%，创业板指下降6.80%，沪深300指数下降2.39%，国防军工板块涨幅在28个申万一级行业中排名第27。周二（1月4日）跌幅最小为0.73%，周三（1月5日）跌幅最大为4.51%。 图表1：本周板块涨跌幅（%） 图表2：申万国防军工板块近一个月成交量（亿股） 图表3：申万国防军工板块近一个月成交金额（亿元） 本周军工板块股票交易活跃度较高，本周三（1月5日）板块的总成交量为本周内最高水平，约为19.02亿股，同日军工板块的总成交金额达到本周内最高水平，约为417.41亿元。 板块估值 截止至周五收盘，申万（2021）国防军工板块PE(TTM)为66.74倍，各子板块中航天装备为65.94倍，航空装备为71.81倍，地面兵装为59.07倍，航海装备146.10倍，军工电子52.43倍。 图表4：PE- TTM （整体法、剔除负值） 图表5：各子板块PE- TTM （整体法、剔除负值） 融资融券 截至2022年1月6日，申万（2021）国防军工板块融资融券余额582.78亿元，其中：融资余额为558.84亿元，占流动市值比例为2.77%，融资买入额为90.42亿元，比上周减少3.44亿元，较上周同比减少3.66%，融券余额23.93亿元，占流动市值比例为0.12%，本周融券卖出额为46044.08万元，比上期减少10904.17万元，较上周同比减少19.15%。 图表6：国防军工板块融资融券数据 截至2022年1月6日，国光电气、航发控制、中航高科、中航光电、中海达等公司融资买入额增幅位居板块前列，其中国光电气本周融资买入额较上周增加0.28亿元，增加466.67%，中船应急、北方导航、中国卫星、内蒙一机、光电股份等公司融资买入额增幅位于板块末游，其中光电股份本周融资买入额较上周减少0.86亿元，比上周减少57.33%。亚星锚链、盛路通信、航天科技、雷电微力、迈信林等公司融券卖出额增幅位居板块前列，其中亚星锚链本周融券卖出额较上周增加122.29万元，同比增加7789.17%；中国卫星、钢研高纳、广联航空、长城军工、雷科防务等公司融券卖出额增幅位于板块末游，其中雷科防务本周融券卖出额较上周减少625.82万元，同比减少100%。 图表7：申万（2021）军工板块个股本周融资买入额增减幅情况 图表8：申万（2021）军工板块个股本周融券卖出额增减幅情况 个股表现 本周申万（2021）军工板块内116家公司中10家上涨。其中天箭科技、亚星锚链、*ST华讯、广联航空、航天发展上涨幅度居于板块前五，其中天箭科技本周上涨6.18%。宏达电子、航天电器、航发控制、西部超导、钢研高纳本周涨幅位列板块涨幅后五，其中钢研高纳本周下跌16.58%。 图表9：一周涨幅前五 图表10：一周涨幅后五 图表11：国防军工板块（申万2021）个股估值 301050.SZ 688788.SH 002023.SZ 688002.SH 300922.SZ 300775.SZ 002414.SZ 300101.SZ 600764.SH 688122.SH 003009.SZ 300762.SZ 002977.SZ 002214.SZ 688311.SH 688776.SH 002465.SZ 002189.SZ 300900.SZ 300114.SZ 603712.SH 002829.SZ 600072.SH 688511.SH 300965.SZ 600967.SH 000547.SZ 603678.SH 002985.SZ 600038.SH 600562.SH 601698.SH 600372.SH 600990.SH 002151.SZ 600879.SH 688636.SH 300696.SZ 688586.SH 300447.SZ 688239.SH 000519.SZ 600435.SH 000733.SZ 002190.SZ 300810.SZ 688685.SH 000561.SZ 002625.SZ 600184.SH 601606.SH 300777.SZ 300699.SZ 雷电微力科思科技海特高新睿创微纳天秦装备三角防务高德红外振芯科技中国海防西部超导中天火箭上海瀚讯天箭科技大立科技盟升电子国光电气海格通信中光学广联航空中航电测七一二星网宇达中船科技天微电子恒宇信通内蒙一机航天发展火炬电子北摩高科中直股份国睿科技中国卫通中航电子四创电子北斗星通航天电子智明达爱乐达江航装备全信股份航宇科技中兵红箭北方导航振华科技成飞集成中科海讯迈信林烽火电子光启技术光电股份长城军工中简科技光威复材 97 29.12 13.76 59.7 50.97 61.69 47.28 75.52 30.35 56.27 60.06 53.07 45.92 38.39 62.57 88.05 37.62 33.01 64.1 29.95 53.45 52.89 50.58 38.11 47.54 27.47 32.25 32.23 64.06 48.37 46.76 110.19 48.87 41.21 100.87 36.94 58.15 49.68 52.61 37.06 75.16 57.79 104.37 50.39 77.27 75.81 59.06 48.12 251.33 134.62 96.8 94.03 54.05 10.56 3.29 2.52 9.85 4.67 10.14 7.25 9.71 3.58 11.32 6.71 4.28 6.13 4.46 4.54 8.45 2.39 3.6 4.77 4.43 10.04 6.08 2.72 5.2 2.99 1.92 3.06 7.02 12.75 4.62 4.98 4.92 3.51 3.51 4.54 1.59 7.62 6.97 5.94 3.82 8.69 3.49 6.51 8.84 4.51 2.99 4.77 3.02 5.71 3.12 3.7 17.94 9.95 0%1%1%2%4%5%5%7%7%9%10%10%10%11%12%14%14%14%15%15%17%17%17%17%20%23%24%25%27%28%28%29%29%30%32%35%37%37%38%38%39%39%40%40%42%44%44%45%47%48%48%48%50% 1%25%22%32%17%69%78%71%23%84%29%6%17%29%15%40%25%36%26%58%69%71%34%0%10%25%59%67%70%64%42%30%44%42%30%11%31%54%47%50%54%50%73%99%65%37%40%33%64%39%31%72%70% 002413.SZ 300726.SZ 603267.SH 002338.SZ 002013.SZ 002297.SZ 000738.SZ 600760.SH 600118.SH 601890.SH 688682.SH 300875.SZ 600765.SH 600316.SH 000768.SZ 002389.SZ 300034.SZ 300722.SZ 600862.SH 300395.SZ 605123.SH 600482.SH 300474.SZ 600685.SH 300627.SZ 688070.SH 600893.SH 300177.SZ 600150.SH 000576.SZ 688510.SH 300719.SZ 300589.SZ 300581.SZ 300397.SZ 300527.SZ 002179.SZ 002933.SZ 002446.SZ 300045.SZ 300065.SZ 688081.SH 688011.SH 002935.SZ 002025.SZ 300008.SZ 雷科防务宏达电子鸿远电子奥普光电中航机电博云新材航发控制中航沈飞中国卫星亚星锚链霍莱沃捷强装备中航重机洪都航空中航西飞航天彩虹钢研高纳新余国科中航高科菲利华派克新材中国动力景嘉微中船防务华测导航纵横股份航发动力中海达中国船舶甘化科工航亚科技安达维尔江龙船艇晨曦航空天和防务中船应急中航光电新兴装备盛路通信华力创通海兰信兴图新科新光光电天奥电子航天电器天海防务 52.61 44.3 44.76 79.71 46.85 178.42 76.68 68.67 95.44 80.1 108.71 77.91 67.86 138.66 97.78 90.45 71.43 93.52 73.66 55.16 53.93 88.5 133.62 92.26 57.36 1445.91 115.6 146.77 199.86 169.47 220.49 62.99 148.02 145.37 354.62 110.64 51.89 92.31 304.38 397.75 303.73 290.57 184.6 62.32 61.58 1514.25 1.79 12.95 11.76 5.78 4.6 2.71 4.71 10.9 5.22 3 9.74 3.38 5.07 5.04 5.79